中國電信企業(yè)引發(fā)國際資本強流

隨著中國電信市場的逐步成熟和７大運營商格局的建立，中國電信業(yè)逐步體
現(xiàn)了其針對國際資本市場日漸成熟的吸引力。遠赴海外上市融資，對中國電信企業(yè)來說，是解決發(fā)
展瓶頸的上佳選擇；而中國電信企業(yè)海外上市，對瞄準中國電信市場的海外資本來說，更是一個絕
佳的進入機會。

中國電信：面臨再次分拆？無緣移動牌照？

原本，按照美林國際、摩根士丹利和中金公司三家承銷商在去年底
制訂的計劃，中國電信將在本月中旬完成上市路演的推介活動，７月份在香港和紐約兩地同時上
市。

但是，時值此刻，仍然沒有任何跡象表明中國電信會如期掛牌。

原因自然很多：慣常的解釋是歐洲３Ｇ牌照拍賣的后果令投資人對電信
股的狂熱心態(tài)回歸理性，電信股在全球資本市場遭遇前所未有的冷遇，各國紛紛開放一些基礎市
場，在電信等一直處于壟斷的行業(yè)展開競爭，使得電信股供給不再稀缺。

　
　——根本的根本當然產生在中國電信內部的再次分拆壓力。

扶植聯(lián)
通、把中國移動從中國電信剝離出去，組建鐵通集團，客觀上都促成了中國電信產業(yè)的競爭。但
是，中國電信去年高達１７００億的營業(yè)額、２２００萬用戶傳遞的信號還是——壟斷！

class=p14h>而今年年初，中國電信上市消息剛剛爆出的時候，盛傳中國電信將獲得中國的第
三張移動牌照以增加上市資產的質量，就目前情況看，這個愿望恐怕也要落空。

class=p14h>信德電信國際合作有限公司副總裁胡昕分析認為，中國電信一旦拿到了移動牌
照，它憑借固網基礎的移動業(yè)務的發(fā)展勢頭怎么估計都不過分，結果自然是原來的壟斷實力被再次
增強。屆時，本來就打得熱火朝天的移動和聯(lián)通又得騰出手來應付電信這個巨無霸，當初費盡心機
的分拆豈不是“轉了一圈又回到原地”？

此外，從實際操作角度講，假
如中國電信在上市前夕獲得移動牌照，它會選擇什么標準也會是一個“令人頭疼的問題”，上馬
２．５代或者２代顯然很快會被淘汰，但３Ｇ成熟至少還要２－３年的時間。拿了移動牌照的中國
電信必定不可能坐等３Ｇ，花錢認購其股份的投資人自然也不允許中國電信等。

class=p14h>中國聯(lián)通：跑馬圈地搶3G

一位電信業(yè)投資咨
詢人士稱聯(lián)通此次上馬窄帶ＣＤＭＡ是不明智的“情急之選”，雖然聯(lián)通通過先行啟動ＣＤＭＡ可
以達到其搶占一部分３Ｇ頻段資源的目的，但從長期來看，聯(lián)通還要為此付出相當?shù)木鉀Q此后
層出不窮的問題。

首當其沖的是聯(lián)通已有的ＧＳＭ網與ＣＤＭＡ之間的
“手心手背”問題。去年８月，抓住牛市尾巴的聯(lián)通上市時，運營ＣＤＭＡ網絡的長城已經被劃歸
聯(lián)通，但彼時聯(lián)通并未對此投入太大精力，因為它看到自己已有的ＧＳＭ與長城的ＣＤＭＡ必然在
用戶、資金和相關資源上展開爭奪，“左手搏右手”是對此的一個形象的比喻；

class=p14h>其次是回購。聯(lián)通為緩解投資人對于其上馬ＣＤＭＡ的擔心，專門成立了獨立于
股份公司的新時空經營ＣＤＭＡ網絡，計劃等其發(fā)展成熟再裝入上市公司，但屆時以多大成本、何
種形式回購已經是眼光長遠的國際投資人現(xiàn)在開始考慮的問題，涉及到股份公司從母公司收購資
產、與母公司之間的結算的問題，在國際投資界向來都是重要課題。

中國移動：抉擇前的寧靜

比起中國電信和中國聯(lián)通，中國移動
看起來是目前最平靜的一家。的確，它既沒有中國電信現(xiàn)實存在的上市壓力，也沒有聯(lián)通在ＧＳＭ
網絡角逐中背負的巨大的包袱，最近一次發(fā)生在２０００年的增發(fā)新股使其再次融資７５．６億美
元，幾近８０００萬的移動用戶是足以與任何一個國際級的大型電信運營商比肩。

class=p14h>其實，移動此時也絕對不輕松。發(fā)生在去年年末關于國內移動電話將采取單向收
費的消息，使移動與聯(lián)通在短短幾天內損失上千億市值，最后是信息產業(yè)部部長吳基傳出面講話才
部分挽回了影響。

是為“金口救市”

　
　起落之間的股價著實令移動品嘗到了資本市場的冷酷。一種言論認為，海外上市是改造大型國企
的好途徑。既有事實固然在客觀上達到了這樣的效果，但如果企業(yè)的操作者僅僅把股市視作一個融
資渠道，必然會感受到“股市雙刃劍”的威力。誠如前次單向收費風波時一位基金經理的觀點：
“改變收費方式帶來的投資是投資者本身的應該面對的，但要用制度來說話，而不是哪個人、哪個
官員。對投資人做出的承諾是公司必須恪守的準則?！?/p>

其實，這不僅僅
是移動一家教訓，海外資本市場把企業(yè)的財務、運營引向與國際接軌的規(guī)范化模式，這是企業(yè)煉內
功；更深層次講，這實際是對公司這個商業(yè)機構必須以“產生利潤”為根本目的的重新認識。

鐵通：挑戰(zhàn)中國電信

鐵通出世的前
前后后，熱心人的指點評說不絕于耳，但好也罷、壞也罷，鐵通終究在市話這個領域打破了中國電
信的壟斷。

鐵通最新披露的計劃是：借助國家開發(fā)銀行的資金，今年在
基礎網絡上投資７２億，２００１年度基礎網絡建設分為兩期工程進行。目前，一期招標已經結
束，設備招標總額為８．２億，網絡容量為２１０萬線，覆蓋全國３４個城市，每個城市的網絡容
量介于１到１０萬線之間；二線工程的覆蓋面將擴大到１５０個城市左右。

鐵通的長遠計劃是在２００３年之前，網絡容量達到１７００萬線，從中國電信手中搶得１／
４固話份額，屆時再決定究竟是獨立上市還是裝入已經上市的聯(lián)通。

最
早對于鐵通的擔心是其一直在鐵道系統(tǒng)內部使用的網絡能否滿足市場需求，鐵通的不良資產是否會
成為其集資募股的包袱，長期積累下來的冗員能否順利消化，缺乏市場競爭經驗是否能抵擋其他運[!--empirenews.page--]
營商？但鐵通顯然不認為以上種種是大問題。據(jù)稱，已經有五家以上的銀行尋求為鐵通貸款；鐵通
本身擁有的路權在某些區(qū)域甚至會成為其與中國電信談判的籌碼；新生代運營商的角色是切入市場
的利器。

資本市場對于中國概念電信股的需求自然是有限的，就看誰能
講述一個漂亮的故事。

網通：何時能通？

class=p14h>網通的定位是“運營商的運營商”，當這個名字第一次出現(xiàn)在電信業(yè)的視野內
時，令人眼前一亮，相對與長話、固話和數(shù)據(jù)這些耳熟能詳?shù)脑~語，這的確是一種全新的電信運營
模式；網通自己不遺余力、大干快上地廣鋪網絡，“任我天地寬”的廣告詞顯示了其雄心壯志。

去年底，以新聞集團、高盛集團和新鴻基為首的投資組合，為網通投入
３．２億美元資金、獲得網通１５％的股權；今年二月份，網通在香港設立了網通（香港）公司，
而去年年底就有傳聞說網通將在今年年底上市。

歷史短、資產優(yōu)良、人
員精干是網通比其他幾家運營商占便宜的地方。但是，針對其“運營商的運營商”這一模式而言，
中國目前處在基礎運營商和終端用戶之間的第二級運營商數(shù)目并不多，還不能形成足夠的力量去消
化網通龐大的網絡資源；同時，像網通這樣瞄準寬帶網絡資源的基礎供應商也不在少數(shù)，帶寬資源
正在急速增長，但下游用戶的缺乏，可能會使網通的模式缺乏用戶基礎的支持。

class=p14h>吉通：民營資本入股

４月底，東方集團通過
其控股的錦州港正式參股吉通，實際上是民間資本進入基礎電信業(yè)的第一個案例，伴隨此次東方集
團的進入，吉通還將擴股不少于２０億，而且還將有繼東方集團之后的“幾家更為重量級的國有公
司”先后進入吉通。

比照去年吉通上市未果的境遇，吉通現(xiàn)在的日子顯
然好過得多。當時的吉通的主打是ＩＰ電話，如果說最初這還是一個亮點的話，但眾多電信運營商
紛紛殺入ＩＰ電話領域，燃起價格大戰(zhàn)，使得吉通在國際投資人眼里，已經不足與其他電信運營商
分庭抗禮了。

但吉通手中掌握的電信運營牌照成為其整裝重發(fā)的資本。
東方集團等一系列民營資本渴望電信領域已經不是一時片刻，而吉通也正可借此引入有活力的股
東、壯大資金實力、開發(fā)有潛力的新業(yè)務，再次發(fā)起上市沖擊。（財經時報）