LED高成長(zhǎng)確定 期待布局電商

全球照明行業(yè)穩(wěn)定成長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)發(fā)生快速變化：2012年全球通用照明行業(yè)規(guī)模900億美元，年成長(zhǎng)率8%。2012年開(kāi)始，全球范圍內(nèi)陸續(xù)禁售禁用白熾燈，未來(lái)節(jié)能燈和LED燈將對(duì)白熾燈共同替代。

大陸LED龍頭，行業(yè)地位不斷加強(qiáng)：2013年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)LED收入超10億，LED燈源出貨3000萬(wàn)只左右，規(guī)模居大陸首位。公司持續(xù)較高的研發(fā)投入奠定了公司LED領(lǐng)域的先入優(yōu)勢(shì)地位，打破傳統(tǒng)照明供應(yīng)格局，除飛利浦外，已獲得歐司朗、GE等全球一流客戶(hù)訂單。

公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，自有品牌順利推進(jìn)：在LED快速發(fā)展增長(zhǎng)的未來(lái)幾年，公司依靠鎖定全球一流客戶(hù)以及對(duì)其它客戶(hù)不斷拓展，在具有穩(wěn)定的盈利水平同時(shí)迅速擴(kuò)大LED規(guī)模形成成本優(yōu)勢(shì)，在自有品牌的拓展過(guò)程中受益。產(chǎn)品最終的競(jìng)爭(zhēng)必然是成本和差異化的競(jìng)爭(zhēng)，公司與三安光電(22.67, -0.27, -1.18%)合資成立子公司，為未來(lái)產(chǎn)品的差異化已積極布局。

電商方面開(kāi)始布局，加速自由品牌進(jìn)展：相較于傳統(tǒng)家電，LED燈更適合在網(wǎng)上銷(xiāo)售，目前LED 線(xiàn)上銷(xiāo)售增速快于行業(yè)增速，成長(zhǎng)空間巨大，線(xiàn)上銷(xiāo)售價(jià)格透明，質(zhì)量要求高，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，品牌代工足以證明品質(zhì)，且對(duì)于線(xiàn)下沖擊沒(méi)有太多顧慮，公司在線(xiàn)上領(lǐng)域必定大有可為。

投資建議與評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)照明行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功，LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司伴隨產(chǎn)能釋放，LED業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型M(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益為0.40元、0.64元和0.84元，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。