從通號(hào)院脫胎的世紀(jì)東方高管們

核心提示：實(shí)際上，世紀(jì)東方(430043)在新三板市場(chǎng)掛牌已三年，更重要的是，該公司主業(yè)與高速鐵路關(guān)系緊密。

羅諾 北京報(bào)道

3月16日，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)基本信息情況表顯示，北京世紀(jì)東方國(guó)鐵科技股份有限公司(下稱世紀(jì)東方)備注欄仍為“落實(shí)反饋意見中”。

上述資料顯示，這家所屬領(lǐng)域?yàn)閿?shù)字移動(dòng)通信產(chǎn)品的公司的保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，保薦代表人為王旭和張志國(guó)；會(huì)計(jì)師事務(wù)所為利安達(dá)，簽字會(huì)計(jì)師為溫京輝和黃程；律師事務(wù)所為北京國(guó)聯(lián)，簽字律師為張黨路和張廣麗。

但是，對(duì)于募資規(guī)模、發(fā)行股數(shù)、募資投向、股東情況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等詳細(xì)情況，證監(jiān)會(huì)上述信息并未披露。

實(shí)際上，世紀(jì)東方(430043)在新三板市場(chǎng)掛牌已三年，更重要的是，該公司主業(yè)與高速鐵路關(guān)系緊密。

本報(bào)獨(dú)家獲得的世紀(jì)東方IPO募資文件顯示，公司擬公開發(fā)行不超過2090萬股，募資分別投向“機(jī)車綜合無線通信系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”、“行車安全預(yù)警系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)與技改項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。

但記者發(fā)現(xiàn)，受高鐵景氣下降影響，其中兩個(gè)項(xiàng)目2011年下半年?duì)I收呈下滑態(tài)勢(shì)，前景堪憂，公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)或許也受波及。

事實(shí)上，早在2011年7月，世紀(jì)東方便已向證監(jiān)會(huì)提交公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)。由于公司主要技術(shù)和技術(shù)人員皆出自北京全路通信信號(hào)研究設(shè)計(jì)院有限公司(下稱通號(hào)院)——與“7·23”事件相關(guān)方，這家擬上市公司備受矚目(詳見2011年8月17日《世紀(jì)東方IPO追問之一：一群來自“通號(hào)院”的上市者》、8月18日世紀(jì)東方IPO追問之二：鐵路局“供養(yǎng)”八成業(yè)務(wù) 投資趨緩應(yīng)收款堪憂)。

2012年3月，經(jīng)歷近8個(gè)月的喧囂后，雖然有關(guān)高鐵投資的質(zhì)疑聲未退，但坐落在北京豐臺(tái)區(qū)南四環(huán)西路188號(hào)12區(qū)的世紀(jì)東方，距走進(jìn)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的那間小屋僅一步之遙。2月1日，證監(jiān)會(huì)公布的首次公開發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)信息表時(shí)，世紀(jì)東方的申報(bào)狀態(tài)即為“落實(shí)反饋意見中”。

2012年2月10日和26日，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的最新指示精神，世紀(jì)東方第二屆董事會(huì)第八次會(huì)議和2012年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過《關(guān)于修改<公司章程(上市草案)>的議案》、《關(guān)于公司上市后股利分配政策的議案》，對(duì)于利潤(rùn)分配政策中的現(xiàn)金分紅政策做進(jìn)一步明晰。

3月9日，“7·23”事件后世紀(jì)東方的首份年報(bào)發(fā)布，這也是其自遞交上市申請(qǐng)后的首份年報(bào)。“這份年報(bào)的重要性對(duì)于世紀(jì)東方不言而喻。”世紀(jì)東方在新三板的主辦券商國(guó)信證券相關(guān)人士表示。

高鐵投資放緩的利空如何在年報(bào)中釋放？如何滿足IPO高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)的需求？都是橫亙?cè)跊_刺資本市場(chǎng)的世紀(jì)東方面前的重要問題。

對(duì)此，公司在年報(bào)中表示，2011年7月23日發(fā)生的“甬溫線特大動(dòng)車事故”將鐵路的安全運(yùn)行提高到前所未有的高度，安全關(guān)鍵設(shè)備將得到進(jìn)一步優(yōu)化和完善。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是以鐵路運(yùn)輸安全為核心的專用通信產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供與之相關(guān)的工程及技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品是保障鐵路安全運(yùn)行的重要設(shè)備，隨著公眾對(duì)于鐵路運(yùn)輸安全意識(shí)的提升，有利于推動(dòng)鐵路專用通信行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)公司中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)銷售。

展望2012年，世紀(jì)東方稱，將繼續(xù)鞏固在機(jī)車綜合無線通信系統(tǒng)、行車安全預(yù)警系統(tǒng)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位；繼續(xù)拓展鐵路專用通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及專用通信設(shè)備運(yùn)營(yíng)維護(hù)市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)公司從設(shè)備供應(yīng)為主到設(shè)備供應(yīng)與技術(shù)服務(wù)并重的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變；逐步拓展城市軌道交通等其他行業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品市場(chǎng)的多元化。

世紀(jì)東方年報(bào)顯示，2011年，營(yíng)業(yè)收入約2.38億元，同比增長(zhǎng)38.73%，凈利潤(rùn)4260.6萬元，同比增長(zhǎng)28.9%。每股收益0.69元。

2011年高鐵投資全面減速，但世紀(jì)東方的業(yè)績(jī)依然滿足IPO基本要求，但身貼“高鐵投資”和“通號(hào)院”鮮明標(biāo)簽的世紀(jì)東方難掩眾口，IPO之路引來業(yè)界連串追問。

募投兩項(xiàng)目營(yíng)收萎縮

或成明日黃花

世紀(jì)東方的IPO可以回溯到2009年。

2009年下半年，創(chuàng)業(yè)板推出伊始，世紀(jì)東方便有意踏上IPO之路。但2009年1月登陸新三板披露的第一份年報(bào)顯示，2008年還虧損1290萬元。

2010年底，高鐵投資熱潮涌動(dòng)，世紀(jì)東方業(yè)績(jī)隨之暴漲，IPO計(jì)劃正式浮出水面。

“按計(jì)劃，世紀(jì)東方IPO準(zhǔn)備2011年7月申報(bào)，并希望年底上市。”一位接近世紀(jì)東方的知情人士透露。

2011年2月17日，世紀(jì)東方董事會(huì)通過《關(guān)于申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的議案》。3月8日獲得股東大會(huì)通過，并于當(dāng)年7月上報(bào)證監(jiān)會(huì)。

“實(shí)際上，公司上報(bào)IPO申請(qǐng)前，高鐵投資就已放緩，當(dāng)年3月以來，高鐵投資的新一輪招標(biāo)基本暫停。”上述知情人士坦言，與高鐵相關(guān)的公司2011年上半年大部分收益都來自2009年或2010年前的工程合同。“‘7·23’事件則把對(duì)有關(guān)高鐵投資的質(zhì)疑推向高潮。”

本報(bào)記者獲得的世紀(jì)東方IPO募資文件顯示，公司擬公開發(fā)行不超過2090萬股，募資分別投向“機(jī)車綜合無線通信系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”、“行車安全預(yù)警系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)與技改項(xiàng)目”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。

據(jù)上述有關(guān)募資計(jì)劃文件顯示，上述3個(gè)募投項(xiàng)目投資總額依次為1.32億元、3000萬元和2200萬元。由此計(jì)算可知，募資金額合計(jì)約1.84億元。

“發(fā)行計(jì)劃實(shí)施后，實(shí)募資金較募資項(xiàng)目需求若有不足，不足部分由公司自籌解決，實(shí)募資金若超過募資項(xiàng)目需求，則剩余部分用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金或根據(jù)募資使用管理的相關(guān)規(guī)定確定新的投資方向和投資項(xiàng)目。”世紀(jì)東方上述募資文件顯示。

本報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，世紀(jì)東方募資三個(gè)項(xiàng)目中，除“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”難以業(yè)績(jī)定調(diào)衡量外，另兩個(gè)項(xiàng)目隨著高鐵投資熱的衰退，作為公司主營(yíng)，其帶來的營(yíng)收已巨幅下滑。

世紀(jì)東方年報(bào)顯示，2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入組成中，行車安全預(yù)警系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入約5017.8萬元，機(jī)車通信無線系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入1.24億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為3326.2萬元和4014萬元。

而其上報(bào)監(jiān)管層的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)2010年?duì)I業(yè)收入分別為6157萬元、9473萬元，前者降幅不大，后者還有增長(zhǎng)。[!--empirenews.page--]

但世紀(jì)東方2011年半年報(bào)顯示，2011年上半年，“行車安全預(yù)警系統(tǒng)”和“機(jī)車通信無線系統(tǒng)”的營(yíng)收分別為2446.6萬元和7555萬元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為1532.7萬元和2326.2萬元。

這意味著下半年，上述兩個(gè)系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入分別為2571.2萬元和4825.3萬元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為1783萬元和1687.8萬元。

而2010年下半年，上述兩個(gè)系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入分別為4506.08萬元和6097.5萬元。營(yíng)收同比分別下滑達(dá)42%和20%。

2011年上半年，世紀(jì)東方利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2倍以上，2011年全年利潤(rùn)同比增幅縮小至28.9%。

值得注意的是，“行車安全預(yù)警系統(tǒng)”和“機(jī)車通信無線系統(tǒng)”兩個(gè)項(xiàng)目正是世紀(jì)東方IPO融資的主要募投項(xiàng)目，兩者投資金額分別占IPO融資總額的71.7%和16.3%。

這意味著世紀(jì)東方計(jì)劃將占比超過八成募資投向受行業(yè)影響大降下幅的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。

而據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的部分2011年創(chuàng)業(yè)板IPO被否企業(yè)原因的公示顯示，“募投項(xiàng)目不確定性，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大”已成為被否的四大主要原因之一。

世紀(jì)東方IPO能否通過發(fā)審，只能拭目以待。

京石武客運(yùn)專線四電集成項(xiàng)目成為業(yè)績(jī)新亮點(diǎn)？

或許是上述兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)萎靡不振，即將闖關(guān)IPO的世紀(jì)東方似乎急于證明其擁有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新亮點(diǎn)。

“由于2011年上半年高鐵投資依舊火熱，一定程度掩蓋了下半年有關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的尷尬。”一位曾涉足高鐵投資的央企負(fù)責(zé)人士在“7·23”事件發(fā)生后對(duì)記者表示。

世紀(jì)東方在年報(bào)中坦言，“2011年，公司兩大類主營(yíng)產(chǎn)品列車安全預(yù)警系統(tǒng)、機(jī)車綜合無線通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。由于2011年執(zhí)行的列車安全預(yù)警系統(tǒng)的合同較少，故該產(chǎn)品銷售收入比2010年有一定程度下降。”

但公司又稱：“隨著京石武客運(yùn)專線項(xiàng)目四電集成項(xiàng)目的建設(shè)開工，綜合業(yè)務(wù)接入網(wǎng)2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入6101.80萬元，成為新的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)點(diǎn)。”

但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)卻難逃包裝嫌疑。

“隨著客運(yùn)專線和高速鐵路發(fā)展，為適應(yīng)高速鐵路的運(yùn)營(yíng)要求，需要先進(jìn)的專用通信系統(tǒng)對(duì)運(yùn)營(yíng)提供技術(shù)支持，保證信息快捷暢通。”國(guó)內(nèi)綜合業(yè)務(wù)接入網(wǎng)系統(tǒng)領(lǐng)域的領(lǐng)頭企業(yè)——中興通訊(000063.SZ)一位技術(shù)專家告訴本報(bào)記者，因?yàn)楦哞F的特殊性，高鐵專用通信網(wǎng)應(yīng)由統(tǒng)一專用的綜合業(yè)務(wù)承載平臺(tái)、綜合業(yè)務(wù)接入網(wǎng)、通信業(yè)務(wù)系統(tǒng)及通信支撐系統(tǒng)構(gòu)成，“無論是綜合業(yè)務(wù)接入網(wǎng)還是所謂‘行車安全預(yù)警系統(tǒng)’和‘機(jī)車通信無線系統(tǒng)’其實(shí)都是和高鐵業(yè)務(wù)精密掛鉤，高鐵投資減緩，上述幾項(xiàng)系統(tǒng)的需求程度同樣成正比例減緩。”

顯而易見，世紀(jì)東方新的業(yè)務(wù)“增長(zhǎng)點(diǎn)”—&mdash;綜合業(yè)務(wù)接入網(wǎng)難逃高鐵投資趨緩的劣勢(shì)。

世紀(jì)東方財(cái)報(bào)中，一個(gè)細(xì)節(jié)變動(dòng)從側(cè)面證明其業(yè)務(wù)“增長(zhǎng)點(diǎn)”被粉飾的可能。

上述年報(bào)顯示，世紀(jì)東方的營(yíng)業(yè)收入共分四塊，其中分別包括行車安全預(yù)警系統(tǒng)、機(jī)車通信無線系統(tǒng)、綜合業(yè)務(wù)接入網(wǎng)和其他。2011年，四塊業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為5017.8萬元、1.23億元、6101萬元和385萬元。

而2011年半年報(bào)中，公司營(yíng)業(yè)收入分別由行車安全預(yù)警系統(tǒng)、機(jī)車通信無線系統(tǒng)和其他三塊構(gòu)成，其他收入多達(dá)1947萬元，比2011年全年的其他收入高出近1400萬元。

“綜合業(yè)務(wù)接入網(wǎng)收益之前的確是放在其他收益門類核算，該部分收益也是因?yàn)槌薪泳┦淇瓦\(yùn)專線有關(guān)項(xiàng)目，才有超過公司其他兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入。”上述接近世紀(jì)東方人士透露，而京石武客運(yùn)專線有關(guān)四電集成項(xiàng)目招標(biāo)是2010年9月進(jìn)行，只要高鐵投資繼續(xù)暫緩，利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的可持續(xù)性便難以保證。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)問題，同樣是2011年創(chuàng)業(yè)板折戟公司的四大原因之一。

客戶高度集中“鐵老大” 應(yīng)收款困擾資金回款

如果高鐵投資未曾放緩，那么世紀(jì)東方沿著新三板涉“鐵”公司世紀(jì)瑞爾(300150.SZ)、佳訊飛鴻(300213.SZ)的轉(zhuǎn)板之路，登陸創(chuàng)業(yè)板將是大概率事件。

2011年7月15日，世紀(jì)東方率先在新三板發(fā)布的半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.19億元，同比增125.97%，凈利1688萬元，同比增228.17%，每股收益0.27元，接近2009年全年水平。

世紀(jì)東方稱：“報(bào)告期內(nèi)，鐵路行業(yè)保持較快發(fā)展勢(shì)頭。京滬高鐵的開通標(biāo)志著中國(guó)高鐵技術(shù)進(jìn)入新的發(fā)展階段。”

對(duì)于鐵路投資政策變化的影響， 世紀(jì)東方早有體會(huì)。

公開資料顯示，世紀(jì)東方2006年和2007年盈利，2008年突遭巨虧，截至當(dāng)年11月末，累計(jì)虧損1680萬元，與2009年凈利相當(dāng)。

對(duì)此，世紀(jì)東方解釋稱：“鐵道部新建鐵路、電氣化改造等基建項(xiàng)目投資較大，更新改造類的項(xiàng)目受其影響，部分項(xiàng)目相應(yīng)順延，對(duì)公司2008年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”

事實(shí)上，世紀(jì)東方不僅對(duì)高鐵投資規(guī)劃依存度過大，就算行業(yè)風(fēng)向未變，其客戶集中度過高，也是影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)盈利的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

公開資料顯示，世紀(jì)東方產(chǎn)品銷售面向鐵路市場(chǎng)，具體可分為由鐵道部直接投資的國(guó)家鐵路市場(chǎng)和地方政府及企業(yè)投資的地方鐵路、鐵路專用線等市場(chǎng)。2006年度及2007年度，其前五大銷售客戶的收入占比分別為92.41%、97.30%。

“景氣度高時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，客戶集中往往能給其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障，行業(yè)一旦面臨寒潮，抗風(fēng)險(xiǎn)能力成倍遞減。”上述接近世紀(jì)東方的人士坦言，但經(jīng)歷2008年大虧后，主要客戶集中度似有改善。

財(cái)報(bào)顯示，2011年，世紀(jì)東方七成業(yè)務(wù)集中于五大客戶。其中，中鐵建電氣化局集團(tuán)居首，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的24.66%；北京、成都、南昌和沈陽四家鐵路局分別以營(yíng)收占比19.49%、12.01%、8.52%和7.47%。五家客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收1.72億元，占比72.15%。

盡管世紀(jì)東方客戶多為鐵路局等付款信用級(jí)別較高的單位，應(yīng)收款的回收能力相對(duì)較強(qiáng)，但鐵路投資現(xiàn)已放緩，加之高鐵投資短缺，中國(guó)鐵建(601186.SH)等企業(yè)多項(xiàng)工程被拖欠巨額鐵路建設(shè)賬款造成資金鏈緊張，使人為涉“鐵”企業(yè)應(yīng)收賬款的回籠捏一把汗。

截至2011年底，公司應(yīng)收款前五名單位合計(jì)2685.92萬元，占應(yīng)收款總額比例的52.03%。應(yīng)收款最大的為北京鐵路局，約798.94萬元，第二、三、五名分別為成都、昆明、鄭州鐵路局，第四名為北京通號(hào)研究院。[!--empirenews.page--]

“鐵路系統(tǒng)工程一般是下半年集中支付和結(jié)算，涉‘鐵’公司上半年應(yīng)收款高企不足為奇。”一位長(zhǎng)期跟蹤道路交通行業(yè)的券商分析師告訴記者。

即便如此，2011年下半年，一些鐵路公司的償付能力已大受影響。

世紀(jì)東方年報(bào)顯示，2011年下半年出票并于2012年1-4月到期的5單應(yīng)收票據(jù)，因出票人無力履約而將票據(jù)轉(zhuǎn)為應(yīng)收款的票據(jù)。5筆總額為2014.28萬元的應(yīng)收票據(jù)分別來自中鐵建電氣化局集團(tuán)和廣梅汕鐵路有限責(zé)任公司。

世紀(jì)東方為應(yīng)對(duì)大量資金無法回籠，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要現(xiàn)金支持的局面，與擔(dān)保公司簽訂應(yīng)收款轉(zhuǎn)讓合同，其后高價(jià)回購(gòu)，差價(jià)為其支付的“利息”。

僅2011年上半年，世紀(jì)東方與北京中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司簽訂合同，以3000萬元轉(zhuǎn)讓金額為5114.6萬元的應(yīng)收款，針對(duì)上述已轉(zhuǎn)讓應(yīng)收款簽訂回購(gòu)合同，回購(gòu)金額為3088萬元，并規(guī)定應(yīng)于2011年3月31日前支付手續(xù)費(fèi)、利息等共計(jì)88萬元，2011年7月31日前支付本金3000萬元。2011年6月底，世紀(jì)東方已結(jié)清上述款項(xiàng)的手續(xù)費(fèi)、利息等，并已支付本金2300萬元。

2011年8月初，世紀(jì)東方再次簽訂合同，約定將鐵道部應(yīng)收款2002萬元給予轉(zhuǎn)讓，以獲取1000萬元現(xiàn)金，并約定4個(gè)月內(nèi)以1031萬余元回購(gòu)該筆應(yīng)收款。

上述長(zhǎng)期跟蹤道路交通行業(yè)的券商分析師坦言，世紀(jì)東方資金需求度處于進(jìn)退兩難境地。

年報(bào)顯示，截至2011年末，世紀(jì)東方貨幣資金約1690萬元，同比減少67.6%，預(yù)付款項(xiàng)達(dá)1327.9萬元，同比增長(zhǎng)181.6%，存貨達(dá)2.17億元，同比增長(zhǎng)85%。

眾PE押注豪賭高鐵

作為擬上市高鐵概念企業(yè)，世紀(jì)東方曾是PE爭(zhēng)奪焦點(diǎn)。然而，高鐵受到壓抑后，或?qū)е翽E為其投資擔(dān)憂。

“早在2009年，一家成立僅三年，注冊(cè)資本不過100萬的公司，便敢于開出5倍市盈率的入股價(jià)，但今天來看，可謂撿了大便宜。”2011年“7·23”事故發(fā)生前，一位北京資深私募人士就斯時(shí)的高鐵投資熱向記者坦言。

2008年高鐵“大躍進(jìn)”沖鋒號(hào)吹響，中國(guó)每年新增鐵路投資3000億到7000億元。2009年，鐵道部更與31個(gè)省市自治區(qū)簽訂加快鐵路建設(shè)的戰(zhàn)略合作協(xié)議，據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》指出，到2012年，我國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程將達(dá)11萬公里以上，其中新建高鐵達(dá)1.3萬公里。這就意味著在巨大投資拉動(dòng)下，從基建、裝備，再到上游零部件，整個(gè)高鐵產(chǎn)業(yè)鏈步入超長(zhǎng)高景氣周期。

在此背景下，但凡涉及高鐵有關(guān)產(chǎn)業(yè)的公司都將雞犬升天。

“正當(dāng)大家還在為斯時(shí)某小公司那‘獅子大開口似’的5倍市盈率的入資價(jià)格議論紛紛時(shí)，對(duì)于高鐵相關(guān)行業(yè)公司的PE入資價(jià)格卻已猛躥至8倍-10倍市盈率。”上述北京某私募人士告訴記者。

2011年初，隨著一系列鐵路投資政策的成果凸現(xiàn)，高鐵概念的熱潮已鋪天蓋地席卷投資界，據(jù)當(dāng)時(shí)中金公司名為《中國(guó)迎來高鐵時(shí)代》的研究報(bào)告指出：“鐵道部原中長(zhǎng)期規(guī)劃目標(biāo)(2020年)正式提出將在十二五期間(2015年)提前實(shí)現(xiàn)，但我們認(rèn)為，仍存在超預(yù)期的可能。”

此時(shí)，對(duì)于高鐵有關(guān)企業(yè)的投資價(jià)格則已從數(shù)月前的8-10倍市盈率躍升至12-15倍。

2010年初，籌備上市的世紀(jì)東方成為各家PE眼中的香饃饃。

2010年，實(shí)際控制人田秀華、田秀臣兄弟分別將合計(jì)930萬股通過中關(guān)村交易報(bào)價(jià)系統(tǒng)，轉(zhuǎn)讓給自然人徐工、深圳紅嶺創(chuàng)投、蘇州海競(jìng)信息科技集團(tuán)、北京翔奧時(shí)達(dá)科技、江蘇盛世國(guó)際投資集團(tuán)、蘇州工業(yè)園區(qū)潤(rùn)佳和創(chuàng)投、上海冠鹿投資管理、上海津昉信息技術(shù)、北京天平偉業(yè)投資。

其中海競(jìng)信息、紅嶺創(chuàng)投分別受讓300萬股，占總股本的4.87%，其余數(shù)家風(fēng)投則分別受讓30萬-70萬股不等。

交易記錄顯示，這些法人股東的持股成本均為5元/股。2009年度，世紀(jì)東方每股收益0.26元，上述PE入股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率達(dá)19倍，即使2010年，世紀(jì)東方每股收益達(dá)0.54元，這些PE的入股價(jià)相對(duì)也超過9.25倍市盈率。

“我們擔(dān)心的是，接連發(fā)生的事件，將導(dǎo)致高鐵概念冷遇維持長(zhǎng)時(shí)間。而有關(guān)高鐵投資政策發(fā)生緊縮，隨著此后有關(guān)高鐵發(fā)展的問題陸續(xù)暴露，又反過來作用政策調(diào)整。”“7·23”事故發(fā)生后，上述北京資深PE人士接受記者采訪時(shí)說。

八個(gè)月后，該人士的擔(dān)憂似已成為現(xiàn)實(shí)。

為何2011年7月26日，高鐵投資的質(zhì)疑不斷發(fā)酵之際，世紀(jì)東方依然選擇向證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)？

“申請(qǐng)遞交日期早已經(jīng)定了，‘7·23’事件后，一方面對(duì)其影響難以預(yù)計(jì)，另一方面也不想錯(cuò)過上市機(jī)會(huì)，經(jīng)過考量后，決定如期進(jìn)行。”上述接近世紀(jì)東方的人士坦言，公司斯時(shí)對(duì)受此影響后，有關(guān)高鐵投資政策的變動(dòng)過于樂觀。

箭在弦上，不得不發(fā)。2011年8月初，世紀(jì)東方IPO申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)接受，能否過會(huì)目前不得而知。但2011年底，記者曾就有關(guān)高鐵項(xiàng)目上市融資問題與監(jiān)管層有關(guān)人士進(jìn)行溝通，該人士明確表示，雖沒有正式禁令，但敏感時(shí)期放行的可能性頗小。

“PE的錢已投進(jìn)去，世紀(jì)東方IPO等待上會(huì)，還未出結(jié)果，沒有結(jié)果意味著依然有希望。”上述北京資深PE人士告訴記者。

假若世紀(jì)東方IPO過會(huì)，那么參股PE將獲得多大收益？

記者獲得的世紀(jì)東方融資計(jì)劃文件顯示，公司擬公開發(fā)行不超過2090萬股，計(jì)劃募資1.84億元。按此計(jì)算，其發(fā)行價(jià)約8.8元/股。

以此衡量，上述參股世紀(jì)東方的數(shù)家PE將獲得76%的賬面收益。參股最多的海競(jìng)信息和紅嶺創(chuàng)投，1500萬元的投資在發(fā)行后市值或達(dá)2640萬元。

此時(shí)，對(duì)于高鐵有關(guān)企業(yè)的投資價(jià)格則已從數(shù)月前的8-10倍市盈率躍升至12-15倍。

2010年初，籌備上市的世紀(jì)東方成為各家PE眼中的香饃饃。

2010年，實(shí)際控制人田秀華、田秀臣兄弟分別將合計(jì)930萬股通過中關(guān)村交易報(bào)價(jià)系統(tǒng)，轉(zhuǎn)讓給自然人徐工、深圳紅嶺創(chuàng)投、蘇州海競(jìng)信息科技集團(tuán)、北京翔奧時(shí)達(dá)科技、江蘇盛世國(guó)際投資集團(tuán)、蘇州工業(yè)園區(qū)潤(rùn)佳和創(chuàng)投、上海冠鹿投資管理、上海津昉信息技術(shù)、北京天平偉業(yè)投資。

其中海競(jìng)信息、紅嶺創(chuàng)投分別受讓300萬股，占總股本的4.87%，其余數(shù)家風(fēng)投則分別受讓30萬-70萬股不等。

交易記錄顯示，這些法人股東的持股成本均為5元/股。2009年度，世紀(jì)東方每股收益0.26元，上述PE入股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率達(dá)19倍，即使2010年，世紀(jì)東方每股收益達(dá)0.54元，這些PE的入股價(jià)相對(duì)也超過9.25倍市盈率。[!--empirenews.page--]

“我們擔(dān)心的是，接連發(fā)生的事件，將導(dǎo)致高鐵概念冷遇維持長(zhǎng)時(shí)間。而有關(guān)高鐵投資政策發(fā)生緊縮，隨著此后有關(guān)高鐵發(fā)展的問題陸續(xù)暴露，又反過來作用政策調(diào)整。”“7·23”事故發(fā)生后，上述北京資深PE人士接受記者采訪時(shí)說。

八個(gè)月后，該人士的擔(dān)憂似已成為現(xiàn)實(shí)。

為何2011年7月26日，高鐵投資的質(zhì)疑不斷發(fā)酵之際，世紀(jì)東方依然選擇向證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)？

“申請(qǐng)遞交日期早已經(jīng)定了，‘7·23’事件后，一方面對(duì)其影響難以預(yù)計(jì)，另一方面也不想錯(cuò)過上市機(jī)會(huì)，經(jīng)過考量后，決定如期進(jìn)行。”上述接近世紀(jì)東方的人士坦言，公司斯時(shí)對(duì)受此影響后，有關(guān)高鐵投資政策的變動(dòng)過于樂觀。

箭在弦上，不得不發(fā)。2011年8月初，世紀(jì)東方IPO申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)接受，能否過會(huì)目前不得而知。但2011年底，記者曾就有關(guān)高鐵項(xiàng)目上市融資問題與監(jiān)管層有關(guān)人士進(jìn)行溝通，該人士明確表示，雖沒有正式禁令，但敏感時(shí)期放行的可能性頗小。

“PE的錢已投進(jìn)去，世紀(jì)東方IPO等待上會(huì)，還未出結(jié)果，沒有結(jié)果意味著依然有希望。”上述北京資深PE人士告訴記者。

假若世紀(jì)東方IPO過會(huì)，那么參股PE將獲得多大收益？

記者獲得的世紀(jì)東方融資計(jì)劃文件顯示，公司擬公開發(fā)行不超過2090萬股，計(jì)劃募資1.84億元。按此計(jì)算，其發(fā)行價(jià)約8.8元/股。

以此衡量，上述參股世紀(jì)東方的數(shù)家PE將獲得76%的賬面收益。參股最多的海競(jìng)信息和紅嶺創(chuàng)投，1500萬元的投資在發(fā)行后市值或達(dá)2640萬元。

從通號(hào)院脫胎的世紀(jì)東方高管們

世紀(jì)東方創(chuàng)始人田秀臣是前任通號(hào)院研究所所長(zhǎng)，公司高管及核心技術(shù)人員幾乎都來自通號(hào)院。

“7&middot;23”高鐵事故不僅讓“高鐵投資”成為眾矢之的，同樣也讓北京全路通信信號(hào)研究設(shè)計(jì)院有限公司(下稱通號(hào)院)這家本不為人知的央企控股公司一夜成為口誅筆伐的焦點(diǎn)。

斯時(shí)，通號(hào)院上級(jí)主管單位通號(hào)集團(tuán)正欲拉開A股IPO序幕，通號(hào)院所有資產(chǎn)納入上市范疇，但這一切，或許已被擱置。而此刻，另一家名為北京世紀(jì)東方國(guó)鐵電訊股份有限公司(下稱世紀(jì)東方，430043)的涉&ldquo;高鐵”企業(yè)已率先拉開沖擊A股的序幕。

世紀(jì)東方和通號(hào)院，因?yàn)橐蝗焊吖苄纬陕?lián)系。

公開資料顯示，世紀(jì)東方成立于2002年12月17日，由北京二十一世紀(jì)智能系統(tǒng)技術(shù)有限公司聯(lián)同29名自然人出資設(shè)立，成立時(shí)注冊(cè)資本300萬元，法定代表人田秀臣。

2004年5月、2005年8月、2006年11月，經(jīng)過數(shù)次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，截至2009年初掛牌新三板時(shí)，田秀臣和田秀華兄弟直接持股64.15%，法人股東強(qiáng)臣網(wǎng)絡(luò)持股24.37%，自然人葛鷹龍、趙橫根、陳磊分別持有剩余的約11.48%股權(quán)。

實(shí)際上，世紀(jì)東方創(chuàng)始人田秀臣是前任通號(hào)院研究所所長(zhǎng)，公司高管及核心技術(shù)人員幾乎都來自通號(hào)院。

田秀臣，畢業(yè)于北京交通大學(xué)電子與信息工程專業(yè)，1988年起，便在通號(hào)院工作。

葛鷹龍，世紀(jì)東方董事、副總裁，畢業(yè)于北京交通大學(xué)通信專業(yè)，2001-2005年，歷任通號(hào)院高級(jí)工程師、無線通信研究設(shè)計(jì)所研發(fā)室主任。

熊道權(quán)，原世紀(jì)東方技術(shù)總監(jiān)，現(xiàn)任世紀(jì)東方董事、副總裁，2003年畢業(yè)于清華大學(xué)材料加工工程專業(yè)，后進(jìn)入通號(hào)院，歷任研發(fā)工程師、研發(fā)主任直到2005年。

高如陽，現(xiàn)任世紀(jì)東方董秘、副總裁，畢業(yè)于北京工業(yè)大學(xué)電子與信息工程專業(yè)，1995-2005年，歷任通號(hào)院助理工程師、工程師、高級(jí)工程師、研究室主任。

李富超，現(xiàn)任世紀(jì)東方技術(shù)副總監(jiān)，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成項(xiàng)目經(jīng)理，2003-2005年，任通號(hào)院研發(fā)工程師。

冷盛翔，曾任世紀(jì)東方監(jiān)事會(huì)監(jiān)事、生產(chǎn)總監(jiān)，現(xiàn)任副總裁，2001-2005年，歷任通號(hào)院工程師、高級(jí)工程師。

現(xiàn)任世紀(jì)東方監(jiān)事會(huì)主席趙橫根，來自通號(hào)院母公司通號(hào)集團(tuán)總公司，2002年前任計(jì)劃處副處長(zhǎng)、科協(xié)秘書長(zhǎng)；監(jiān)事劉燕妮，2001-2005年，任通號(hào)院研發(fā)工程師。