百視通上市沖刺：利潤(rùn)補(bǔ)償由現(xiàn)金改為股權(quán)

上海文廣旗下百視通借殼廣電信息（600637.SH）上市到了沖刺的時(shí)刻。

5月8日，廣電信息發(fā)布的公告顯示，其與東方傳媒等百視通股東對(duì)此前3月7日的協(xié)議進(jìn)行了調(diào)整，放棄了之前各方約定的現(xiàn)金補(bǔ)償方式，轉(zhuǎn)而采用股份補(bǔ)償?shù)姆绞竭M(jìn)行利潤(rùn)差額補(bǔ)償。

這是百視通按照證監(jiān)會(huì)要求，對(duì)重組方案和相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議進(jìn)行的進(jìn)一步完善。

3月7日，廣電信息與東方傳媒等百視通主要股東簽署了以現(xiàn)金補(bǔ)償模式的補(bǔ)償協(xié)議，如果在注入資產(chǎn)未來5年的實(shí)際凈利潤(rùn)無(wú)法達(dá)到股東此前的預(yù)測(cè)值時(shí)，東方傳媒等6家股東將用現(xiàn)金方式來對(duì)上市公司進(jìn)行差額補(bǔ)償。

沖刺上市

修改后采取股權(quán)方式補(bǔ)償對(duì)中小股東更為合理

“以前的現(xiàn)金補(bǔ)償方式對(duì)于百視通原有股東是最簡(jiǎn)單的操作方式，但是對(duì)于中小股東來說，先股權(quán)再現(xiàn)金的方式對(duì)其利益保護(hù)則更加到位。”申萬(wàn)巴黎證券分析師萬(wàn)建軍告訴本報(bào)記者，這是應(yīng)證監(jiān)會(huì)要求進(jìn)行的修改，之前解放日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)部分資產(chǎn)注入新華傳媒時(shí)也簽署了類似的協(xié)議。

廣電信息接到的中國(guó)證監(jiān)會(huì)《行政許可申請(qǐng)材料補(bǔ)正通知書》110765號(hào)，要求其修訂3月7日與東方傳媒等簽署的現(xiàn)金補(bǔ)償方式為主的補(bǔ)償協(xié)議。

5月6日，廣電信息與東方傳媒，以及上海誠(chéng)貝投資咨詢有限公司、上海聯(lián)和投資有限公司、成都元泓創(chuàng)新投資有限公司、無(wú)錫 TCL 創(chuàng)動(dòng)投資有限公司、深圳博匯源創(chuàng)業(yè)投資有限公司在上海簽署了修訂后的補(bǔ)償協(xié)議。

之所以要簽署補(bǔ)償協(xié)議，是為了回應(yīng)此前外界對(duì)于百視通相關(guān)資產(chǎn)估值的爭(zhēng)議。

今年1月11日，廣電信息公布了百視通的借殼上市預(yù)案，廣電信息將以現(xiàn)金12.23億元及向東方傳媒非公開發(fā)行股份，購(gòu)買東方傳媒持有的百視通技術(shù)公司51.78%股權(quán)、文廣科技100%股權(quán)、廣電制作100%股權(quán)、信投股份21.33%股份，而東方傳媒將以7.67元/股的價(jià)格收購(gòu)廣電信息36.6%股份，總交易價(jià)格合計(jì)19.9億元。

與此同時(shí)，廣電信息向除東方傳媒外的同方股份、恒盛嘉業(yè)等九家百視通其他股東非公開發(fā)行股份購(gòu)買其持有的百視通合計(jì)48.22%的股權(quán)，而這些投資者將成為廣電信息的股東。

不過這一方案隨后引發(fā)了爭(zhēng)議，主要是資產(chǎn)估值的問題。根據(jù)上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書，百視通技術(shù)2011年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為18542萬(wàn)元，而到2015年將達(dá)到40800萬(wàn)元；文廣科技2011年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2127萬(wàn)元，到2015年則有望達(dá)到2706萬(wàn)元；廣電制作2011年預(yù)測(cè)為2110萬(wàn)元，2015年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)值則為2244萬(wàn)元。

在這一業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，擬注入資產(chǎn)的市場(chǎng)總評(píng)估價(jià)值達(dá)到了43億元，其中百視通為31.21億元，引發(fā)外界對(duì)其估值是否合理的討論。

這次修改后采取股權(quán)方式補(bǔ)償對(duì)于中小股東的補(bǔ)償則更為合理。萬(wàn)建軍表示，“通過這次資產(chǎn)重組，百視通原來股東的利益將大幅增值將獲得巨額回報(bào)，即便百視通未來業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，其掏出部分現(xiàn)金來補(bǔ)償對(duì)其來說很容易，而股價(jià)下跌則可能讓上市公司和中小股東利益受損。”

看好IPTV

2010年百視通的實(shí)際收入突破5億元，約70%來自于與中國(guó)電信的IPTV分成

“從上面修訂后的補(bǔ)償協(xié)議來看，東方傳媒和其他幾家股東對(duì)于百視通未來的業(yè)績(jī)還是比較看好。”5月9日，廣電行業(yè)專家、融合網(wǎng)主編吳純勇對(duì)記者表示，今年第一季度百視通的業(yè)績(jī)依然維持了較快增長(zhǎng)，特別是在互聯(lián)網(wǎng)電視領(lǐng)域取得了突破。

百視通2009年的凈利潤(rùn)達(dá)到了1.19億元，而2010年依然保持了快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，按照東方傳媒等股東的預(yù)測(cè)，百視通2011年的凈利潤(rùn)將達(dá)到1.85億元，而2015年將達(dá)到4.08億元。

知情人士告訴本報(bào)記者，2010年百視通的實(shí)際收入突破5億元，其中70%左右來自于與中國(guó)電信合作的IPTV業(yè)務(wù)收入分成，而未來幾年隨著IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、手機(jī)電視用戶的繼續(xù)增加，其收入有望翻番。

根據(jù)流媒體網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，到2010年底全國(guó)IPTV用戶數(shù)量已經(jīng)突破800萬(wàn)戶，其中百視通與電信運(yùn)營(yíng)商合作發(fā)展的IPTV用戶超過500萬(wàn)戶，而2011年全國(guó)IPTV用戶數(shù)量有望突破1000萬(wàn)戶，顯然百視通IPTV業(yè)務(wù)依然將保持較快增長(zhǎng)，其中在上海與電信合作將推出高清IPTV節(jié)目。

互聯(lián)網(wǎng)電視是百視通的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，2010年百視通僅僅與康佳一家合作，而2011年包括夏普、海爾等中外品牌都選擇了與百視通合作。

此外，在手機(jī)電視領(lǐng)域雖然上海文廣集團(tuán)近日掛牌出手CMMB手機(jī)電視業(yè)務(wù)，但是百視通旗下的東方龍流媒體手機(jī)電視業(yè)務(wù)則得到了保留，顯然百視通也將對(duì)方看成了其重要支撐點(diǎn)。

而業(yè)界看好百視通未來增長(zhǎng)前景還與IPTV業(yè)務(wù)整體發(fā)展環(huán)境有關(guān)。吳純勇告訴本報(bào)記者，“目前CNTV、百視通建設(shè)的IPTV播控平臺(tái)與三網(wǎng)融合試點(diǎn)城市的分平臺(tái)均在推進(jìn)對(duì)接與完善。”

吳純勇還表示，“如果三網(wǎng)融合得到積極推進(jìn)，政策解凍，IPTV業(yè)務(wù)獲得廣電內(nèi)部各方的認(rèn)可，參與其中的各方均是獲益者。”

正是在這樣的盈利前景下，東方傳媒等百視通股東接受了修訂補(bǔ)償協(xié)議的建議，這將是百視通等上海文廣新媒體業(yè)務(wù)上市的關(guān)鍵一步。上述知情人士預(yù)測(cè)，“如果這份補(bǔ)償協(xié)議獲得證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，一切順利的話，百視通的借殼上市有望在今年三季度完成。”