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[導(dǎo)讀]導(dǎo)讀:從70美元到22美元一直做空黑莓的我?guī)字芮伴_始做多。我認為,就算黑莓的硬件一錢不值,它的移動設(shè)備管理、QNX業(yè)務(wù)和即時通訊軟件BBM仍價值65億美元,再加上數(shù)十億美元現(xiàn)金,目標價可達18美元/股。幾年前我不喜歡

導(dǎo)讀:從70美元到22美元一直做空黑莓的我?guī)字芮伴_始做多。我認為,就算黑莓的硬件一錢不值,它的移動設(shè)備管理、QNX業(yè)務(wù)和即時通訊軟件BBM仍價值65億美元,再加上數(shù)十億美元現(xiàn)金,目標價可達18美元/股。

幾年前我不喜歡管理層和董事會都狹隘的黑莓。公司股價從70美元跌到到22美元期間,我一路做空,然后我觀望是否存在超跌以便入場,我認為市場可能對一些不利因素反應(yīng)過度而有機可乘。

我的確在2012年11月入場了,寄希望于黑莓手機新品BB10能出人意料地推升股價。黑莓股價上揚持續(xù)至BB10發(fā)布,但BB10發(fā)布后出現(xiàn)眾多不確定性,隨后6月公布的財報又讓人臉紅,前CEO海因斯(Thorsten Heins)對形勢的解釋則更令人發(fā)笑。

由于財報的數(shù)字很糟糕,當天早盤我就退出多頭倉位。不過也許我屬于不怕死的人,幾周前我又重新做多黑莓,原因何在?

新任CEO程守宗(John Chen)的確改變了我對這家公司的看法,我知道這種想法正在迅速擴散。我喜歡他的直言不諱和敢于割愛。他就是這樣做的,把硬件生產(chǎn)外包給富士康而不是自己繼續(xù)在加拿大和墨西哥生產(chǎn)。

上周五香櫞的研報將黑莓的目標價定為15美元,香櫞對此有充分的理由。我對黑莓的估值更高,認為這是一只價值18美元的股票。我的理由如下:

讓我們假設(shè)黑莓的硬件業(yè)務(wù)現(xiàn)在一文不值。當然這不完全公平,因為硬件制造的風險現(xiàn)已消失,過去幾天我們得知五角大樓和美國政府其它部門仍然發(fā)現(xiàn)黑莓是市場上最安全的設(shè)備。

那么除了硬件黑莓還有什么?有很多。

正如香櫞的報告所指出的,黑莓是移動設(shè)備管理(MDM)的領(lǐng)頭羊,其規(guī)模是最接近的三個競爭對手的三倍。既然每一個競爭對手的估值達10億美元,那黑莓的MDM業(yè)務(wù)就值30億美元。

其次是QNX業(yè)務(wù),程守宗稱之為新黑莓“王冠上的珍珠”。QNX是運行在汽車娛樂系統(tǒng)及新黑莓上的系統(tǒng)軟件,不過的確屬于物聯(lián)網(wǎng)范疇。它是可以在眾多智能設(shè)備上高效運轉(zhuǎn)的軟件。我們不知道這塊業(yè)務(wù)到底價值幾何,但谷歌剛32億美元收購了營收微不足道的物聯(lián)網(wǎng)公司Nest。整個QNX業(yè)務(wù)值這么多嗎?我想QNX的粉絲們會說價值更高。不過讓我們再保守些,就算黑莓的QNX價值10億美元。

在一些人看來,黑莓移動即時通訊軟件BBM本可獨霸市場。你可以說,要是黑莓盡早攜BBM跨平臺,那它可早在WhatsApp出現(xiàn)之前成為WhatsApp。然而現(xiàn)在BBM只有8000萬用戶,WhatsApp則高達5.75億。這是否意味著黑莓的BBM完了?很難這么說。事實上BBM在很多地區(qū)仍然受歡迎,在部分地區(qū)是首屈一指的跨平臺即時通訊軟件。如果WhatsApp今天值110億美元,那么相比之下BBM仍然值15億美元。

最后,黑莓還有大量現(xiàn)金和專利。僅僅在過去幾年從愛立信和北電網(wǎng)絡(luò)買來的專利就值17億美元,而黑莓自己的專利可能價值10億美元。至于現(xiàn)金,截止上季度資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金超過30億美元??纯蘸谳娜苏f這些錢很快就會燒光??炊嗾邉t稱一兩個季度黑莓的現(xiàn)金流將返正。若的確如此,那么你得把現(xiàn)金全部加起來。就在幾天前,黑莓宣布將出售加拿大房產(chǎn)并回租。所有這些價值幾何?具體多少不清楚,但10億美元似乎是一個保守的估計。讓我們把黑莓的現(xiàn)金算作30億美元。

所有這些加起來是95億美元,剛好超過18美元/股。

當然,今后幾年MDM、QNX(或物聯(lián)網(wǎng))和BBM的價值將分別顯著增長。不過短期來看,目前10美元的股價還差一大截,我認為目前的估值“公允”。

(注:發(fā)表本文時,筆者持有做多黑莓的頭寸。) 

文/新浪財經(jīng)專欄作家 埃里克-杰克森

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