最近*ST大唐(600198.SH，下稱“大唐電信”)的股價仿佛坐上了過山車，在4月30日至6月21日的不到兩個月內(nèi)，共出現(xiàn)了12個漲停板和11個跌停板，這種上下翻飛的走勢似乎刻意要考驗持股者的承受極限。
自4月30日被戴上“*ST”的帽子(連續(xù)兩年虧損)后，大唐電信無疑成為電信股中的“焦點”。
而公司近期密集發(fā)布的公告，以及大唐集團新獲得的300億元貸款額度，都為其帶來了重組的遐想：一旦大股東“易主”變成現(xiàn)實，大唐電信的重組將有望加速進行，但其中的諸多不確定因素，仍然是困擾重組的最主要障礙。
受益300億融資額度
6月20日，國家開發(fā)銀行與大唐電信的母公司——大唐電信集團簽訂全面合作協(xié)議，大唐集團將獲得國開行的300億元人民幣貸款，為其TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提供長期融資支持。
據(jù)《財經(jīng)時報》了解，此次300億元貸款屬于政策性的整體打包貸款，利率大約是普通商貸的2/3，主要將用于TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的一期備貨和二期備貨。實際上，300億元只是一個總體額度。
為了用好寶貴資金，大唐集團還特意成立了一個委員會，所需貸款資金將由該委員會向國開行打報告，逐筆進行申請。
“300億元貸款怎么用要由集團層面定，”有大唐內(nèi)部人士表示，“目前TD-SCDMA的芯片、SIM卡等環(huán)節(jié)都需要輸血，估計大唐移動將獲得貸款的大頭，而在集團架構(gòu)調(diào)整之后，大唐電信也將參與TD-SCDMA的相關(guān)工作，因此也有望獲得貸款支持。”
事實上，由于贏利狀況持續(xù)不佳，大唐電信近年來在資本市場上已經(jīng)沒有融資行為，日常經(jīng)營資金除了來自產(chǎn)品銷售收入外，其余基本都來源于銀行貸款。顯然，如果獲得300億元貸款中的部分資金支持，大唐電信的資金面將得到很大改觀。
更重要的是，消息人士透露，“300億元貸款除了用于TD-SCDMA，還很可能用于大唐集團下屬單位的重組。”此外，“在這次300億元貸款后，國資委還要向大唐集團注資，因此大唐集團的重組是肯定要進行的。”
上述言論，無疑為大唐電信的重組提供了極大的想象空間。
重組，唯一的出路
5月28日，大唐電信公告稱，“公司控股股東電信研究院考慮將持有的公司股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給大唐電信科技產(chǎn)業(yè)控股有限公司(下稱‘大唐控股’)持有并管理。”
“在監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背后肯定有故事。”大唐集團的內(nèi)部人士如此表示。
他的依據(jù)有兩個：“一是國資委已經(jīng)明確，到2010年前，157家中央企業(yè)將整合為80-100家，屆時企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模將是央企進行重組的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一。而大唐電信的大股東電信研究院也是央企之一，從現(xiàn)狀看，旗下資產(chǎn)進行重組的可能性極大。”
“二是從大唐電信的內(nèi)部看，公司正努力向TD-SCDMA靠攏，因此在資本層面上也需要靠近TD-SCDMA.從這兩個思路看，成立大唐控股是有深意的。實際上，大唐電信重組已經(jīng)勢在必行，如果集團不對旗下資產(chǎn)進行統(tǒng)一整合，就沒必要成立大唐控股了。”該人士如此表示。
公開資料顯示，大唐控股成立于今年3月15日，注冊資金為1億元人民幣，電信研究院直接持有大唐控股100%的股權(quán)。到目前為止，大唐控股與大唐電信均為電信研究院控制的二級單位。一旦股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，大唐控股將取代電信研究院，成為大唐電信的大股東，大唐電信則成為其控股子公司。
該人士還表示，“如果大唐控股得到了大唐電信的股權(quán)，那么大唐電信重組將加快進行。”因為大唐電信在12月31日前不能扭虧的話，就將從股市摘牌。而根據(jù)5月24日的公告，大唐電信在11月24日前不會進行重組，所以一旦重組，留給大唐電信的時間并不多，因此重組的許多工作都需要提前進行。
最主要的是，從基本面情況看，大唐電信如果不重組，只靠自身的經(jīng)營難以完全改變頹勢。公開數(shù)據(jù)顯示，大唐電信去年凈虧損高達7.2億元。只有微電子產(chǎn)品每年能實現(xiàn)9億-10億元的銷售收入，成為公司最主要的利潤來源。
不確定性仍存
從長遠看，股權(quán)轉(zhuǎn)讓代表了一種整合的預(yù)期，但根據(jù)大唐電信的公告，11月底之前應(yīng)該不會發(fā)生重組。而大唐電信究竟會以何種方式進行重組，也還有很大的不確定性。
目前，大唐集團除了大唐電信外，還有三塊資產(chǎn)：信威通訊、大唐高鴻，以及大唐移動，但這三塊資產(chǎn)的贏利能力都不強。市場普遍認(rèn)為，即使這些資產(chǎn)注入上市公司，大唐電信的業(yè)績也不會發(fā)生很大的改觀。
事實上，今年以來，大唐電信的重組方案已經(jīng)有多個版本在業(yè)內(nèi)流傳，包括：中國移動向大唐集團注資30億元；信威將借殼上市；大唐與普天將“再續(xù)前緣”；華為參與大唐集團內(nèi)部重組；以及國資委將直接向大唐集團注資40億元。雖然上述傳聞都被當(dāng)事方一一否定，但分析人士認(rèn)為，大唐電信重組不排除將引入新的戰(zhàn)略投資者，通過集團外部資產(chǎn)的注入來提升整體的實力。
銀河證券分析師王國平表示，“大唐電信的重組還面臨諸多考驗，比如資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時的定價將面臨國資委的審核，如果價格太低，將造成國有資產(chǎn)流失，太高又不利于上市公司。”
中金公司也發(fā)表研究報告稱，大唐集團重組仍有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，過程會相當(dāng)復(fù)雜。同時，不排除大唐集團最終以大唐控股為平臺，整合下屬各控股公司。另外，中金公司強調(diào)，大唐集團最有價值的資產(chǎn)仍是大唐移動。而即便將大唐移動全部資產(chǎn)置入大唐電信，公司目前的估值仍然過高。
不過，也有市場人士相信，大唐電信經(jīng)過前期的兩次財務(wù)虧損，今年的贏利有望出現(xiàn)一定的改觀，首先是在業(yè)務(wù)層面，可能會有好轉(zhuǎn)，另外就是兩次巨虧后，公司可以輕裝上陣。從今年第一季度的情況看，大唐電信實現(xiàn)主營收入5.11億元，同比增5.75%，凈利潤為1032.19萬元，同比上升26.33%。
6月7日，大唐電信再次發(fā)表公告，重申“到目前為止，研究院沒有對公司進行重組或整體上市的相關(guān)安排。”看來，大唐電信的重組迷霧散去仍需時日。
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