9只智能電視概念股價(jià)值解析

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

　　川大智勝：軍航項(xiàng)目保證公司近幾年業(yè)績(jī)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司研究員：劉深日期：2014-06-09

投資建議

依托于國家空管自動(dòng)化系統(tǒng)技術(shù)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和視覺合成圖象圖形技術(shù)國防重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，公司在我國空管領(lǐng)域，特別是軍航空管領(lǐng)域具有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)公司2014至2016年EPS分別為0.63、0.78和0.89元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為38.4x、31x和27.4x。首次給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

航空和空管業(yè)務(wù)是關(guān)鍵：公司智能交通的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，將向智慧城市方向進(jìn)行轉(zhuǎn)移。而公司航空及空管業(yè)務(wù)對(duì)公司營收貢獻(xiàn)最大，并長期維持在40%以上的高毛利水平，是公司的關(guān)鍵業(yè)務(wù)。

軍航項(xiàng)目將保證公司未來兩三年的業(yè)績(jī)：我們認(rèn)為公司在民航空管系統(tǒng)只能參與到一些規(guī)模較小的系統(tǒng)，短期難以撼動(dòng)法國泰雷茲的地位。而在軍航方面，公司依托國家空管自動(dòng)化系統(tǒng)技術(shù)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和視覺合成圖象圖形技術(shù)國防重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。由于軍航大項(xiàng)目的周期很長，公司在2013年9月中標(biāo)的“新一代軍航管制中心建設(shè)”兩個(gè)標(biāo)段共計(jì)2.38億，雖然至今仍未簽訂合同。但我們認(rèn)為項(xiàng)目取消的可能性很小。一旦項(xiàng)目簽訂，將對(duì)公司近兩到三年的業(yè)績(jī)提供有力保證。

飛行員模擬飛行培訓(xùn)服務(wù)將成為公司現(xiàn)金流業(yè)務(wù)：2012年，公司開始進(jìn)入國內(nèi)飛行員模擬飛行培訓(xùn)服務(wù)。我們預(yù)計(jì)該市場(chǎng)將從2012年6.85億拓展到2032年的20.87億。目前，我國飛行員模擬飛行培訓(xùn)服務(wù)主要由國內(nèi)航空公司主導(dǎo)，我們認(rèn)為未來航空公司將會(huì)逐漸將該項(xiàng)非核心業(yè)務(wù)外包出去。公司積極利用自身在圖形圖像方面的技術(shù)實(shí)力，開發(fā)自主的D級(jí)飛行模擬視窗系統(tǒng)，進(jìn)一步增長了自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

公司儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富：公司在低空開放、通航監(jiān)視、以及高速高精度三維測(cè)量?jī)x器及三維人像識(shí)別等方面儲(chǔ)備豐富。

估值與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014至2016年EPS分別為0.63、0.78和0.89元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為38.4x、31x和27.4x。首次給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：管理層以川大教授為主所帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目流標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。

科大訊飛-一季度業(yè)績(jī)高于預(yù)期：業(yè)務(wù)增長受軟件和信息工程項(xiàng)目推動(dòng)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券有限責(zé)任公司研究員：李哲人日期：2014-04-21

與預(yù)測(cè)不一致的方面

科大訊飛公布2014年一季度收入/凈利潤分別為人民幣2.62億元/5,100萬元(同比增長51%/48%)，與我們的預(yù)測(cè)存在-3%/+15%的差異。凈利潤好于預(yù)期的原因在于增值稅退稅額增長。公司還預(yù)計(jì)上半年凈利潤同比增長30%-50%，與我們此前43%的全年預(yù)測(cè)相符。

投資影響

要點(diǎn)：1)收入51%的同比增長受到語音支撐軟件和信息工程項(xiàng)目的推動(dòng)，我們認(rèn)為這反映了公司與中移動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。2)由于低利潤率的工程業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，一季度毛利率從去年同期的62.2%降至60.1%。3)稅費(fèi)返還現(xiàn)金流入為人民幣2,200萬元，而去年一季度為400萬元，這解釋了我們先前預(yù)測(cè)與實(shí)際業(yè)績(jī)之間的差異。4)子公司合肥訊飛數(shù)碼科技于4月10日獲得了國家國防科工局頒發(fā)的武器裝備科研生產(chǎn)許可證。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)該業(yè)務(wù)不會(huì)產(chǎn)生貢獻(xiàn)但將密切關(guān)注其軍品業(yè)務(wù)的進(jìn)展。

估值：在對(duì)4月16日完成的10股轉(zhuǎn)增7股進(jìn)行調(diào)整后，我們將2014-16年每股盈利預(yù)測(cè)進(jìn)一步上調(diào)3%-4%以計(jì)入一季度業(yè)績(jī)。我們新的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣26.40元(原為26.12元)，基于1.84倍的PEG比率(原為1.86倍)和27.7%的2014-16年預(yù)期每股盈利年均復(fù)合增幅(原為28.1%)。維持中性評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：語音軟件市場(chǎng)需求。

雷柏科技：轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：財(cái)達(dá)證券有限責(zé)任公司研究員：財(cái)達(dá)證券研究所日期：2014-05-29

深圳雷柏科技股份有限公司成立于2002年，致力于向全球用戶提供高性能、高品質(zhì)的無線外設(shè)產(chǎn)品，無線外設(shè)技術(shù)專家。

2009年，無線鼠標(biāo)、鍵盤及鍵鼠套裝市場(chǎng)中，雷柏的排名位居首位，其市場(chǎng)份額分別為42.7%、34.0%、44.2%。隨著國內(nèi)鍵鼠行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司國內(nèi)自主品牌收入的不斷降低，2013年較2010年上市時(shí)降低了36%。

面對(duì)硬件市場(chǎng)的不穩(wěn)定，公司開始轉(zhuǎn)型之路，先后并購了琥智數(shù)碼、樂匯天下等公司來提高自己的軟件能力。

主要看點(diǎn)

未來公司仍將將秉承“軟硬結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略，加快向軟硬一體家庭娛樂平臺(tái)的方向轉(zhuǎn)變。2014年主要看點(diǎn)：1、移動(dòng)游戲處于爆發(fā)增長階段，“樂匯”將為公司貢獻(xiàn)較高利潤；2、海外市場(chǎng)的前期拓展完成，最困難的轉(zhuǎn)型期已經(jīng)度過，海外銷售進(jìn)入收獲期；3、人工成本不斷增加的情況下，未來我國的機(jī)器人集成市場(chǎng)將呈現(xiàn)快速增長，公司在電子產(chǎn)品生產(chǎn)上擁有國內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器人生產(chǎn)線并得到市場(chǎng)認(rèn)可，具有增長潛力。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)測(cè)，2014年-2016年公司的營業(yè)收入分別為7.3億元，10.1億元，13.3億元；對(duì)應(yīng)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.5億元、2.O億元、2.6億元；基本每股收益分別為0.52元，0.71元，0.92元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前25.30元的股價(jià)，市盈率分別為49倍，35倍，27倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析

1、并購整合的風(fēng)險(xiǎn)；2、新產(chǎn)品、游戲開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；3、海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4、硬件市場(chǎng)復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

銀河電子：軍工與電動(dòng)車潛力大，OTT融合保主營增長

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：周明巍，張帥日期：2014-06-10

投資邏輯

第一，意向并購?fù)菣C(jī)電，軍工綜合機(jī)電系統(tǒng)與新能源汽車業(yè)務(wù)潛力巨大：1)綜合機(jī)電系統(tǒng)是現(xiàn)代化軍用和特種車輛的必備裝置，我國車載綜合機(jī)電設(shè)備正處于起步期，車載市場(chǎng)規(guī)模在百億以上，同智機(jī)電參與部分預(yù)期在30 億以上。未來隨著電力推進(jìn)成為海軍艦艇重要新興技術(shù)，業(yè)務(wù)更有希望向海軍拓展。2)新能源車空調(diào)壓縮機(jī)總成是電動(dòng)汽車核心部件，同智是國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，重點(diǎn)客戶江淮電動(dòng)車有望銷量翻番以上。此外電動(dòng)汽車大功率充電設(shè)備具有較強(qiáng)技術(shù)門檻，國內(nèi)擁有相關(guān)技術(shù)廠商較少。隨著新能源車爆發(fā)期臨近，同智有望集中受益。3)隨著民警配槍比例提升以及行業(yè)新規(guī)制定，智能槍彈柜業(yè)務(wù)有望從2014 年開始起步，并逐步放量，潛在市場(chǎng)50-100 億。銀河電子是標(biāo)準(zhǔn)制定者之一，也是產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟參與者，快速成長明確。

第二，主營業(yè)務(wù)機(jī)頂盒排名行業(yè)前列，廣電DVB 與OTT 融合受益者：國內(nèi)機(jī)頂盒行業(yè)維持15%左右穩(wěn)定增長，銀河過去幾年成長略快于行業(yè)增長。未來主要?jiǎng)恿碜設(shè)TT 機(jī)頂盒以及高清機(jī)頂盒的升級(jí)。由于直播體驗(yàn)和牌照的優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)DVB 不會(huì)退出市場(chǎng)，國家廣電網(wǎng)絡(luò)公司的成立以及DVB+OTT 盈利模式的逐漸發(fā)掘?qū)⒓铀貲VB+OTT 機(jī)頂盒產(chǎn)業(yè)鏈成熟，并為銀河帶來新一輪增長機(jī)遇。

投資建議

我們認(rèn)為市場(chǎng)尚未充分認(rèn)識(shí)同智機(jī)電未來在軍工和新能源汽車領(lǐng)域的成長性和廣闊市場(chǎng)前景，對(duì)母公司主營機(jī)頂盒業(yè)務(wù)認(rèn)識(shí)也偏謹(jǐn)慎。市場(chǎng)對(duì)銀河將有一個(gè)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的過程。

估值

假設(shè)并購?fù)菣C(jī)電順利過會(huì)，并按照2014 年全年并表計(jì)算，2014 承諾EPS 0.71 元，預(yù)期2014-2016 年全面攤薄EPS 0.81,1.05,1.26 元。對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE 為23,18,15 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

并購?fù)菣C(jī)電能否順利過會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)新能源汽車增長低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

TCL集團(tuán)4月份銷售數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：通訊業(yè)務(wù)保持高增長

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券股份有限公司研究員：劉飛燁日期：2014-05-23

多媒體業(yè)務(wù)：國內(nèi)市場(chǎng)銷售恢復(fù)增長

2014年4月份公司LCD電視銷量為163.37萬臺(tái)，同比下滑9.9%。其中智能網(wǎng)絡(luò)電視銷量為53.68萬臺(tái)，同比小幅下滑3.9%。從累計(jì)數(shù)據(jù)看，1-4月公司LCD電視銷量為564.75萬臺(tái)，同比下降2.83%。其中1-4月智能網(wǎng)絡(luò)電視累計(jì)銷量為144.56萬臺(tái)，同比下滑11.50%。其中，國內(nèi)市場(chǎng)方面，公司LCD電視4月份內(nèi)銷量為84萬臺(tái)，同比下降12.63%；海外市場(chǎng)方面，公司LCD電視出口銷量為73.2萬臺(tái)，同比下滑5.21%。在節(jié)能補(bǔ)貼政策退出后，平板電視行業(yè)的銷售受到一定程度影響，公司液晶電視銷售下滑有一定基數(shù)因素存在。4月份公司智能網(wǎng)絡(luò)電視銷量占比為34.1%。

通訊業(yè)務(wù)：手機(jī)保持較快增長，智能手機(jī)增長尤其迅猛

公司4月份手機(jī)銷量為539.09萬臺(tái)，同比增長38.70%；其中智能手機(jī)銷量為251.53萬臺(tái)，同比增速高達(dá)206.68%。從累計(jì)數(shù)據(jù)看，1-4月公司手機(jī)銷量為1899.91萬臺(tái)，同比增長53.56%；其中智能手機(jī)累計(jì)銷量為883.14萬臺(tái)，同比增長288.37%。公司通訊業(yè)務(wù)4月份保持了較快增長，智能手機(jī)比例提升較快，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)較好增長。同時(shí)公司今年將會(huì)增加4G手機(jī)的研發(fā)推廣，預(yù)計(jì)公司今年將有約65%的手機(jī)會(huì)支持4G.

華星光電：穩(wěn)步提升，盈利穩(wěn)定

2014年4月份華星光電實(shí)現(xiàn)液晶玻璃基板投片12.93萬片，同比增長19.72%。4月份公司液晶電視面板和模組產(chǎn)品銷量合計(jì)207.7萬片。從累計(jì)數(shù)據(jù)看，1-4月公司華星光電共實(shí)現(xiàn)液晶玻璃基板投片49.73萬片，同比增長高達(dá)19.57%。華星光電保持較為穩(wěn)定增長，產(chǎn)品良率穩(wěn)步提升，主流32吋增長強(qiáng)勁。

投資建議

雖然電視行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)在這種環(huán)境下更加明顯體現(xiàn)，以及公司對(duì)智能化和內(nèi)容平臺(tái)的布局較為積極。預(yù)計(jì)通訊業(yè)務(wù)和華星光電今年將仍能實(shí)現(xiàn)較好盈利，我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年基本每股收益為0.28元和0.32元，維持增持評(píng)級(jí)。

　　樂視網(wǎng)2014一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：營收保持高速增長態(tài)勢(shì)，上調(diào)超級(jí)電視全年預(yù)期銷量

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：馬先文日期：2014-04-29

報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

公司發(fā)布 2014一季報(bào)，2014年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.27億元、歸屬母公司股東凈利潤8571萬元、EPS0.11元，同比分別增長200.38%、20.52%、19.89%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)1.47億元，同比增長65.44%。

事件評(píng)論

超級(jí)電視銷售表現(xiàn)持續(xù)亮眼，上調(diào)全年銷量預(yù)期。根據(jù)奧維咨詢的監(jiān)測(cè)報(bào)告，2014Q1超級(jí)電視以19%的占有率連續(xù)三個(gè)月在所有品牌的線上銷售中占比居于第一(1、2、3月占有率分別為14%、20%、23%)；其中3月份銷量超過10萬臺(tái)，2013年7月上線至今總銷量已經(jīng)超過50萬臺(tái)；根據(jù)公司指引及我們判斷，隨著最高性價(jià)比的X50 Air 的出世，全年銷量有望從前期的目標(biāo)100萬臺(tái)上升到150萬臺(tái)。目前來看，銷量主要受到產(chǎn)能掣肘，隨著需求持續(xù)旺盛，公司會(huì)上調(diào)生產(chǎn)線產(chǎn)能及提升供應(yīng)鏈水平，適應(yīng)銷量增長目標(biāo)。

廣告收入持續(xù)翻倍以上的表現(xiàn)。一季度廣告收入達(dá)到3.6億元，同比增長增長140%，顯示公司的平臺(tái)價(jià)值已經(jīng)愈發(fā)得到廣告主的認(rèn)可，單價(jià)和廣告位皆有持續(xù)增長的空間。隨著互聯(lián)網(wǎng)電視的普及，其在大視頻產(chǎn)業(yè)的占比將不斷提升，廣告價(jià)值亦將不斷釋放；我們判斷公司全年的廣告收益有望持續(xù)翻倍表現(xiàn)。

超級(jí)電視采用高性價(jià)比策略盡管尚未能盈利，但帶來用戶的同時(shí)改善了現(xiàn)金流。我們注意到合并報(bào)表中存在4376萬元的少數(shù)股東虧損，或主要系超級(jí)電視運(yùn)營子公司樂視致新引致，根本原因在于超級(jí)電視采用高性價(jià)比策略盈利暫非第一位考量因素，但相伴隨的是大量的高粘性的長期用戶，為長期發(fā)展和邏輯兌現(xiàn)奠定了核心基礎(chǔ)，與此同時(shí)預(yù)訂購機(jī)的策略也改善了現(xiàn)金流，一季度經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到1.47億元，同比增長65.44%。

我們?nèi)匀粓?jiān)定看好公司“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，其快速成長根本上基于大視頻作為傳媒最大細(xì)分產(chǎn)業(yè)的巨大市場(chǎng)以及飛速變革帶來的重新分割蛋糕的機(jī)會(huì)，而廣闊的家庭用戶也為視頻之外的衍生業(yè)務(wù)開展創(chuàng)造想象空間。盡管不斷有后進(jìn)者洶洶而來，但是公司每一步都走在行業(yè)前面，彰顯了管理層的精準(zhǔn)眼光及執(zhí)行力。

結(jié)合公司內(nèi)生的快速增長及花兒影視的并表，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的每股EPS 為0.50、0.81、1.16元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為71、44、31倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　百視通：新東方合作雙方共贏，東方傳媒股權(quán)劃轉(zhuǎn)上海文廣

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國民族證券有限責(zé)任公司研究員：欒雪飛日期：2014-05-30

投資要點(diǎn)：

上海廣播電視臺(tái)行政劃轉(zhuǎn)東方傳媒100%股權(quán)給文廣集團(tuán)，百視通成為文廣集團(tuán)資本運(yùn)作平臺(tái)；

百視通和新東方合作推動(dòng)在線教育；

公司2014-2015年EPS預(yù)計(jì)分別為0.84、1.13，對(duì)應(yīng)市盈率分別為38倍、29倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

錦富新材：一季度營收增速恢復(fù)，新的利潤增長點(diǎn)將逐步顯現(xiàn)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國國際金融有限公司研究員：陳昊飛日期：2014-04-28

業(yè)績(jī)略低于預(yù)期

錦富新材1Q14實(shí)現(xiàn)營收6.0億元，同比上升28%；歸屬于上市公司股東凈利潤4,316萬元，同比增加20%，小幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

2013毛利率大幅下降，參股公司DS經(jīng)營惡化：4Q13營收同比增速為10%，帶動(dòng)2013全年實(shí)現(xiàn)4%營收增速。其中內(nèi)銷增長較快，2013年同比增長47%，在營收中占比提升至45%。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，2013毛利率同比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)至15.7%。DS經(jīng)營持續(xù)惡化而計(jì)提長投減值準(zhǔn)備1,094萬元，加上對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提2,282萬的壞賬，2013歸屬于上市公司凈利潤同比下降33%。

1Q14營收增速恢復(fù)，營業(yè)外收入大幅增加：1Q14營收恢復(fù)28%同比增速，但毛利率維持向下趨勢(shì)，僅為13.9%，同比下降5.6個(gè)百分點(diǎn)，使得1Q14毛利同比減少9%。三大營業(yè)費(fèi)用率從4Q13的6.8%下降至5.3%，營業(yè)外收入同比增加252%，使得稅前利潤實(shí)現(xiàn)3%的同比增速。

發(fā)展趨勢(shì)

2013產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與布局，2014有望逐漸收獲新的利潤增長點(diǎn)：2013公司不斷拓展外延，收購DS獲得三星LCM和BLU合格供應(yīng)商資格；消費(fèi)電子攝像鏡頭模組項(xiàng)目已完成產(chǎn)線建設(shè)并量產(chǎn)；CNC(數(shù)控加工中心)項(xiàng)目新的研發(fā)及生產(chǎn)基地在建中，用于OGS玻璃加工的設(shè)備已實(shí)現(xiàn)小批量供貨，用于藍(lán)寶石玻璃加工的設(shè)備已完成研制并將交付重點(diǎn)客戶試用；增資蘇州格瑞豐涉足石墨烯領(lǐng)域，著力電子新型材料、3D打印工藝及設(shè)備研制，目前已接到客戶研發(fā)訂單。

切入地圖開發(fā)新領(lǐng)域，推動(dòng)軟硬件一體化：公司聯(lián)合研發(fā)“捷徑全景全息地圖綜合應(yīng)用”，加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品應(yīng)用軟件及服務(wù)的儲(chǔ)備。目前該項(xiàng)目研發(fā)順利，并著手引進(jìn)領(lǐng)先的游戲及商業(yè)應(yīng)用合作方，未來將進(jìn)一步加大力度拓展“內(nèi)容”服務(wù)領(lǐng)域。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

下調(diào)2014EPS至0.42元(-15%)，源于毛利率的大幅下降，2015EPS為0.49元。結(jié)合公司近兩年P(guān)E(TTM)均值減去0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差(30x)，給予目標(biāo)價(jià)12.5元(-18%).

估值與建議

當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014/15年市盈率為25.2x/21.7x，維持審慎推薦評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)在于并購收益未能快速體現(xiàn)、新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。

兆馳股份：收入增速趨勢(shì)向好，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：廖欣宇日期：2014-05-09

出口推動(dòng)電視行業(yè)增長，內(nèi)銷表現(xiàn)有望提升

自2013年5月底中國政府補(bǔ)貼政策退出后，液晶電視行業(yè)經(jīng)歷了顯著的下滑，下半年內(nèi)銷同比下降3.4%(上半年增長27%).2014年1季度液晶電視行業(yè)出口同比增長37%，雖然內(nèi)銷繼續(xù)下降12%，但出口強(qiáng)勁表現(xiàn)拉動(dòng)整體銷量同比增長11%。在巴西世界杯(6月12日~7月13日)的刺激下，我們預(yù)計(jì)中國電視出口將維持快速增長。內(nèi)銷6月份開始基數(shù)顯著降低，2K4K電視和智能新品放量有望拉升內(nèi)銷回到正增長。

公司收入增速不斷攀升，預(yù)計(jì)將延續(xù)

2013年2季度是公司營收和利潤增長的低谷，之后增速開始提升，今年1季度營收增速重回20%以上。我們預(yù)計(jì)收入趨勢(shì)向好可延續(xù)：1，電視行業(yè)銷量增速提升，公司對(duì)出口變好彈性大；2，公司國內(nèi)客戶維持穩(wěn)步增長，且去年同期基數(shù)低；3，LED業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，今年有望維持較快增長，對(duì)收入增速貢獻(xiàn)加大。同時(shí)面板價(jià)格較低和公司新品推出有利維持盈利能力。

LED背光有優(yōu)勢(shì)，和華數(shù)合作料將繼續(xù)推進(jìn)

公司LED背光有成本優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)現(xiàn)有客戶采購規(guī)模將擴(kuò)大，同時(shí)LED照明將努力開拓新客戶，低基數(shù)下有望快速增長。公司逐步加強(qiáng)和華數(shù)傳媒的合作，預(yù)存服務(wù)費(fèi)送電視的模式或?qū)@得華數(shù)更多支持，并可能向全國推廣。

估值：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，但上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“買入”

我們下調(diào)兆馳2014-2016年EPS預(yù)測(cè)至0.72/0.89/1.14元(原預(yù)測(cè)0.76/0.94/1.16元)，基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型(WACC假設(shè)為13.8%)，推導(dǎo)出目標(biāo)價(jià)14.0元(原目標(biāo)價(jià)16.0元)。鑒于公司前期股價(jià)下跌較多，收入和凈利增速回升并有望延續(xù)，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“買入”(原為“中性”).