網(wǎng)通收購(gòu)亞環(huán)電是海外上市“第一次路演”

李波


“這是中國(guó)公司首次收購(gòu)大型海外電信資產(chǎn)”，“本次收
購(gòu)顯示了中國(guó)企業(yè)在政府放松管制后不同尋常的新的積極步伐?！薄度A爾街日?qǐng)?bào)》如此評(píng)論說(shuō)。


圍繞亞洲環(huán)球電訊有限公司(亞環(huán)電，AGC)股權(quán)競(jìng)奪的種種
傳聞近日終于趨于明朗化。確切消息表明，中國(guó)網(wǎng)通(控股)已經(jīng)成為該公司的鐵定買家，如果不出
大的意外，交易最終將在明年一季度完成。


中國(guó)網(wǎng)通(控股)即是“老網(wǎng)通”，它和吉通公司、中國(guó)北
方10省電信公司共同組成了網(wǎng)通集團(tuán)。


收購(gòu)亞環(huán)電


11月18日(本周一)，亞環(huán)電發(fā)布消息稱，中國(guó)網(wǎng)通控股在
征得被收購(gòu)方兩大主要債權(quán)人NEC和KDDI同意的情況下，已經(jīng)于17日下午正式同亞環(huán)電簽訂資產(chǎn)收
購(gòu)協(xié)議。中國(guó)網(wǎng)通?控股?擬以約8000萬(wàn)美元的出價(jià)，收購(gòu)亞環(huán)電賬面價(jià)值約19億美元的泛亞洲
網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。


“同時(shí)，為了避免潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)網(wǎng)通控股已經(jīng)要求亞環(huán)
電通過(guò)破產(chǎn)重組程序來(lái)完成該項(xiàng)收購(gòu)。通過(guò)破產(chǎn)重組來(lái)擯棄主要債務(wù)，同時(shí)對(duì)其他債務(wù)進(jìn)行大幅重
組。”亞環(huán)電已經(jīng)于上周日向曼哈頓美國(guó)破產(chǎn)法庭提出破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，而公司日前也已經(jīng)將相關(guān)收
購(gòu)材料上報(bào)美國(guó)當(dāng)?shù)啬蠀^(qū)法院。“該項(xiàng)目完成需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的審批程序，預(yù)計(jì)將于2003年第一季
度完成”。


擬建中的一家名為“亞洲網(wǎng)通”的公司，作為此次收購(gòu)的
運(yùn)作平臺(tái)隨之浮出水面。操盤手則是中國(guó)網(wǎng)通(控股)旗下子公司網(wǎng)通香港。


據(jù)悉，“亞洲網(wǎng)通”亦即海外媒體所言“網(wǎng)通財(cái)團(tuán)”，除
了網(wǎng)通香港，將另有新橋投資和軟銀亞洲基金兩家合作投資者出面搭建。


但是中國(guó)網(wǎng)通(控股)拒絕透露參與“亞洲網(wǎng)通”三方的具
體股權(quán)比例。在本次收購(gòu)的具體出資額度以及出資方式方面，該公司對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》給出的說(shuō)法也
與其來(lái)自海外的版本有較大出入。據(jù)海外媒體的消息稱，“亞洲網(wǎng)通”將向亞環(huán)電注入1.2億美元
的新資，同時(shí)中國(guó)工商銀行將為其提供1.5億美元的額外貸款。有外電稱，這1.5億美元將作為未
來(lái)亞環(huán)電的運(yùn)營(yíng)之用。


而中國(guó)網(wǎng)通(控股)的相關(guān)人士則稱，1.2億美元中，有8000
萬(wàn)美元是該公司實(shí)際的擬出資額，用來(lái)收購(gòu)亞環(huán)電賬面價(jià)值中約19億美元的資產(chǎn)，另外4000萬(wàn)美
元?jiǎng)t由另外兩家公司在隨后出資，“作為未來(lái)公司的運(yùn)營(yíng)之用”。在發(fā)給《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》的“關(guān)于亞
洲環(huán)球電信收購(gòu)項(xiàng)目的說(shuō)明”函里，該公司以“靜默期”為由，關(guān)乎此類具體事宜以及出入之處一
概沒(méi)有涉及和解釋。


中國(guó)網(wǎng)通(控股)現(xiàn)在的確還無(wú)法給外界一個(gè)明確答案。


據(jù)亞環(huán)電方面的人士透露，“亞洲網(wǎng)通”進(jìn)入之后，它必
須要分擔(dān)一筆債務(wù)——盡管有知情人士透露，亞環(huán)電目前的股東環(huán)球電訊、微軟和日本軟銀將在這
筆交易中一無(wú)所獲——這需要雙方最后協(xié)定。


同時(shí)，“亞洲網(wǎng)通”還必須同總共持有價(jià)值4.08億美元的
債券持有人來(lái)商討削債比例。因?yàn)榫蛷膩啳h(huán)電接收的不同和約及其他未償債務(wù)的金額還存在爭(zhēng)議，
外電稱，此次交易的最終對(duì)價(jià)將只能在未來(lái)依例通過(guò)法庭辯論來(lái)解決。


而雙方的具體交易金額目前也沒(méi)有最終確定。有輿論分析
說(shuō)，保守估計(jì)會(huì)較今年9月和黃與新加坡科技攜手收購(gòu)亞環(huán)電母公司環(huán)球電訊的作價(jià)要高，當(dāng)時(shí)和
黃等以2.5億美元收購(gòu)環(huán)球電訊61.5%的股份，因光纜資產(chǎn)主要集中在市場(chǎng)供過(guò)于求的北美地區(qū)，
環(huán)球電訊并沒(méi)有太大的談判能力。而泛亞洲網(wǎng)絡(luò)則不面臨如此嚴(yán)重的過(guò)度建設(shè)和競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。


在亞環(huán)電提交給曼哈頓美國(guó)破產(chǎn)法庭的申請(qǐng)中，該公司所
列資產(chǎn)為22.8億美元，債務(wù)為26.1億美元?中國(guó)網(wǎng)通(控股)本次所購(gòu)“19億賬面資產(chǎn)”，實(shí)際上
是指其長(zhǎng)1.79萬(wàn)公里的泛亞洲網(wǎng)絡(luò)，并不包括美日一段的海底光纜和臺(tái)灣業(yè)務(wù)。


但是收購(gòu)一旦完成，網(wǎng)通(控股)總裁田溯寧稱，將有助于
公司以“十分合理”的成本構(gòu)建亞洲網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)將與內(nèi)地的公司骨干網(wǎng)銜接?！霸摻灰鬃屩袊?guó)網(wǎng)通
得以迅速進(jìn)入高增長(zhǎng)的亞洲電信市場(chǎng)，搶占高速增長(zhǎng)的亞太電信市場(chǎng)及數(shù)據(jù)流量，初步完成‘走出
去，成為區(qū)域性或全球性電信公司’的戰(zhàn)略構(gòu)想?！?br />

現(xiàn)實(shí)與理想之間


但是，來(lái)自電信業(yè)界人士的說(shuō)法提醒人們，事情可能并非
如網(wǎng)通(控股)設(shè)想的這般美好。


北京天相投資有限公司的電信分析師蔣海，在接受《財(cái)經(jīng)
時(shí)報(bào)》采訪時(shí)用一個(gè)詞形容網(wǎng)通(控股)的本次收購(gòu)：激進(jìn)。香港電信專業(yè)分析公司BDA北京分析員
王萌同樣對(duì)本報(bào)表示不可理解。


“不包括越洋海攬，事實(shí)上讓本次收購(gòu)的價(jià)值大打折扣，
沒(méi)有太大的意義?！蓖趺确Q。


據(jù)網(wǎng)通(控股)內(nèi)部刊物《中國(guó)網(wǎng)通》6月號(hào)的“國(guó)際業(yè)務(wù)專
題”所述，在過(guò)去的兩年里，中國(guó)網(wǎng)通已經(jīng)迅速補(bǔ)齊了在國(guó)際接入方面的短板。擁有了較多的內(nèi)
地、港臺(tái)網(wǎng)絡(luò)資源，同時(shí)與新加坡C2C公司合作，建設(shè)了包括能到達(dá)日本、韓國(guó)等地的光纜系統(tǒng)。
而據(jù)報(bào)道，中國(guó)網(wǎng)通也已經(jīng)于2001年9月拿下了亞環(huán)電從中國(guó)香港到洛山磯的4條海底光纜。


“在國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)保持很好的增長(zhǎng)性的情況下，我看不到
網(wǎng)通進(jìn)行本次收購(gòu)的必要性和緊迫感在哪里。網(wǎng)通的國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)展也應(yīng)該沒(méi)有發(fā)展到感受出這種緊
迫性的地步?！痹谕趺瓤磥?lái)，泛亞洲網(wǎng)絡(luò)資源并非稀缺，而是有相當(dāng)閑置。


反倒是對(duì)網(wǎng)通的考驗(yàn)將隨之而來(lái)。從經(jīng)驗(yàn)的角度觀看，網(wǎng)
通是否具備拓展海外市場(chǎng)的能力值得懷疑?！爸袊?guó)的運(yùn)營(yíng)商普遍不具備這種能力，即便是從國(guó)際范
圍來(lái)看，能做成功的也只有沃達(dá)豐等少數(shù)幾家。”王萌稱。


網(wǎng)通4月改組完成的國(guó)際事業(yè)部?jī)?nèi)部對(duì)這一問(wèn)題有過(guò)類似的
討論，“無(wú)疑，現(xiàn)實(shí)的國(guó)際電信市場(chǎng)是我們最好的教科書(shū)，跨國(guó)電信巨人迅速?zèng)]落的事實(shí)明白地告
訴我們，必須正視電信運(yùn)營(yíng)這一特殊行業(yè)。和其他諸如制造業(yè)不同，規(guī)模效應(yīng)在電信行業(yè)表現(xiàn)得不
那么強(qiáng)烈，相反大多數(shù)電信服務(wù)的生產(chǎn)鏈無(wú)法在不同國(guó)家實(shí)現(xiàn)共享，協(xié)同效應(yīng)分擔(dān)成本有限，盡管
大多數(shù)國(guó)家都加入了全球電信服務(wù)協(xié)議，但在具體的市場(chǎng)準(zhǔn)入政策和監(jiān)管環(huán)境，服務(wù)發(fā)展階段和市[!--empirenews.page--]
場(chǎng)需求方面又存在著巨大差異，很難在同一技術(shù)和服務(wù)平臺(tái)上進(jìn)行電信運(yùn)營(yíng)?！蓖跽f(shuō)。


而一個(gè)最現(xiàn)實(shí)的考量就是如何讓本次收購(gòu)產(chǎn)生回報(bào)，此前
參與競(jìng)標(biāo)的另外一家公司相關(guān)人士稱，這將是一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)——網(wǎng)通收購(gòu)的這部分資產(chǎn)，每年僅運(yùn)
營(yíng)和維修費(fèi)用就非常高。


“未來(lái)網(wǎng)通肯定也面臨一個(gè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不足的問(wèn)題。”蔣海
評(píng)論說(shuō)。


那么，網(wǎng)通最終能否盤活亞環(huán)電資產(chǎn)，從而證明自己一回
呢？


田溯寧的新定位


不過(guò)，至少在現(xiàn)時(shí)，這已經(jīng)是一個(gè)退而居其次的問(wèn)題——
收購(gòu)亞環(huán)電一事已經(jīng)超越了中國(guó)網(wǎng)通(控股)的層面。其象征意義更值得讓人玩味。


這已經(jīng)不是一個(gè)“自立山頭”的故事了?！疤锼輰幍拇_有
過(guò)一些打算，比如說(shuō)搶在集團(tuán)成立之前快速注冊(cè)‘網(wǎng)通寬帶’公司。但是在之后的幾個(gè)月，他的想
法已經(jīng)發(fā)生變化?！币晃幌ぶ獌?nèi)情的人士告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》。


該人士意指田溯寧目前在網(wǎng)通集團(tuán)的分工，田現(xiàn)在不僅留
守自己的中國(guó)網(wǎng)通(控股)，集團(tuán)的海外業(yè)務(wù)拓展以及網(wǎng)通明年的海外上市項(xiàng)目，都將由田溯寧來(lái)負(fù)
責(zé)?！疤镆呀?jīng)找到了一個(gè)比老網(wǎng)通更好的機(jī)會(huì)平臺(tái)”。


以此為背景，位于北京的FROST—SULLIVAN公司中國(guó)區(qū)總
經(jīng)理王煜全向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露，在此前的一段時(shí)間里，老網(wǎng)通的很多戰(zhàn)略動(dòng)作，其實(shí)都已經(jīng)被凍
結(jié)，其公司戰(zhàn)略部門也有不少人已經(jīng)離開(kāi)。而此次老網(wǎng)通突然爆出如此動(dòng)作，實(shí)際上是“集團(tuán)授
意，網(wǎng)通操作”。


田溯寧已經(jīng)同集團(tuán)高層情誼相合——這是一幕雙贏的情景
劇。動(dòng)力來(lái)源則是，網(wǎng)通集團(tuán)一直在謀劃的明年海外上市。


上周五，在非正式場(chǎng)合，老網(wǎng)通還有人士稱，集團(tuán)現(xiàn)在已
經(jīng)對(duì)上市一事只字不提，上市至少要到2004年再看——老網(wǎng)通的員工對(duì)這種高層的微妙變化還一
無(wú)所知。


“網(wǎng)通集團(tuán)明年肯定是要上市。不管以什么途徑，明年下
半年，各家運(yùn)營(yíng)商的3G實(shí)驗(yàn)都會(huì)大力開(kāi)展，網(wǎng)通一定要趕在此之前成功融資，要不然，這筆費(fèi)用是
無(wú)法獨(dú)自承擔(dān)的?！蓖蹯先f(shuō)。有消息稱，中國(guó)電信的3G實(shí)驗(yàn)甚至已經(jīng)結(jié)束。


為此，網(wǎng)通集團(tuán)必須為自己找到更好的營(yíng)銷概念——有了
各方面條件都比自己要好，但上市仍受挫折的中國(guó)電信的前車之鑒，網(wǎng)通集團(tuán)在這方面顯得更加饑
渴。


而田溯寧正好具備集團(tuán)其他高層所沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)?！疤锼輰?br />有過(guò)海外融資的經(jīng)驗(yàn)，而他在資本市場(chǎng)的號(hào)召力，也是中國(guó)電信的任何人都無(wú)法比擬的?！蓖蹯先?br />說(shuō)。


從這層意義上，田溯寧也看到了一個(gè)更廣闊、也更有吸引
力的舞臺(tái)——收購(gòu)亞環(huán)電是其誠(chéng)心誠(chéng)意為集團(tuán)海外上市拿來(lái)的第一個(gè)營(yíng)銷概念。


王煜全將這一動(dòng)作形容為“戰(zhàn)略構(gòu)思非常好”。通過(guò)本次
并購(gòu)，網(wǎng)通不僅拿到了國(guó)際出入口，擺脫了中國(guó)電信在這方面的束縛，更重要的，網(wǎng)通集團(tuán)改變了
身份——它已經(jīng)從一家中國(guó)北方的電信運(yùn)營(yíng)公司變成了跨國(guó)企業(yè)。


而亞洲網(wǎng)通的另外兩家戰(zhàn)略投資者，新橋投資和軟銀亞洲
基金的存在，也方便了日后吸引更多的戰(zhàn)略投資伙伴。


事情至此，王煜全認(rèn)為，網(wǎng)通集團(tuán)的上市與內(nèi)部整合已不
可同步而語(yǔ)。“網(wǎng)通集團(tuán)可能會(huì)先行上市，然后再進(jìn)行整合。”


網(wǎng)通集團(tuán)現(xiàn)在已經(jīng)在開(kāi)始整個(gè)集團(tuán)“營(yíng)銷”。在涉及老網(wǎng)
通的報(bào)道里，現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始統(tǒng)一要求稱之為“中國(guó)網(wǎng)通”——這是一個(gè)容易與網(wǎng)通集團(tuán)混淆的概
念。


在將來(lái)的海外營(yíng)銷方面，網(wǎng)通集團(tuán)的手段也將大抵如此—
—只對(duì)外統(tǒng)稱網(wǎng)通集團(tuán)，三方整合情況將只字不提。


網(wǎng)通集團(tuán)希望借此將老網(wǎng)通的所有賣點(diǎn)成功嫁接到自己身
上。


王煜全估計(jì)，網(wǎng)通集團(tuán)明年的上市可能采取如下方式進(jìn)
行，集團(tuán)拿出部分省份資產(chǎn)成立一家海外公司先行上市，然后母公司向該上市公司分步注入資產(chǎn)，
而集團(tuán)整合也將在上市公司收購(gòu)中完成。


現(xiàn)在的問(wèn)題變成了，田溯寧給自己重新定位之后，接下來(lái)
會(huì)發(fā)生什么？



摘自《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》