蘋(píng)果公司為什么要舉債進(jìn)行新一輪股票回購(gòu)？

本周二，蘋(píng)果公司宣布將在2015年底之前向股東回饋1000億美元。蘋(píng)果公司一方面將把股息提高15%，另一方面將把股票回購(gòu)計(jì)劃擴(kuò)大6倍，使總額達(dá)到600億美元，計(jì)劃通過(guò)發(fā)行公司債來(lái)籌集資金。蘋(píng)果坐擁那么多現(xiàn)金，為什么還要舉債以進(jìn)行新一輪股票回購(gòu)？本文來(lái)自知乎網(wǎng)友郭子云對(duì)該問(wèn)題的回答。

2013年4月23日，蘋(píng)果公司收盤(pán)股價(jià)為406.13美元，每股收益44.16美元，市盈率9.20倍(數(shù)據(jù)來(lái)自新浪財(cái)經(jīng))。

市盈率這個(gè)東西是股價(jià)與每股收益的商，其倒數(shù)反映了投資的收益率。目前蘋(píng)果公司9倍的市盈率基本符合市場(chǎng)預(yù)期：不是蘋(píng)果公司的產(chǎn)品不行了，而是市場(chǎng)飽和了。智能手機(jī)硬件行業(yè)的快速成長(zhǎng)期已經(jīng)結(jié)束，該進(jìn)入平臺(tái)期了，智能手機(jī)價(jià)格必須大幅下調(diào)，擴(kuò)大消費(fèi)人群，才能維持利潤(rùn)額(而不是利潤(rùn)率)。要維持股價(jià)，要保住自己CEO的位置，要未來(lái)拿到高額的期權(quán)收益，庫(kù)克基本上把能用的財(cái)務(wù)手段都用了。

1、大額現(xiàn)金分紅。

這個(gè)已經(jīng)分過(guò)了，穩(wěn)定了投資者對(duì)于蘋(píng)果公司的看法——即使不再成長(zhǎng)，至少還有分紅。

2、回購(gòu)股票。

蘋(píng)果公司作為一家精工細(xì)作的公司，具有穩(wěn)定的核心消費(fèi)人群，符合巴菲特理想的“債券型公司”的要求。個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)蘋(píng)果的產(chǎn)品浮華散盡之后，其每年的收入和利潤(rùn)率仍然可以保持穩(wěn)定，加上可以期待的每年巨額的現(xiàn)金分紅，公司的前景不能說(shuō)太壞。面對(duì)這樣低迷的股價(jià)，大股東和長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資者完全可以回購(gòu)股票，蓄勢(shì)待發(fā)。

因此，蘋(píng)果公司有回購(gòu)股票的想法，很正常，問(wèn)題在于，有錢(qián)還要借貸來(lái)回購(gòu)？

3、提高財(cái)務(wù)杠桿。

截止2012年12月29日，蘋(píng)果公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示，總資產(chǎn)1760.64億美元，負(fù)債578.54億美元，股東權(quán)益合計(jì) 1182.10億美元。其資產(chǎn)負(fù)債率為32.86%，權(quán)益乘數(shù)為1.49。負(fù)債可以說(shuō)處于極低的情況，其財(cái)務(wù)杠桿(在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來(lái)額外收益)完全可以適度提高。當(dāng)公司生息資產(chǎn)的盈利能力遠(yuǎn)大于市場(chǎng)的貸款利率，為什么不借別人的錢(qián)為自己辦事呢？

我們普通人不也是一樣嗎，買個(gè)手機(jī)，即使有錢(qián)可以全額付款，仍然愿意留住現(xiàn)金，用信用卡來(lái)支付，寧可忍受銀行6%的年息。這是因?yàn)?，現(xiàn)金有更多的用處，留住現(xiàn)金，就多了一分選擇。在未來(lái)蘋(píng)果并購(gòu)某個(gè)地圖、云計(jì)算等方面的小公司的時(shí)候，不需要用自身的股票來(lái)便宜對(duì)方，現(xiàn)金支付！更何況，目前美國(guó)的基準(zhǔn)利率是0-0.25%，以蘋(píng)果的收入狀況是商業(yè)銀行最為理想的貸款對(duì)象(標(biāo)普AAA級(jí))，絕對(duì)是要組團(tuán)提供貸款的，利息大約僅高于美國(guó)一年期國(guó)債的利率水平。面對(duì)借錢(qián)幾乎不要利息的大好情況，何樂(lè)而不為？

個(gè)人評(píng)價(jià)：庫(kù)克是一個(gè)好的財(cái)務(wù)人員，全世界最好的運(yùn)營(yíng)管理人才，但是在蘋(píng)果從巔峰到低谷的這一段下滑期執(zhí)掌蘋(píng)果，他無(wú)非是一個(gè)翻版的斯卡利(1983年-1993年擔(dān)任蘋(píng)果公司CEO，最著名的事跡就是把喬布斯趕出了蘋(píng)果，1993年由于公司業(yè)績(jī)下滑而離開(kāi))而已。