展訊后市面臨多重考驗(yàn) 樂觀尚早

北京時(shí)間6月28日，中國芯片研發(fā)商展訊正式登陸美國納斯達(dá)克股票交易市場。展訊開盤價(jià)為14.20美元，最終報(bào)收于15.95美元，較發(fā)行價(jià)上漲1.95美元，漲幅為13.93%。就像硬幣有兩個(gè)面一樣，展訊的成功上市對于促進(jìn)中國TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有積極意義，但是圍繞展訊的上市以及其后市的表現(xiàn)仍然存在諸多疑問。

　　例如，展訊為何急于在中國3G牌照尚未發(fā)放的時(shí)候上市？上市籌得的約1.24億美元能夠使其傲視競爭對手嗎？展訊是否能夠成功應(yīng)對政策風(fēng)險(xiǎn)、巨頭競爭、嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度等多重考驗(yàn)？因此，對于展訊和整個(gè)TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)來說，現(xiàn)在絕不是額手稱慶的時(shí)候。

1.24億美元難言壟斷

展訊即將上市的傳聞由來已久，在今年年初達(dá)到頂點(diǎn)，并終于在6月28日成為現(xiàn)實(shí)。在中國3G牌照尚未發(fā)放，TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)化建設(shè)尚未全面展開的時(shí)候，展訊為什么要急于上市？選擇此時(shí)上市是否為最佳時(shí)機(jī)？

一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資商急于套現(xiàn)可能是問題的答案。從2001年成立至今，展訊獲得了二三十家風(fēng)險(xiǎn)投資商共計(jì)6000多萬美元的投資，這些投資基本上都是沖著TD-SCDMA的未來預(yù)期而來。然而，3G牌照的發(fā)放一直沒有定論，一貫精于計(jì)算投資收益和回報(bào)時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)投資商們有些坐不住了。因此，去年有消息稱風(fēng)險(xiǎn)投資商們計(jì)劃把展訊出售給外國公司，并稱高通有意收購也就不足為奇了。

有分析師認(rèn)為，對于風(fēng)險(xiǎn)資本而言，中國3G市場存在的風(fēng)險(xiǎn)是雖然發(fā)放TD-SCDMA牌照，但是可能并不大規(guī)模建設(shè)TD-SCDMA，而只是慢節(jié)奏地試驗(yàn)，等待市場反饋，對其余兩種3G標(biāo)準(zhǔn)繼續(xù)實(shí)行“冷處理”。正是對各種可能性的判斷，使得一些風(fēng)險(xiǎn)資本認(rèn)為TD-SCDMA可能已經(jīng)到了概念炒作的高點(diǎn)，因此不惜采用冒險(xiǎn)的方式來嘗試套現(xiàn)。

然而，目前TD-SCDMA還沒有進(jìn)入商業(yè)運(yùn)作，TD-SCDMA芯片供應(yīng)商還沒有形成正常的造血機(jī)制，像展訊只能依靠在2G/2.5G芯片銷售上產(chǎn)生的收入維持在TD-SCDMA方面的投入。此時(shí)上市另一方面可能也是公司維持正?，F(xiàn)金流的必需之舉。

那么，借助上市獲得的大約1.24億美元資金，展訊能否像有些言論預(yù)測的那樣在未來的TD-SCDMA市場中占據(jù)絕對優(yōu)勢乃至形成壟斷呢？

愿望是美好的，然而現(xiàn)實(shí)不見得總遂人愿。

展訊的競爭對手對于壟斷的說法不以為然。天?科技業(yè)務(wù)發(fā)展部總監(jiān)牟立在接受《中國電子報(bào)》記者采訪時(shí)將其稱為“不負(fù)責(zé)任”的說法，并表示公司有自己的融資計(jì)劃。由于中國移動終端采購的標(biāo)準(zhǔn)并不為外界所知，因此借助上市是否能夠使采用展訊芯片的終端企業(yè)獲得中國移動的更多青睞未為可知。重郵信科副總經(jīng)理鄭建宏承認(rèn)展訊上市對市場會有一些沖擊，但是隨即對《中國電子報(bào)》記者表示“沖擊不大”，因?yàn)?ldquo;還有很投資商在等待進(jìn)入TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)”。

業(yè)內(nèi)專家楊學(xué)明在接受《中國電子報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，展訊通過上市很難形成壟斷，至少目前還沒有這種能力。中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會信息交流部主任李珂也對《中國電子報(bào)》記者表示，目前中國IC設(shè)計(jì)企業(yè)都處于成長期，最主要任務(wù)是做好研發(fā)。上市籌集的資金只能滿足公司自身研發(fā)和市場推廣的需要，很難像國外公司那樣采取大幅壓價(jià)、收購等侵略性手段打垮競爭對手。

展訊后市面臨六大考驗(yàn)

基于展訊上市首天的良好表現(xiàn)，“中國移動TD-SCDMA終端招標(biāo)將帶動展訊股價(jià)大漲”、“展訊上市將帶動第二次設(shè)計(jì)業(yè)上市高潮”等言論開始見諸報(bào)端。不過，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)資深專家莫大康在接受《中國電子報(bào)》記者采訪時(shí)語重心長地表示，吸取以前的教訓(xùn)，應(yīng)該慎重評估展訊后市的表現(xiàn)，“話不要說得太滿”。認(rèn)真分析，展訊后市要想取得良好表現(xiàn)至少還要經(jīng)歷六重考驗(yàn)。

考驗(yàn)一：政策風(fēng)險(xiǎn)。李珂認(rèn)為展訊后市面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)見的政策風(fēng)險(xiǎn)，國家到底用多快的速度發(fā)展3G和TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)不像家電等充分競爭的產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展很大程度上取決于政府意愿，運(yùn)營商以及幾種3G制式之間的份額都是芯片廠商無法左右的。Frost&Sullivan(中國)公司總裁王煜全認(rèn)為，在目前的情況下，TD-SCDMA的政策風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，因此企業(yè)的前途更多地要看政策風(fēng)向標(biāo)，而不是看市場。

考驗(yàn)二：3G概念是否真正有效。不可否認(rèn)，雖然展訊的上市是基于其在2G/2.5G市場上取得的業(yè)績，但是TD-SCDMA的概念功不可沒。楊學(xué)明認(rèn)為，站在各自利益的基礎(chǔ)上，美國投資者對于TD-SCDMA的看法并不一致，可能會有一些偏見，經(jīng)濟(jì)往來、市場占有和分割等復(fù)雜和不可控的因素都可能影響展訊后市的表現(xiàn)。

考驗(yàn)三：分心于2G/2.5G的負(fù)作用。與天?科技、凱明等專門從事TD-SCDMA芯片生產(chǎn)的競爭對手不同，由于沒有大型國企和跨國巨頭公司的支持，展訊在研發(fā)TD-SCDMA芯片的同時(shí)必須先要維持企業(yè)的生存，因此，從事2G/2.5G芯片的研發(fā)成為必然。然而，“TD-SCDMA市場一旦起來，獲益最大的當(dāng)然是專注于TD-SCDMA的公司。”凱明公司相關(guān)人士曾經(jīng)表示。

考驗(yàn)四：市場份額影響股價(jià)。莫大康表示，目前，中國設(shè)計(jì)業(yè)都要扎實(shí)做工作，增強(qiáng)競爭力才能真正占領(lǐng)國際舞臺，任何公司都要注重市場份額，這是體現(xiàn)公司競爭力的重要指標(biāo)，目前，TD-SCDMA市場尚未真正啟動，無法從這個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)的真正實(shí)力。在中國移動的終端招標(biāo)中，一旦使用展訊芯片的企業(yè)的表現(xiàn)達(dá)不到投資者的預(yù)期，股價(jià)波動將成為必然。

考驗(yàn)五：嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度。先期在美國納斯達(dá)克上市的珠海炬力公司公共關(guān)系經(jīng)理周宇鑫在接受《中國電子報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，中國公司掛牌納斯達(dá)克說明美國投資者對中國高新技術(shù)和集成電路產(chǎn)業(yè)的肯定，“但是上市是一個(gè)艱苦的過程，希望展訊能夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匕盐兆约?，盡量少遇到像炬力這樣的風(fēng)波。財(cái)務(wù)方面的薩班尼斯-奧克斯利法案是中國企業(yè)面臨的嚴(yán)峻問題，在管理、財(cái)務(wù)成本、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面需要中國企業(yè)投入巨大的人力和物力。莫大康也表示，企業(yè)上市只是起點(diǎn)，下一步的要求還很高，管理方面要國際化。

考驗(yàn)六：國際巨頭的競爭。高通公司CDMA技術(shù)集團(tuán)高級副總裁兼總經(jīng)理Behrooz Abdi在接受《中國電子報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在市場規(guī)模未經(jīng)驗(yàn)證的情況下，高通現(xiàn)在還沒有TD-SCDMA芯片。但是一旦看到這種大規(guī)模的需求，高通也會立刻滿足市場的需求。他還以WCDMA為例，“我們不是最早進(jìn)入該市場的廠商，但是基于我們的資源，公司在這一市場占據(jù)舉足輕重的地位。”從技術(shù)而言，雖然國內(nèi)芯片企業(yè)毫無疑問具有先機(jī)，但是天?科技和重郵信科都表示，高通這樣的擁有多項(xiàng)TD-SCDMA專利的國際芯片巨頭進(jìn)入TD-SCDMA市場并不是很難。因此，巨頭的競爭對于展訊的影響不可小視。[!--empirenews.page--]

產(chǎn)業(yè)意義大于企業(yè)意義

毫無疑問，展訊上市對于企業(yè)獲得發(fā)展資金大有裨益。但是，頂著“中國3G概念第一股”光環(huán)在美國納斯達(dá)克上市對于中國TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意義要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對展訊一家企業(yè)的意義。

作為競爭對手，天?科技和重郵信科也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，展訊的上市將帶來更多投資者對TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)的關(guān)注。牟立表示，大唐獲得國家開發(fā)銀行300億元貸款和展訊上市兩件事情都是TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)在金融方面的利好消息。

李珂認(rèn)為，3G概念的誘惑力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于競爭激烈的音視頻領(lǐng)域，展訊的上市說明投資者看好這個(gè)市場。北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授曾劍秋(曾劍秋博客,曾劍秋新聞,曾劍秋說吧)表示，作為第一個(gè)在美國納斯達(dá)克上市的中國3G概念企業(yè)，展訊的上市具有標(biāo)志性意義，其“中國3G概念第一股”的含義可能會受到追捧，也顯示中國的3G市場和TD-SCDMA將被國外資本市場所了解，對整個(gè)中國3G設(shè)備企業(yè)以及TD-SCDMA都是利好消息。楊學(xué)明對于展訊的上市持支持態(tài)度，他說：“即使第一個(gè)先行的企業(yè)遇到問題，但是其對于整個(gè)TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還是有積極意義的，總是要有企業(yè)走出這一步。”

因?yàn)檎褂嵉纳鲜斜毁x予了太多的光環(huán)，假如展訊接下來業(yè)績表現(xiàn)不佳，有專家認(rèn)為將對中國TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)在資本市場的形象非常不利，影響其他希望登陸納斯達(dá)克的同行業(yè)企業(yè)。

綜合以上方面，套用展訊投資人之一、北極光創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人鄧鋒的話“展訊的路只是剛剛開始”作為結(jié)束語。