Zynga上市路：過(guò)度依賴Facebook 股價(jià)晴轉(zhuǎn)多云

Zynga IPO首日股價(jià)破發(fā)5%，

過(guò)度依賴Facebook，

讓投資者質(zhì)疑其盈利模式。

而它面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈。

不景氣的市場(chǎng)讓投資人變得更警醒了？反正他們沒(méi)有愛(ài)屋及烏。

2011年納斯達(dá)克證券交易所最后一筆大型IPO交易來(lái)自社交游戲開(kāi)發(fā)商Zynga。在歷經(jīng)了一年多的籌備之后，2011年12月16日，Zynga CEO馬克·平克斯(Mark Pincus)和他的高管們終于在納斯達(dá)克敲響了開(kāi)市鐘。這個(gè)Facebook上最大的游戲開(kāi)發(fā)商想在股市碰碰運(yùn)氣，但每股10美元的發(fā)行價(jià)定得似乎有點(diǎn)高，以至于IPO首日即遭破發(fā)。

當(dāng)天Zynga以每股11美元開(kāi)盤(pán)，高出IPO發(fā)行價(jià)10%，然而不久便一路下跌，最終以9.5美元收盤(pán)。照此收盤(pán)價(jià)計(jì)算，Zynga的總市值為67億美元，與對(duì)手EA市值相當(dāng)，可是后者的用戶數(shù)只有它的1/4—就在2010年，業(yè)界對(duì)Zynga的估值一度高達(dá)200億美元，幾乎是EA和暴雪市值之和。

事實(shí)上，自宣布IPO計(jì)劃以來(lái)，Zynga的估值就不斷縮水，融資金額也被迫下調(diào)。2011年7月，Zynga向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交上市申請(qǐng)時(shí)，曾計(jì)劃以200億美元的估值融資20億美元。但由于美國(guó)金融市場(chǎng)表現(xiàn)整體低迷，Zynga不得不下調(diào)融資規(guī)模，其估值也從200億美元下調(diào)至140億美元，今年則更進(jìn)一步縮水至70億美元。

這反映出人們對(duì)Zynga的商業(yè)模式及未來(lái)的盈利能力表現(xiàn)出越來(lái)越多的質(zhì)疑。2007年創(chuàng)立至今，Zynga所有游戲都是圍繞Facebook開(kāi)發(fā)的。在Zynga的招股書(shū)中，有關(guān)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的第一句話就是：“如果未來(lái)我們不能與Facebook維持良好的關(guān)系，我們的業(yè)務(wù)會(huì)遭受重創(chuàng)。”真有點(diǎn)成也蕭何，敗也蕭何的味道。

Zynga目前約93%的收入來(lái)自Facebook，其他廣告營(yíng)收只占7%左右。這種幾乎單一依賴Facebook的商業(yè)模式自Zynga準(zhǔn)備上市以來(lái)就一直飽受分析師和投資人詬病。

而另一方面，F(xiàn)acebook也確實(shí)在一步步蠶食Zynga的利潤(rùn)空間，并企圖利用龐大的用戶優(yōu)勢(shì)將Zynga圈在自己的地盤(pán)里。

2010年5月，F(xiàn)acebook與Zynga簽訂了獨(dú)家協(xié)議，協(xié)議限制了Zynga 在MySpace、Google+競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)上發(fā)布游戲，盡管谷歌就是Zynga的股東之一。未來(lái)5年，Zynga必須將旗下8款游戲獨(dú)家授權(quán)給Facebook。除此之外，這項(xiàng)協(xié)議還規(guī)定Zynga必須使用Facebook Credits作為主要支付途徑，而Facebook從中抽成高達(dá)30%。此前，Zynga可以使用其他第三方支付平臺(tái)，它們的抽成比例一般低于10%。另外，F(xiàn)acebook還限制Zynga游戲運(yùn)用其交流功能。這些都直接導(dǎo)致了2010年Zynga活躍用戶數(shù)的減少。

如果社交游戲行業(yè)一直保持2010年的狀態(tài)，Zynga即使只依附于Facebook也完全可以高枕無(wú)憂。不幸的是，越來(lái)越多強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者出現(xiàn)了。尤其是自Zynga去年7月遞交IPO申請(qǐng)以后，EA公司于8月份發(fā)布兼容Facebook的社交游戲《虛擬人生社交版》(Sims Social)，一舉打破了Zynga獨(dú)霸Facebook游戲應(yīng)用前五的格局。根據(jù)AppData的統(tǒng)計(jì)，截至2011年12月18日，《虛擬人生社交版》的月活躍用戶數(shù)為2800萬(wàn)，在所有游戲應(yīng)用中排行第五。

另外，由Wooga公司推出的Diamond Dash以及King.com的Bubble Witch Saga也擠入了Top 10的行列。越來(lái)越多的社交游戲開(kāi)發(fā)商正在瓜分用戶的注意力，縮短了他們?cè)诿靠钣螒蛏匣ㄙM(fèi)的時(shí)間。2010年3月31日，Zynga的月活躍用戶數(shù)達(dá)到2.36億的峰值，此后就一路下跌，盡管2011年初曾依靠《City Ville》的發(fā)布拉高一點(diǎn)人氣，但到了第三季度，這一數(shù)字還是縮減為2.27億。

這使得Zynga不得不加大用戶獲取力度。因此，盡管Zynga仍在經(jīng)歷高速增長(zhǎng)，其第三財(cái)季收入同比增長(zhǎng)80%，達(dá)到3.068億美元，但利潤(rùn)卻下滑了54%，至1250萬(wàn)美元。其中最主要的原因是研發(fā)成本的不斷上升。2011年前三季度，Zynga的研發(fā)費(fèi)用為2.82億美元，幾乎是去年同期的3倍，占營(yíng)收比重達(dá)34%。

雖然表面上看來(lái)，Zynga擁有上億的月活躍用戶，但真正為其貢獻(xiàn)利潤(rùn)的只有一小部分玩家，約4%。這類用戶通常被業(yè)內(nèi)人士稱為“鯨類”，其另一層含義是賭場(chǎng)中的老賭徒。

過(guò)去，Zynga必須通過(guò)龐大的數(shù)據(jù)收集和分析牢牢抓住這一小部分“賭徒”。這使它不得不依托亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)來(lái)支持大量的數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)。而平克斯計(jì)劃在今年下半年投入1億至1.5億美元建設(shè)自己的數(shù)據(jù)中心，這也是驅(qū)使Zynga走上IPO之路的重要原因之一。

此外，在代表未來(lái)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，Zynga目前也尚未形成像在Facebook里那樣的全面主導(dǎo)地位。未來(lái)，Zynga亟須針對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)發(fā)出更多成功的游戲產(chǎn)品，延續(xù)其在Facebook上的魔力。

如果要說(shuō)好消息的話，那就是人們并不否認(rèn)社交游戲的市場(chǎng)前景，據(jù)投資機(jī)構(gòu)Lazard Capital Markets預(yù)測(cè)，該市場(chǎng)到2015年將創(chuàng)造142億美元收入。