電信:在國際資本眼里

目前，外資投資者不需要中國政府高層的特準(zhǔn)，合法進(jìn)入中國企業(yè)，有三個(gè)途徑。第一種就是
外國銀行的這種貸款，這種方式需要國家統(tǒng)一對(duì)外借款；第二種就是直接股本股資，但這種方式不
適合電信業(yè)。第三就是通過中外租賃公司提供的融資。



對(duì)于電信運(yùn)營商來說，中國移動(dòng)，中國聯(lián)通走了第四條路，在香港設(shè)立境外離岸的控股公司來
進(jìn)行融資?，F(xiàn)在國際資本市場(chǎng)普遍看淡電信股，特別是中國概念股。所以，中國的電信公司想要海
外上市，它所面臨第一個(gè)問題，就是很清晰地表述，通過這樣的一個(gè)資本市場(chǎng)，你想獲得什么？然
后再把這種目標(biāo)，很清晰地向投資公眾予以傳達(dá)。同時(shí)還保證承諾必須實(shí)現(xiàn)。如果有一天，這種承
諾沒能兌現(xiàn)，就會(huì)遭到投資者的拋棄。一位在投行多年工作的資深人士認(rèn)為，中國電信企業(yè)和投資
者的溝通障礙還很大。一旦中國電信企業(yè)要進(jìn)行海外上市，它所面臨的不是原來封閉的局部市場(chǎng)，
而是一個(gè)全球市場(chǎng)。投資者事實(shí)上是把它放在全球所有可比的電信公司中進(jìn)行比較。比如說，一個(gè)
身在荷蘭的投資者，當(dāng)他一早醒來的時(shí)候，沒有人要求他一定要買中國電信的股票，他會(huì)把墨西哥
的運(yùn)營商，瑞士的運(yùn)營商，泰國的運(yùn)營商和中國電信一起比較，然后做自己的選擇。哪個(gè)運(yùn)營商能
夠向投資者最有利地、最清晰地傳播出能使人信服的贏利策略，就會(huì)增強(qiáng)投資者的信心，就有可能
勝出。所以，他認(rèn)為，一個(gè)想要海外上市融資的企業(yè)應(yīng)該從一開始就規(guī)范運(yùn)作，引入國際專業(yè)經(jīng)驗(yàn)
進(jìn)行管理。給國際投資者信心的最好方式莫過于建立企業(yè)管理的“夢(mèng)之隊(duì)”，以此讓他們相信招股
說明書上的承諾可以實(shí)現(xiàn)。而不要希望一開始就走捷徑，或者通過某種途徑，圈到國外的資金，再
在國內(nèi)用不同的渠道，把這些錢花掉。



有分析人士認(rèn)為，聯(lián)通“中中外事件”的終結(jié)，不僅僅是單純的跟外國投資者的此類關(guān)系的終
結(jié)，更重要的是結(jié)束了這樣一個(gè)時(shí)代：通過灰色的渠道，不合法的方式，讓外國投資者來介入。在
聯(lián)通“中中外事件”中，牽扯了很多外方的投資者、外國律師、外國運(yùn)營商，事實(shí)上使外國人清醒
地意識(shí)到，在中國你想不規(guī)范的通過融資參與，也永遠(yuǎn)不可能了。這樣做的壞處是，國內(nèi)企業(yè)想要
拿到外資可能越來越難；好處是中國的企業(yè)跟國際投資者，實(shí)際上一起成長了，大家以后都必須按
照國際規(guī)范來運(yùn)作。



外國投資者認(rèn)為，中國企業(yè)海外上市之路漫長而痛苦。



如果在中國做一個(gè)銀行貸款項(xiàng)目，或者標(biāo)準(zhǔn)的融資租賃項(xiàng)目，法律文件也就八頁厚。但是，如
果采用國際通用的融資方式，法律文件可能就得有80頁；同樣，國內(nèi)的可行性計(jì)劃或者商務(wù)計(jì)劃可
能也不過是三到五頁，而要吸引國際投資者的商務(wù)計(jì)劃書可能至少要有30頁到 50頁。如果國內(nèi)企
業(yè)想拿到國際資本，那么投資者基本上都是希望能用這種國際化方式規(guī)范運(yùn)作，并且有非常透明、
合法的資本設(shè)計(jì)，國際投資者不希望所面臨的是一種可能從國內(nèi)本土發(fā)展起來的資本結(jié)構(gòu)。



事實(shí)上，在國外投資者眼里，中國目前的很多運(yùn)營商有能力配備最好的硬件，最好的技術(shù)和軟
件，但是在資本結(jié)構(gòu)的透明度和法律能力方面，可能跟國際資本市場(chǎng)有很大的差距。外國投資者投
資的項(xiàng)目要求經(jīng)過四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)；國際認(rèn)可的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)證，其實(shí)有很多的細(xì)節(jié)問
題。很多中國電信企業(yè)可能往往沒有意識(shí)到，走向資本市場(chǎng)中的第一步是要能夠滿足國際投資者所
要求的這種法律程序、資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜和清晰。中國企業(yè)就需要請(qǐng)很多的“外腦”，國際專業(yè)的投
資公司來提供大量的智力資本和執(zhí)行能力，其實(shí)這往往要遠(yuǎn)比買一件設(shè)備要困難得多。



但是一些投資咨詢機(jī)構(gòu)抱怨說，國內(nèi)電信企業(yè)習(xí)慣于把他們和一般設(shè)備供應(yīng)商等同對(duì)待。這些
“外腦”認(rèn)為他們理應(yīng)得到更多的重視，因?yàn)橹挥型ㄟ^他們的努力，才有可能使中國企業(yè)能夠真正
滿足國際投資者的要求。



同時(shí)，走向資本之路顯然是個(gè)非常痛苦的過程。



有人開玩笑說，在海外融資的準(zhǔn)備過程中，不斷有公司受不了這種繁瑣的折磨，想要立刻打電
話給銀行說，快給我錢，我要瘋了。



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