北緯通信A股遭遇明知故炒

在SP行業(yè)整體表現(xiàn)都相當(dāng)?shù)兔缘臓顩r下，北緯通信A股上市之后的市盈率已經(jīng)接近100倍，而行業(yè)的老大哥在納斯達(dá)克上市后目前平均市盈率卻已不到10倍，形成巨大反差

那些在美國(guó)納斯達(dá)克上市的中國(guó)SP概念股，如掌上靈通、空中網(wǎng)、華友世紀(jì)和TOM在線等，均面臨營(yíng)收、利潤(rùn)普遍下滑的尷尬境地。而中國(guó)投資者對(duì)北緯通信“明知故炒”

當(dāng)TOM在線、空中網(wǎng)等SP(無(wú)限增值服務(wù)提供商)巨頭在納斯達(dá)克集體低迷時(shí)，北緯通信卻在A股覓得良機(jī)。

北緯通信搶先一步，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲悉，已經(jīng)有四五家國(guó)內(nèi)SP正在準(zhǔn)備在A股上市。未來(lái)中國(guó)SP行業(yè)將會(huì)在資本市場(chǎng)分為三大陣營(yíng)，第一陣營(yíng)在納斯達(dá)克上市，第二陣營(yíng)在A股上市，更弱一些的將在未來(lái)開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板上市。

上市效應(yīng)

北緯通信上市趕上了一個(gè)好時(shí)機(jī)，這正是中國(guó)股市炒作新股最為猛烈的階段。

那些在美國(guó)納斯達(dá)克上市的中國(guó)SP概念股，如掌上靈通、空中網(wǎng)、華友世紀(jì)和TOM在線等，均面臨營(yíng)收、利潤(rùn)普遍下滑的尷尬境地。而中國(guó)投資者對(duì)北緯通信“明知故炒”。

8月10日，A股首家SP概念股北緯通信(002148.SZ)以70元的高價(jià)開盤，其最終收盤于65.60元，漲幅高達(dá)264.4%，其市盈率已經(jīng)接近100倍。

其招股說(shuō)明書中稱，其2006年?duì)I收約為1.14億元，凈利潤(rùn)為3100萬(wàn)元。這個(gè)規(guī)模在國(guó)內(nèi)數(shù)千個(gè)SP公司中，排名約在10～20名之間，處于第二梯隊(duì)，2006年收入僅是TOM在線的1/10。

國(guó)金投資顧問(wèn)有限公司CEO林嘉喜認(rèn)為，按北緯通信的規(guī)?？?，登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)不大可行，而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)正處于牛市，加上北緯通信的概念，這是其等新股發(fā)行受追捧的原因。

“目前還有4～5家、排名10名左右的SP在準(zhǔn)備到A股上市。”林嘉喜向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》透露，這些SP都滿足3年連續(xù)盈利，累計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)3000萬(wàn)元人民幣的條件，但去納斯達(dá)克上市又比較困難，所以A股是很好的選擇。

在林嘉喜看來(lái)，而目前能去海外上市的SP基本上沒(méi)有了，都聚焦在國(guó)內(nèi)。目前SP的融資渠道并不算匱乏，等待上市或者引入外資、風(fēng)險(xiǎn)投資，選擇還是比較多。

據(jù)記者調(diào)查，北京易訊無(wú)限、長(zhǎng)沙云博和上海洲信等幾家SP公司都可能躋身A股。

業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，中國(guó)SP不需要進(jìn)行國(guó)際化開拓，市場(chǎng)、客戶都在中國(guó)，從北緯通信和空中網(wǎng)等的市盈率對(duì)比可以看出，目前A股對(duì)SP的認(rèn)同度更高，給出的市盈率也更高。目前納斯達(dá)克的情況在短期內(nèi)不適合中國(guó)SP再去上市，A股是具備一定規(guī)模SP企業(yè)的更好選擇。

整體低迷

申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告指出，目前SP行業(yè)是一個(gè)進(jìn)入壁壘低、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)，移動(dòng)增值SP處于網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商與內(nèi)容提供商夾縫中生存，利潤(rùn)空間預(yù)期還將壓縮。行業(yè)未來(lái)兩三年將進(jìn)入深度整合期。

看看國(guó)外上市的SP龍頭企業(yè)，就知道這個(gè)行業(yè)境況艱苦。目前，包括TOM在線、掌上靈通在內(nèi)的納斯達(dá)克SP上市公司業(yè)績(jī)不斷下滑，掌上靈通、華友世紀(jì)、空中網(wǎng)一路走低到目前4美元左右，平均市盈率已不到10倍；與此同時(shí)，新浪、搜狐、騰訊和網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，來(lái)自于SP業(yè)務(wù)的收入比例也在逐步減少。

這是讓人難以接受的市盈率數(shù)字，一只高科技股票的市盈率竟然比那些“大笨象”藍(lán)籌股的市盈率低一半還多，更無(wú)法跟中國(guó)A股的市盈率相比。

申銀萬(wàn)國(guó)報(bào)告指出，產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)競(jìng)合特點(diǎn)。移動(dòng)電信運(yùn)營(yíng)商根據(jù)自身和行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，近年來(lái)也在拓展直接提供增值服務(wù)的途徑，從而促使產(chǎn)業(yè)鏈由合作向競(jìng)爭(zhēng)(競(jìng)爭(zhēng)與合作并重)層次演進(jìn)。

而作為產(chǎn)業(yè)鏈中另一重要主題的內(nèi)容提供商，在服務(wù)特性上與服務(wù)提供商的角色區(qū)分并不嚴(yán)格，內(nèi)容提供商與服務(wù)提供商之間的競(jìng)合關(guān)系更加明顯。產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)合特點(diǎn)是國(guó)內(nèi)移動(dòng)增值服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果，客觀上加劇了服務(wù)提供商行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

以營(yíng)收占比較大的音樂(lè)業(yè)務(wù)為例。彩鈴等內(nèi)容新規(guī)的啟用，以及中移動(dòng)大舉開展增值服務(wù)，代表著中移動(dòng)向上游增值服務(wù)領(lǐng)域更深層次的邁進(jìn)。聯(lián)通以及移動(dòng)相繼推出全國(guó)音樂(lè)下載門戶，尋求與唱片公司的直接合作。

SP在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力再次被大幅度削弱，很可能在一段時(shí)間內(nèi)失去在彩鈴等同移動(dòng)業(yè)務(wù)相關(guān)性較高的增值服務(wù)市場(chǎng)的盈利能力。

騰訊CEO馬化騰認(rèn)為，現(xiàn)在的SP行業(yè)還有泡沫沒(méi)有擠完，而3G時(shí)代也并不是每個(gè)人的機(jī)會(huì)。視頻通話、手機(jī)電視、手機(jī)游戲、音樂(lè)下載，在這些3G業(yè)務(wù)上，中移動(dòng)的行動(dòng)更快，平臺(tái)布局有的接近完成——SP的3G稻草仍抓在運(yùn)營(yíng)商的手里。

市場(chǎng)集中度問(wèn)題

根據(jù)信產(chǎn)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，移動(dòng)增值服務(wù)行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈度太高。截至2006年底，全國(guó)持有全網(wǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證、可在全國(guó)范圍內(nèi)開發(fā)用戶的服務(wù)提供商約1000家，而僅限于在單一省份開展業(yè)務(wù)的本地服務(wù)提供商數(shù)量龐大，約有1.8萬(wàn)家。服務(wù)提供商之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，市場(chǎng)分割現(xiàn)象明顯。

同時(shí)，中國(guó)運(yùn)營(yíng)商增值業(yè)務(wù)發(fā)展快但仍有相當(dāng)廣闊的拓展空間。中國(guó)移動(dòng)2006年新業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38%、占收入比重自2005年的21%提高至2006年的24%；中國(guó)聯(lián)通新業(yè)務(wù)收入占收入比重自2005年的15.2%提高至2006年的19.5%。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)未來(lái)3年，來(lái)自增值業(yè)務(wù)的收入將占運(yùn)營(yíng)商收入的40%以上。短信仍是增值業(yè)務(wù)中占比最大的業(yè)務(wù)，但其他增值業(yè)務(wù)發(fā)展空間大。

艾瑞市場(chǎng)咨詢最新的研究顯示，2006年中國(guó)移動(dòng)增值市場(chǎng)集中度較低。2006年中國(guó)移動(dòng)增值市場(chǎng)規(guī)模為117億元，其中TOM所占比例最高，達(dá)到10.8%，其次是空中網(wǎng)，所占比例為7.3%，接下來(lái)是騰訊和新浪，所占比例分別為6.0%和5.9%。

艾瑞認(rèn)為，各大SP企業(yè)的市場(chǎng)份額都很分散，市場(chǎng)集中度較低。中小SP企業(yè)占據(jù)了中國(guó)移動(dòng)增值市場(chǎng)的近60%的市場(chǎng)份額。 SP行業(yè)集中份額小、本身有集中趨勢(shì)。

在國(guó)內(nèi)外這種雙重沖擊下，目前國(guó)內(nèi)的SP公司已經(jīng)有三分之一退出市場(chǎng)，這些公司沒(méi)有創(chuàng)新內(nèi)容，又沒(méi)有傳統(tǒng)渠道作支撐，因此已經(jīng)無(wú)法立足于這個(gè)產(chǎn)業(yè)。