中國電信業(yè)并購接踵而至 三大主線引領(lǐng)并購潮

國際電信巨頭并購的消息不斷充斥著各種媒體。AT&T以670億美元并購全美第三大運營商南貝爾公司；剛剛達成協(xié)議的阿爾卡特與朗訊合并的交易金額超過330億美元，無疑，在經(jīng)歷了幾年低迷后，電信業(yè)整合大幕正在逐漸拉開。

　　中國作為全球最具潛力的電信市場，2006年也正是電信行業(yè)并購風聲水起之時。筆者認為，2006年中國電信市場的并購熱點將集中在以下三條主線——電信運營市場重組和對外資的放開，電信設(shè)備廠商的整合，以及經(jīng)營困難、估值較低的互聯(lián)網(wǎng)和SP之間的并購。

　　電信運營市場重組和對外資開放

　　今年，電信業(yè)期盼已久的3G牌照即將發(fā)放，不管是從國有資產(chǎn)的保值增值、不搞重復建設(shè)，還是從支持TD-SCDMA標準來看，國內(nèi)的運營商之間重組都是一個不可回避的話題。

　　從外資進入的步伐來看，按照中國入世的時間表，今年增值業(yè)務領(lǐng)域(包括企業(yè)VPN、ISP等)將允許外資持股達到50%，這將是外資進入國內(nèi)電信服務市場的突破口。

　　今年稍早時，網(wǎng)通和電訊盈科相互參股、西班牙運營商 Telefonica 入股網(wǎng)通，均為海外運營商覬覦國內(nèi)電信市場的前戲。

　　值得注意的是，聯(lián)通年報公布的時候常小兵提到接觸過一些外資同行，他們力求在CDMA業(yè)務上與聯(lián)通展開合作。筆者認為，與時下最被看好的日韓運營商相比，美資 CDMA 運營商Sprint 最有可能成為聯(lián)通未來的合作伙伴。

　　可以預見，外資不會直接拿到基礎(chǔ)3G牌照，成立合資公司或者成立移動虛擬運營商(MVNO)將很可能是外資進入移動市場的方式。這種進入也會在某種程度上影響到正在進行的運營商重組。

　　電信設(shè)備商強者愈強弱者愈弱

　　國內(nèi)運營商這幾年資本開支的停滯，加上國內(nèi)市場競爭日趨激烈，迫使華為、中興等進行海外擴張，造就了它們的成功，但也讓UT斯達康等陷入了經(jīng)營的困境。

　　華為、中興等電信設(shè)備制造商的跨國發(fā)展戰(zhàn)略，將會加速其內(nèi)部的產(chǎn)品、組織機構(gòu)、售后服務等方面的調(diào)整。為了確保自己的競爭力，華為、中興應該在確保有精力整合的情形下展開跨國的合作或者并購，砍掉不符合經(jīng)營思路、不具備競爭力的產(chǎn)品。華為在稍早時候讓出華為3Com的控股權(quán)，和北電(Nortel)成立合資公司，筆者認為都是符合其發(fā)展思路的。

　　對于經(jīng)營困難的電信制造企業(yè)，當下緊要的事情是斷臂求生，保留那些獨特的、有前景的產(chǎn)品線，賣掉競爭激烈、經(jīng)營成本高昂的業(yè)務。對于一些虎視眈眈的買家來看，這類公司的某些產(chǎn)品線還是相當有價值的。這方面的案例有UT斯達康出售旗下的手機、WCDMA產(chǎn)品線，港灣出售核心路由器給西門子，西門子把手機業(yè)務賣給明基等。

　　結(jié)合來看，經(jīng)營成功的中國電信設(shè)備制造企業(yè)將會展開收購和兼并；而那些困境中的企業(yè)很有可能部分或者整體成為外資競購的目標。

　　低估的互聯(lián)網(wǎng)公司和SP等將成為并購目標

　　而近日非常熱鬧的新浪與TOM在線的整合傳聞，不管事實如何，從中卻可以感受到中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整合熱度。

　　身處一個媒體資源相對匱乏的市場，影響力巨大的新浪，價值是大大低于市場價格的。同理，對國人影響越來越大的公司，比如百度、攜程、51job、盛大等，它們的價值都是不能僅僅用市盈率去衡量的。巨大的增長潛力加上超出一般的影響力，使它們必定會成為并購的主角。

　　還有公司由于經(jīng)營波動，或者市場原因，暫時的業(yè)績下滑打擊了股價。過低的估值將吸引外資或者其他潛在的買家直接從二級市場上展開并購或者整合。諸如華友世紀、掌上靈通等SP在二級市場是估值很低的，遠低于領(lǐng)先者TOM在線的估值水平。這都預示著并購可能接近這些公司。