[導(dǎo)讀]中國電信(0728)重新募股的過程顯然要比想象中來得容易
些。
11月7日，中國電信承銷團的一位人士在接受本報記者采訪
時說，截止11月6日美國股市收盤之際，中國電信面向國際資本市場的配售已經(jīng)“成功完成”
中國電信(0728)重新募股的過程顯然要比想象中來得容易
些。
11月7日，中國電信承銷團的一位人士在接受本報記者采訪
時說，截止11月6日美國股市收盤之際，中國電信面向國際資本市場的配售已經(jīng)“成功完成”，面
向機構(gòu)投資者的IPO定價為每股1.48港元，面向散戶的價格為每股1.47港元，按發(fā)行75.56億股H
股計算，預(yù)計融資111.8億港元。中國電信的股票將于11月14日在美國紐約開始交易，15日起在香
港開始交易。
摩根斯坦利駐香港的一位主管人士證實了這一消息，但她
拒絕就具體的機構(gòu)投資者的認購情況做出評價，因為中國電信面向香港散戶的發(fā)售要到11月11日
才能結(jié)束。不過這位人士指出，就目前的情況而言，香港市場的反響“并不是特別熱烈”。
隨著再次募股已接近尾聲，有意投資中國電信的機構(gòu)投資
者也已陸續(xù)簽訂了購買協(xié)議，其中包括李嘉誠旗下的和記黃埔(013)與長江實業(yè)(001)。接近中國
電信承銷團的人士透露，和記黃埔出資5100萬美元———約4億港元購買中國電信的股票，持股比
例接近4%。
招股規(guī)模減少55%
在中國電信第一次募股過程中，由于對市場反映準備不
足，承銷團被迫進行重新募股，這一舉動震驚了整個國際資本市場。中國電信曾經(jīng)希望在1.48港
元至1.71港元的定價區(qū)間內(nèi)發(fā)行168億股H股，從而成為今年亞洲最大的IPO。截止到最后期限，中
國電信面向機構(gòu)投資者配售的股票僅獲得80%的認購。
基金經(jīng)理們根據(jù)中國電信2003年收入達到1190億人民幣的
規(guī)模來估計，其預(yù)測市盈率達到了約12.8倍，甚至高于中國移動(0941)和聯(lián)通(0762)約10倍的市
盈率?！爸袊娦诺亩▋r太高了，如果不降低發(fā)行價格，我們還不如去購買像中移動這樣增長更為
迅速的移動電話運營商的股票?！币晃幌愀鄣幕鸾?jīng)理不久前曾對記者說。
中國電信于11月5日重新開始募股，但招股規(guī)?？s小至原計
劃的45%，只發(fā)行75.56億股，約占其全部已發(fā)行股的10%，定價區(qū)間維持在1.48港元至1.71港
元。參與承銷活動的一位人士告訴記者，由于1.48港元的價格下限已接近中國電信每股凈資產(chǎn)，
已無下調(diào)價格區(qū)間的可能。原計劃每股0.065港元的派息水平也無法再提高，因為這可能會損害那
些希望長期持有中國電信股票的投資者的利益。因此，只能依靠縮小招股規(guī)模來吸引投資者。
中國電信方面對第二次募股顯然信心十足。根據(jù)中國電信
2002年收益的估計值和1.48港元的招股價計算，市盈率降低到了約7倍左右，中國電信方面認為這
可能會吸引到更多的投資者。而且，招股規(guī)模的縮小減少了短期套利者的進入，從而有利于股票的
后市堅挺。
一位負責(zé)中國電信承銷的投行人士也承認：“重新募股以
后，美國市場的情況要好一些，因為美國投資者大多希望長期持有中國電信的股票。而香港投資者
的信心受重新募股影響較大，有些過于保守。相反，日本散戶的熱情倒是很值得期待。”
《華爾街日報》的報道稱，匯豐銀行(HSBC)設(shè)在香港的一
家大型支行里，中國電信新招股說明書在柜臺上堆的很高，但很少有人問津。
一位拒絕透露姓名的投資者說，中國電信的定位更像一只
高派息率的公用事業(yè)股票。該投資者稱，他對股價并不怎么在意。
另外，未能找到合適的戰(zhàn)略投資者也拖累了中國電信的IPO
計劃。戰(zhàn)略投資者的進入會幫助中國電信穩(wěn)定其股價。先于中國電信在海外上市的中移動和中聯(lián)通
已分別尋找到沃達豐和和記黃埔作為自己的戰(zhàn)略投資者。中國電信也想拷貝這種模式，可惜一直未
能如愿。中國電信總經(jīng)理周德強在美國參加路演期間，也只得感嘆“不是我們不愿意尋找戰(zhàn)略投資
者，而是心有余而力不足”。香港的分析師認為，中國電信未能找到理想中的戰(zhàn)略投資者和整個資
本市場的形勢有關(guān)，由于電信類股票在近年表現(xiàn)不佳，戰(zhàn)略投資者長期持有中國電信的股票可能要
面臨股價不斷下跌的可能，沃達豐投資中國移動損失慘重讓海外投資者不得不對中國電信這種已經(jīng)
過時的固話類電信股票考慮再三。
李嘉誠出手相救
在中國電信首次募股過程中，和記黃埔(013)、長江實業(yè)
(001)、新世界發(fā)展(017)發(fā)展都表現(xiàn)出有意認購中國電信的股票，這三家公司同時也曾在1997年
中國移動上市購買時中國移動的股票。其中，和記黃埔還在聯(lián)通首次公開招股中認購了價值4億美
元(折合約31億港元)的股份，成為聯(lián)通的策略股東。接近中國電信承銷團的人士稱，中國電信的
承銷商最初試圖說服李嘉誠象投資聯(lián)通一樣購買中國電信約4億美元的股票，但李嘉誠希望以李澤
楷旗下的電訊盈科(008)來投資中國電信，但電訊盈科又并無大規(guī)模買入中國電信的股票意愿，雙
方最終不歡而散。此次和記黃埔出資4億港元購買中國電信的股票，成為中國電信最大的投資者，
香港投行界人士普遍認為是李嘉誠幫助中國電信度過難關(guān)而做出的策略性投資。和記黃埔此前也曾
購買中銀香港大約4億港元的股票，但這些都和它當初購買中國聯(lián)通的股票數(shù)量相去甚遠。
來自中國電信的消息表明，此次認購中國電信的機構(gòu)投資
者，還包括一些中資公司及海外電信商。香港的一位市場人士說，首次募股過程中，中資公司購買
中國電信股票的數(shù)量并不是很多，相信是為保證中國電信順利上市而加入到認購者的行列中去的。
“中資公司是重新募股中重要的認購力量?！彼f。
不論中國電信最后上市的情況如何，它都給準備明年在香
港上市的其它內(nèi)地大型國企留下了教訓(xùn)。由于發(fā)行規(guī)模減半，中國電信想要收購其它省份的資產(chǎn)或
啟動耗資不菲移動業(yè)務(wù)就必須依靠向銀行貸款或發(fā)行債券來進行。中國電信上市部分的資產(chǎn)負債率
為32.1%，原計劃在三年內(nèi)分三批將全部資產(chǎn)注入上市公司內(nèi)。
中國電信希望以壟斷的市場地位來吸引投資者，卻因壟斷
的行為而倍受指責(zé)。當首次募股遇到困難時，中國電信試圖采用提高國際長途結(jié)算費來帶動市場，
此舉導(dǎo)致了國外電信運營商大幅上漲打往中國內(nèi)地的國際長話費用，不光是投資者，連中國海外留[!--empirenews.page--]
學(xué)生也發(fā)出對中國電信不滿的聲音?！叭绻浅鲇谄胶饬髁康目紤]，中國電信早該提高結(jié)算費用，
但在IPO期間斷然采取這樣的托市措施，加深了投資者對國內(nèi)電信市場監(jiān)管混亂的看法?！币晃幌?br />港的投行人士告訴記者。況且外界并不認為提高占中國電信收入2.3%的結(jié)算費用能對其股價起到
提升。中國電信在其招股書的補充聲明中也聲稱這一行為“不會對2002年的收入帶來任何實質(zhì)性
的變化”。迫于壓力，中國電信不得不承諾提供免費的通話時間來平息“接入費事件”所引發(fā)的不
良反映。
香港的分析師認為，這一事件說明“中國概念股”單純依
賴壟斷地位來換取投資者信任的時代已經(jīng)過去，投資者更看重的是股票的基本面和股價的上升空
間，這對于中國網(wǎng)通，以及銀行、郵政、鐵路、能源等一系列準備在海外上市大型國有企業(yè)來說是
值得重視的。
摘自21世紀
下載文檔
