神州泰岳市值縮水232億 寄生中國(guó)移動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大

股市，從來不缺造富的神話。

神話變成現(xiàn)實(shí)可能出現(xiàn)在2012年的10月30日，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)承諾的36個(gè)月限售期將到期，從那天起，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司的限售股可隨時(shí)變現(xiàn)。

以神州泰岳9月3日的收盤價(jià)計(jì)，可造就27位百萬級(jí)富翁，9位千萬級(jí)富翁，而身價(jià)上億元的股東則有9位，其中，公司的實(shí)際控制人王寧和李力的身價(jià)更是接近10億元。

即使如此，8月30日，神州泰岳在在深交所投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上仍表示，就目前的股價(jià)而言，與公司自身的經(jīng)營(yíng)情況、成長(zhǎng)情況是不匹配的，公司股價(jià)明顯處于低位。

不過在將來臨的10月31日，是神州泰岳與中國(guó)移動(dòng)的飛信合同的最后一天。飛信合同一年一簽的考驗(yàn)又來。這一次的神州泰岳能經(jīng)得起考驗(yàn)嗎?

寄生于中移動(dòng)的神州泰岳的股價(jià)是否和其成長(zhǎng)情況相匹配呢?

成也蕭何敗也蕭何

其實(shí)，自從啟動(dòng)上市的那天起，市場(chǎng)上對(duì)神州泰岳業(yè)務(wù)單一、傍大款質(zhì)疑不斷。

上市前，神州泰岳是一家名不見經(jīng)傳的軟件公司，主要涉足IT運(yùn)維管理領(lǐng)域。公開資料顯示，神州泰岳前身北京神州泰岳軟件有限公司成立于2001 年5 月18 日，于2002 年5月1 日整體變更設(shè)立為股份有限公司。

2006年-2009年，神州泰岳來自電信行業(yè)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為71.10%、82.99%、81.51%和90.16%，公司對(duì)電信行業(yè)的依賴程度較高。而即使上市后的2010年，神州泰岳來自電信行業(yè)的收入仍然占營(yíng)業(yè)收入的89.67%。

2007年3月，神州泰岳專門成立了全資子公司——新媒傳信，專門負(fù)責(zé)中國(guó)移動(dòng)的飛信業(yè)務(wù)。作為飛信的唯一運(yùn)維支撐外包服務(wù)提供商，神州泰岳依靠這一業(yè)務(wù)獲得了豐厚的收入。2007年至2009年，飛信實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為8773.92萬元、27783.08萬元和44102.83萬元，分別占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的19.82%、53.50%和61.02%;實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別占公司當(dāng)期凈利潤(rùn)42.23%、75.47%和67.11%，飛信運(yùn)維支撐外包服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為神州泰岳盈利來源的重要組成部分。

俗話說，背靠大樹好乘涼，與電信巨頭中移動(dòng)的合作是成就神州泰岳快速發(fā)展的關(guān)鍵，而飛信業(yè)務(wù)帶來業(yè)績(jī)的猛增，亦極大地支撐著神州泰岳在二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)。

神州泰岳浦一上市，就受到資本市場(chǎng)的青睞。原定58元的發(fā)行價(jià)，上市首日卻以100.1元開盤，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板開市首日的記錄。當(dāng)天，神州泰岳以102.9元收盤，股價(jià)接近發(fā)行價(jià)的2倍，換手率高達(dá)89.48%。

2010年3月22日，神州泰岳以168.84元的價(jià)格收盤，成功地取代了價(jià)值投資標(biāo)桿貴州茅臺(tái)成為滬深兩市的第一高價(jià)股。之后，神州泰岳更是攀上了200元的高峰，上市僅5個(gè)月，股價(jià)就翻番。2010年4月12日，神州泰岳創(chuàng)下了其上市以來的最高價(jià)，235.95元，市值達(dá)到了298億元。

不過，成也蕭何敗也蕭何。昔日的兩市第一高價(jià)股現(xiàn)已成昨日黃花。

2011年10月，隨著飛信三年合同的到期，神州泰岳的神話亦被打回原形。經(jīng)過漫長(zhǎng)的談判后，新合同于今年4月簽署，有效期為2011年11月1日起至2012年10月31日止。新合同除了要一年一簽外，合同的服務(wù)價(jià)款亦被設(shè)定了上限，合同金額為6億元。而2011年，神州泰岳飛信業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為6.09億元，這就意味著，約占公司50%利潤(rùn)的飛信業(yè)務(wù)在2012年將不會(huì)再有增長(zhǎng)的可能。神州泰岳急需尋找下一個(gè)藍(lán)海。

9月3日，神州泰岳收于17.49元，復(fù)權(quán)后，當(dāng)前股價(jià)僅為最高峰時(shí)候的23%。市值66億元，縮水232億元。

電商，下一個(gè)藍(lán)海?

其實(shí)，神州泰岳管理層也意識(shí)到問題的所在。今年4月公告飛信的重大合同簽署成功時(shí)，神州泰岳也不忘在公告中提示，飛信的業(yè)務(wù)占公司總體利潤(rùn)的比重逐年降低，2008年度、2009年度、2010年度占比分別為76.97%、63.31%、58.57%，2011年度飛信利潤(rùn)占比已降至45%左右。

但事實(shí)上，由于飛信收入固定的影響，今年中報(bào)顯示，飛信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.01億元，同比僅增長(zhǎng)2.84%，飛信的增長(zhǎng)進(jìn)入了低谷。而且，由于其他業(yè)務(wù)的發(fā)展低于預(yù)期，飛信業(yè)務(wù)對(duì)公司的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)再度躍升至50%左右。未來，如果中國(guó)移動(dòng)飛信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況不佳或者中國(guó)移動(dòng)在未來的合作過程中，不再續(xù)約或降低結(jié)算價(jià)格，對(duì)神州泰岳的打擊都將是致命的。

為擺脫飛信的束縛，神州泰岳曾把希望寄托在農(nóng)信通上。

在2011年下半年農(nóng)訊通即將全國(guó)鋪開之際，民生證券曾大膽預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011年末全部農(nóng)信通用戶將達(dá)800萬戶，收入1億元左右。

然而，事實(shí)上，2011年農(nóng)信通的營(yíng)業(yè)收入僅為5563.74萬元，雖然增速較2010年增長(zhǎng)75.19%，但卻與有望成為第二個(gè)“飛信”的評(píng)價(jià)相距甚遠(yuǎn)。

而且，在高增長(zhǎng)的同時(shí)，農(nóng)信通的維護(hù)成本也是極高。以今年中報(bào)的數(shù)據(jù)為例，2012年上半年，農(nóng)信通項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入為3846萬元，但是營(yíng)業(yè)成本就高達(dá)1617萬元。運(yùn)作農(nóng)網(wǎng)的主要平臺(tái)——重慶新媒農(nóng)信科技有限公司今年上半年的凈利潤(rùn)僅1839萬元。運(yùn)作3年多，農(nóng)信通仍然處于燒錢階段。

同時(shí)，為探索電子商務(wù)，神州泰岳早于2011年12月注冊(cè)成立了北京神州泰岳良品電子商務(wù)有限公司，定位于構(gòu)建與運(yùn)營(yíng)面向餐飲行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)平臺(tái)，開展包括第三方訂餐服務(wù)、食材供銷的電子商務(wù)、餐飲企業(yè)信息技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。推出了包括手機(jī)游戲、“翻東西”、電子商務(wù)平臺(tái)型網(wǎng)站51點(diǎn)菜網(wǎng)等自有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，其中51點(diǎn)菜網(wǎng)除提供訂餐服務(wù)以外，還面向餐飲行業(yè)與食材行業(yè)之間提供交易服務(wù)平臺(tái)，為平臺(tái)上的餐館提供優(yōu)質(zhì)安全食材而獲取利潤(rùn)。

不過，與農(nóng)信通一樣，電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)成本也極高。中報(bào)顯示，2012年上半年，神州泰岳基于食材的電子商務(wù)業(yè)務(wù)上半年收入達(dá)1580萬，但運(yùn)營(yíng)成本就高達(dá)1532萬元，毛利率僅為3.04%。

雖說電子商務(wù)是目前互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)中增長(zhǎng)最快的部分，但是它的毛利率如此之低，再加上阿里巴巴等IT巨頭已經(jīng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，神州泰岳能否抓住這細(xì)分市場(chǎng)并突圍?我們拭目以待。