8000億移動(dòng)支付盛宴啟動(dòng) 最大贏家解析

21ic通信網(wǎng)訊，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松發(fā)布了《中國網(wǎng)絡(luò)支付安全白皮書》。白皮書預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)網(wǎng)絡(luò)支付交易規(guī)模至少還有6倍增長，將達(dá)到20萬億元以上。其中，移動(dòng)支付呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，預(yù)計(jì)2013年全年移動(dòng)支付市場規(guī)模會(huì)超過8000億元，是去年規(guī)模的5倍以上。支付寶錢包方面日前也表示，企業(yè)入駐支付寶錢包公眾服務(wù)平臺(tái)，將一律免除任何認(rèn)證費(fèi)等費(fèi)用，以搶奪高質(zhì)量企業(yè)。

移動(dòng)支付爆發(fā)

“網(wǎng)絡(luò)支付相較于銀行卡，還有較大空間。”白皮書指出，2012年全國銀行卡業(yè)務(wù)交易規(guī)模約為210萬億元，是同期互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模的100倍。

2013年7月11日，央行再度頒發(fā)27張支付牌照，使得非金融機(jī)構(gòu)的支付牌照總數(shù)達(dá)到了250張。相應(yīng)地，互聯(lián)網(wǎng)支付正在向多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域滲透，提供多樣化支付解決方案——從網(wǎng)上購物、公共事業(yè)繳費(fèi)，向航空旅游、教育、基金理財(cái)、保險(xiǎn)、社區(qū)服務(wù)、醫(yī)療衛(wèi)生等行業(yè)或區(qū)域覆蓋，跨境支付業(yè)務(wù)方興未艾。

白皮書指出，移動(dòng)支付在2012年迎來了發(fā)展新紀(jì)元。當(dāng)年，移動(dòng)電話支付業(yè)務(wù)達(dá)5.35億筆，金額為2.31萬億元，同比分別增長116%和132%。2013年以來，支付寶日常交易的三分之一來自于手機(jī)，相比去年增長800%以上。“雙十一”期間，日交易量最高達(dá)4518萬筆。

當(dāng)然，網(wǎng)絡(luò)支付也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。巴曙松說：“要高度重視互聯(lián)網(wǎng)欺詐與網(wǎng)絡(luò)環(huán)境安全風(fēng)險(xiǎn)對網(wǎng)絡(luò)支付行業(yè)發(fā)展環(huán)境的影響。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)方的安全防范水平參差不齊，網(wǎng)絡(luò)支付安全可能受到木桶效應(yīng)影響。”

報(bào)告顯示，目前國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)支付市場風(fēng)險(xiǎn)水平約為0.01%，包括支付寶在內(nèi)的主流支付機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)水平明顯更低。移動(dòng)支付由于木馬、病毒威脅更少，安全性要高于PC支付。

爭奪優(yōu)質(zhì)客戶

白皮書顯示，互聯(lián)網(wǎng)支付的特點(diǎn)是市場集中度較高，主要機(jī)構(gòu)優(yōu)勢明顯，前十位機(jī)構(gòu)占整個(gè)市場份額的93.98%。目前，支付寶、財(cái)付通等均已拿到跨境支付牌照。

當(dāng)前還不斷有企業(yè)進(jìn)入第三方支付行業(yè)，第三方支付企業(yè)之間的競爭頗為激烈，尤其在移動(dòng)支付領(lǐng)域。騰訊微信方面11月18日表示，微信上的公眾賬號(hào)永遠(yuǎn)不收費(fèi)。支付寶錢包方面也表示，企業(yè)入駐支付寶錢包公眾服務(wù)平臺(tái)，將一律免除任何認(rèn)證費(fèi)等費(fèi)用。此外，支付寶錢包會(huì)對每一個(gè)入駐企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審核，確保所有入駐商家均為真實(shí)可信的品牌企業(yè)，不會(huì)出現(xiàn)一家機(jī)構(gòu)一堆公眾服務(wù)號(hào)的情況。10月底支付寶錢包7.6版正式上線公眾服務(wù)以來，大批銀行、電信運(yùn)營商、公共事業(yè)繳費(fèi)機(jī)構(gòu)、零售商等已經(jīng)加入其中。

分析人士指出，移動(dòng)支付只是互聯(lián)網(wǎng)巨頭切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的工具，更是營造020模式閉環(huán)的關(guān)鍵一環(huán)，因此，可以預(yù)期在移動(dòng)支付領(lǐng)域各巨頭還將有更多舉措以爭奪用戶。而巨頭之間的爭奪，也是放大的營銷效應(yīng)，將使得支付市場更為集中

中興通訊：即將迎來國內(nèi)4G市場大機(jī)遇

我國自主創(chuàng)新的 4G 通信技術(shù)td-lte 推進(jìn)速度將大大加快，1-2 年可望商用部署。海外4G 標(biāo)準(zhǔn)FDD-lte 在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量激增的促進(jìn)下，產(chǎn)業(yè)取得快速進(jìn)展，這將倒逼中國加快推進(jìn)TD-LTE，否則將又一次喪失在移動(dòng)通信技術(shù)創(chuàng)新上的領(lǐng)先機(jī)遇。隨著我國3G 標(biāo)準(zhǔn)TD-ScdmA 產(chǎn)業(yè)的逐步完善，TD-LTE 作為TD-SCDMA 的演進(jìn)技術(shù)，是對TD-SCDMA 原有關(guān)鍵技術(shù)的繼承和進(jìn)一步創(chuàng)新，TD-LTE 的發(fā)展條件已經(jīng)基本具備。

也許有投資者擔(dān)心，我國的3G 投資高峰剛過，國家是否有動(dòng)力在短期內(nèi)投資TD-LTE 建設(shè)？我們認(rèn)為，站在國家決策層的角度，實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新的戰(zhàn)略目標(biāo)是首要考量。3G 的投入已經(jīng)是沉沒成本，必須加快對TD-LTE的發(fā)展，否則一旦發(fā)生在4G 時(shí)代落后的情況，則3G 的前期投入將對實(shí)現(xiàn)通訊技術(shù)的自主創(chuàng)新戰(zhàn)略沒有任何意義。因此，3G 網(wǎng)絡(luò)的投資回報(bào)考慮將不會(huì)是我國加速發(fā)展TD-LTE 的障礙性因素。

預(yù)期中興通訊將在未來1-2 年內(nèi)迎來一個(gè)超越3G 建設(shè)規(guī)模的大機(jī)遇。國內(nèi)TD-LTE 提前建網(wǎng)，將是堪比3G 建設(shè)的投資規(guī)模。并且在LTE 時(shí)代，三大運(yùn)營商的技術(shù)制式將得到統(tǒng)一，中興的產(chǎn)品線有望大大縮短，有利于降低管理費(fèi)用，有利于產(chǎn)生巨大的規(guī)模效益。隨著TD-LTE 與FDD-LTE融合為統(tǒng)一的LTE 國際標(biāo)準(zhǔn)，也將有利于中興通訊的產(chǎn)品更順利地打入國際市場。中興通訊在TD-LTE 上的技術(shù)積累深厚，在工信部組織的TD-LTE 室內(nèi)二階段測試中，率先完成并通過了所有測試項(xiàng)目，是業(yè)內(nèi)唯一一家。

分析認(rèn)為中興投資價(jià)值巨大，重申買入評級。海外風(fēng)波逐漸散去，印度爭端已初步解決，加上歐美市場的突破(中報(bào)：在上半年其歐美市場收入占比首次提升到18%，同比增速超45%)，判斷對于中興來說“消息面的底部”可能已經(jīng)過去。即使不考慮海外業(yè)務(wù)的增量，中興通訊國內(nèi)業(yè)務(wù)中，無線和有線兩部分預(yù)計(jì)都將得到長足的發(fā)展，無線帶寬和有線帶寬有望齊頭并進(jìn)。

投資建議：我們預(yù)計(jì)，中興通訊2010-2012 年的EPS 分別為1.12、1.45和1.76 元，我們重申給予25-30 倍PE 的估值水平，估值中樞對應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為30.8 元。此外，根據(jù)絕對估值法，公司的每股合理價(jià)值在30.69元。對應(yīng)目前的股價(jià)，重申“買入”評級，目標(biāo)價(jià)30.8 元。

盈利預(yù)測：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和行業(yè)高景氣將成為公司2010年業(yè)績增長的雙引擎。預(yù)計(jì)公司10、11、12年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到17.6億元、21.6億元和24.8億元，將實(shí)現(xiàn)凈利潤1.38、1.80和2.06億元，對應(yīng)EPS分別為0.40、0.52和0.59元，PE分別為38.2、29.4和25.6倍，給予公司“增持”評級。

盈利預(yù)測與投資評級:我們不考慮配股的攤薄影響，預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.43元和0.60元，動(dòng)態(tài)PE分別為44.8、31.3和22.4，我們給予公司“增持”評級。

主要觀點(diǎn)：SIM 卡業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，三費(fèi)上升影響凈利潤增長主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長，從分項(xiàng)收入看，10 年上半年SIM 卡收入3.35 億元，同比增長17.32%；儲(chǔ)值卡業(yè)務(wù)收入828.49 萬元，同比增長41.51%，其他收入(主要為銀行卡等新業(yè)務(wù))同比增長11.88%。

由于公司在充值卡業(yè)務(wù)收縮，充值卡收入同比下滑49.29%。凈利潤增長低于收入增速主要原因是公司三費(fèi)迅速上升，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升84.76%，管理費(fèi)用由于研發(fā)投入的加大和海外公司規(guī)模的增長，同比上升24.08%。

受益于SIM 卡結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率有所上升公司上半年毛利率29.61%，毛利率同比上升了4.62 個(gè)百分點(diǎn)，符合我們在調(diào)研報(bào)告中的判斷。其中SIM 卡的毛利率上升了2.65 個(gè)百分點(diǎn)，主要是大容量(128K)SIM 卡所占的比例迅速上升，預(yù)計(jì)2010 年底前128KSIM 卡將替代小容量的SIM 卡。同時(shí)公司在其他業(yè)務(wù)主要為銀行卡毛利率也迅速上升，同比上升了23.84 個(gè)%。

國際業(yè)務(wù)快速增長彌補(bǔ)國內(nèi)收入的下滑公司業(yè)務(wù)的增長主要來源于海外市場，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)同比下滑15.56%，主要是產(chǎn)品價(jià)格的下滑，國內(nèi)SIM 卡出貨量低于預(yù)期，特別是移動(dòng)支付類卡由于受到運(yùn)營商產(chǎn)品策略的變化影響，上半年出貨的RF-SIM 卡低于預(yù)期。國際業(yè)務(wù)同比增長48.62%，主要是孟加拉和印度的公司收入快速增長所致。

EMV 遷移有望規(guī)模啟動(dòng)，3G 和EMV 利好效應(yīng)疊加考慮到央行和銀聯(lián)后臺(tái)系統(tǒng)的升級改造的推進(jìn)，特別IC 卡POS 機(jī)和ATM 機(jī)更新改造時(shí)間表的出臺(tái)，我們認(rèn)為EMV 遷移年底有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模啟動(dòng)，但是遷移規(guī)模難以預(yù)計(jì)。公司負(fù)責(zé)銀聯(lián)下一代支付結(jié)算后臺(tái)N3 系統(tǒng)開發(fā)，我們認(rèn)為無論是公司出售N3 系統(tǒng)還是參與平臺(tái)的運(yùn)營收取服務(wù)費(fèi)，都將有利于提高公司的銀行智能卡在EMV遷移中的份額。

投資建議：在此對2010-2011 年公司的業(yè)績予以測算，稀釋每股收益為0.22元和0.34 元。報(bào)告日收盤價(jià)18.19 元，對應(yīng)于10～11 年的市盈率依次為86.6 倍和53.5 倍?？紤]到3G 和EMV 疊加的影響，我們對公司評級為：未來六個(gè)月，跑贏大市。

恒寶股份：通信IC卡促進(jìn)業(yè)績增長 銀行IC卡尚待催化

通信IC 卡促進(jìn)業(yè)績增長，銀行IC 卡尚待催化2010 年上半年，公司業(yè)務(wù)繼續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約2.5 億元，同比增長11%，歸屬上市公司股東凈利潤約4,100 萬元，同比增長10%，對應(yīng)每股收益0.094 元。通信IC 卡是本期業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿?，營業(yè)收入同比增長38%，達(dá)到近8,500萬元；由于銀行IC 卡遷移的逐步推進(jìn)，銀行磁條卡增長停滯，營業(yè)收入為6,500 萬元；頗受市場關(guān)注的金融IC 卡業(yè)務(wù)尚待遷移時(shí)間表明確的催化，營業(yè)收入同比增長7%，達(dá)到1,700 萬元。

通信IC 卡業(yè)務(wù)的高速成長主要來源于移動(dòng)支付類卡產(chǎn)品銷售的增長。

毛利率略有下降，三費(fèi)略有上升2010 年上半年，公司的毛利潤率為33%，比去年同期下降3%，原因在于：金融IC 卡的毛利潤率由去年同期的59%減少為50%，低于我們的預(yù)期；銀行磁條卡毛利潤率也由55%下降至51%。

管理費(fèi)用率由去年同期的8.2%上升至本期的9.4%，使得銷售、管理和財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)上升0.7%，從而達(dá)到16.4%。

通信IC 卡和金融IC 卡將是成長動(dòng)力3G 業(yè)務(wù)的普及將帶來通信IC 卡的大批量替換，相當(dāng)比例的3G 卡單價(jià)為3 元，比當(dāng)前主流的產(chǎn)品單價(jià)高出60%，市場空間廣闊。公司長期以來是中國電信和中國聯(lián)通的供應(yīng)商，最近又成為中國移動(dòng)的供應(yīng)商，銷售量正逐漸擴(kuò)大。在移動(dòng)支付卡領(lǐng)域，公司在2.4G 和13.56M 領(lǐng)域均有準(zhǔn)備，無論將來哪種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)成為主流，公司都有望從中獲益。我們相信通信IC 卡將繼續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績的成長。

多家媒體報(bào)道，央行擬在5 年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)全面發(fā)行和受理金融IC 卡，我們預(yù)計(jì)金融IC 卡行業(yè)在1-2 年內(nèi)將有爆發(fā)性增長，公司作為當(dāng)前銀行磁條卡的主要供應(yīng)商之一，有著緊密的銀行客戶關(guān)系和制做銀行卡的豐富經(jīng)驗(yàn)，并在在IC 卡領(lǐng)域有著技術(shù)儲(chǔ)備，將很可能在銀行卡的遷移中取得大幅的業(yè)績增長。

給予增持評級我們預(yù)計(jì)公司的營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤在未來三年將年平均分別增長25%和28%，現(xiàn)有股價(jià)對應(yīng)的2010 年至2012 年每股收益的市盈率分別為69、58 和40 倍，給予增持評級。

大唐電信：央企背景 買入評級

公司默默辛苦掘井多年，正在成為新時(shí)代的幸運(yùn)兒：在數(shù)字出版閱讀的浪潮中，公司憑借央企背景有望攜新華社的內(nèi)容優(yōu)勢最終勝出，電子書有望每年增厚公司業(yè)績0.11-0.21元左右；

中移動(dòng)對移動(dòng)支付業(yè)務(wù)大范圍推廣帶來公司UIM卡業(yè)務(wù)快速增長。按每張UIM卡100-120元，出貨量100萬張計(jì)算，收入1-1.2億元，毛利潤2500-3000萬元，增厚EPS0.05-0.06元；

隨著2010年1月1日《城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)移接續(xù)暫行辦法》正式施行

和7月1日“醫(yī)療保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)移接續(xù)政策”的啟動(dòng)，公司作為人社部檢測合格并備案的主流芯片設(shè)計(jì)供應(yīng)商，未來幾年進(jìn)入加速上升期，每年貢獻(xiàn)5億元收入，2億元毛利潤，1億元凈利潤，增厚EPS0.058-0.115元；

國內(nèi)銀行EMV卡遷移可能加速啟動(dòng)，得標(biāo)準(zhǔn)者得天下，公司作為國內(nèi)唯一一家能夠提供符合PBOC2.0標(biāo)準(zhǔn)的芯片設(shè)計(jì)龍頭公司，有望最大化受益，預(yù)計(jì)每年增厚EPS0.06-0.15元；

盈利預(yù)測與投資評級。在政府政策大力扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的大背景下，公司在物聯(lián)網(wǎng)、電子閱讀、社保卡、銀行EMV卡、UIM卡等領(lǐng)域均有涉足或已是領(lǐng)軍企業(yè)。公司作為多項(xiàng)業(yè)務(wù)的“核心技術(shù)提供商”，價(jià)值理應(yīng)得到重估。公司2009年EPS為0.13元，2010年EPS有望達(dá)到0.41-0.66元，按照35-40倍市盈率計(jì)算，估值為14.4-26.4元。首次給予公司“買入”的投資評級。)

盈利預(yù)測與投資建議：2010年，公司的業(yè)績有三個(gè)動(dòng)力，一是傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)E-POS的持續(xù)增長，二是金融自助服務(wù)終端教去年相比有明顯放量，三是新增led路燈項(xiàng)目的實(shí)施。經(jīng)過測算，我們預(yù)測公司2010年主營業(yè)務(wù)收入增長將超過50%。預(yù)計(jì)公司10、11、12年將實(shí)現(xiàn)凈利潤0.76、1.1和1.4億元，EPS分別為0.59、0.84和1.09元.，對應(yīng)PE分別為40.7、28.5和21.8倍，給予公司“增持”評級。

考慮到股權(quán)激勵(lì)將會(huì)對公司相關(guān)影響，我們預(yù)測公司2010 年至2012 年的EPS 分別為0.78 元，1.0 元和1.26 元，并維持對其“謹(jǐn)慎推薦”評級。

證通電子：花靜悄悄的開

公司是國內(nèi)金融支付信息安全領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)跑者，成功躋身國內(nèi)銀行自助終端設(shè)備供應(yīng)商前三甲之列。公司擁有完整的安全支付產(chǎn)品線，產(chǎn)品囊括了E-POS、傳統(tǒng)POS、密碼鍵盤、金屬加密鍵盤、移動(dòng)支付產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全支付產(chǎn)品等。

12年，公司收入中80%來自于金融電子產(chǎn)品，8%來自于led照明電子產(chǎn)品。

傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，今年有望重拾升勢：

12年是公司傳統(tǒng)產(chǎn)品經(jīng)營比較困難的一年，主要受農(nóng)行清理前期E-POS庫存影響，公司主要收入來源之一E-POS出貨量去年同比下滑28%，我們判斷農(nóng)行庫存清理基本已告一段落，公司E-POS業(yè)務(wù)今年有望穩(wěn)中有升

公司是全球第二大加密鍵盤生廠商，公司去年在美國ATM企業(yè)中取得較大突破，全球排名前10大ATM生產(chǎn)廠商中，公司客戶已從之前的3家擴(kuò)大到6家。我們認(rèn)為新客戶的突破足以支撐公司加密鍵盤業(yè)務(wù)維持一個(gè)相對長期的增長趨勢。

受益手機(jī)支付快速推廣，移動(dòng)支付產(chǎn)品有望迎來爆發(fā)式增長：

隨著技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)障礙消失，手機(jī)支付正處于大規(guī)模推廣前夜。手機(jī)支付最大看點(diǎn)不在于銀行卡整合，而在于小額支付，前者是對存量市場的整合，而后者則是將新技術(shù)拓展到一個(gè)全新的市場。小額支付被普遍認(rèn)為是金融支付領(lǐng)域的“最后一公里”，一旦小額支付需求被挖掘，未來的小額零售市場將掀起一場支付革命。

公司是全球銷量排名第四的POS生產(chǎn)企業(yè)，公司在與銀行、銀聯(lián)等機(jī)構(gòu)長期合作過程中，積累了豐富的產(chǎn)品認(rèn)證開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，能夠保證新產(chǎn)品快速通過并取得各項(xiàng)認(rèn)證。公司針對小額支付環(huán)境開發(fā)出了全新的受理終端M-POS。

我們估計(jì)目前國內(nèi)傳統(tǒng)POS存量約為1，000萬臺(tái)左右，小額支付領(lǐng)域M-POS空間有望達(dá)到傳統(tǒng)POS的3-5倍，市場空間有望達(dá)到150億元至250億元。

受益于手機(jī)支付等新興支付技術(shù)的成熟與大規(guī)模推廣，我們判斷公司M-POS業(yè)務(wù)未來有望迎來一個(gè)爆發(fā)式增長的過程。

“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價(jià)14元

受益于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長以及M-POS未來的放量，預(yù)計(jì)公司下半年有望迎來一個(gè)業(yè)績的強(qiáng)勁拐點(diǎn)，暫時(shí)預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.35、0.50元。公司未來三年有望迎來年均50%的超高速增長，公司目前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)估值僅28倍，低估明顯，賦予其40倍13年P(guān)E，目標(biāo)價(jià)14元，首次覆蓋予以“強(qiáng)烈推薦”評級。

公司自07 年啟動(dòng)凌云計(jì)劃以來，致力于向提供高端行業(yè)應(yīng)用的IT 綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。此次募投項(xiàng)目將豐富產(chǎn)品組合，完善綜合性服務(wù)功能，有助于公司增強(qiáng)軟件、服務(wù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。我們對此次增發(fā)方案給予正面評價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司擁有復(fù)旦復(fù)華科技創(chuàng)業(yè)投資公司100%股權(quán)，擁有創(chuàng)投概念。然而根據(jù)China Venture 的創(chuàng)投市場研究報(bào)告，復(fù)旦復(fù)華科技創(chuàng)業(yè)投資公司現(xiàn)在并不擁有成熟的項(xiàng)目，很難從創(chuàng)業(yè)板中獲利，因此公司目前的高估值將很難維持。

南天信息：多點(diǎn)投入 蓄勢待發(fā)

公司采取的商業(yè)模式是圍繞大客戶提供各種服務(wù)，09 年初銀行客戶預(yù)算收緊，設(shè)備采購大幅縮水，直接影響到公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入。09 年報(bào)顯示，公司來自金融設(shè)備的收入減少22.4%。09 下半年，銀行開始追加投入，公司訂單迅速增長，12 月訂單金額創(chuàng)下近年來的新高，這一態(tài)勢延續(xù)到今年一季度，10Q1 公司收入為4.02 億元，同比增長41.7%。

公司在多個(gè)領(lǐng)域投入資源：移動(dòng)支付、石化領(lǐng)域、管理軟件實(shí)施、地鐵信息化和高鐵項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)明年這些新項(xiàng)目或?qū)緲I(yè)績產(chǎn)生顯著影響。

移動(dòng)支付領(lǐng)域，公司目前能夠提供包括RF-POS 機(jī)等硬件產(chǎn)品和省級移動(dòng)支付平臺(tái)解決方案，未來可能還會(huì)涉足下游增值服務(wù)應(yīng)用等領(lǐng)域；石化領(lǐng)域，公司主要向中石油提供SAP ERP 實(shí)施服務(wù)和“泛自助”類終端；交通領(lǐng)域公司主要提供的產(chǎn)品是AFC 等全套解決方案。

我們認(rèn)為南天信息是一家業(yè)績穩(wěn)定、持續(xù)增長的公司，受益于銀行IT 開支的加大，公司2010 年的收入將呈現(xiàn)迅速增長的態(tài)勢，來自金融設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)的收入同比增速或?qū)⒊^40%。公司綜合毛利率水平受新、舊金融設(shè)備所占比例影響，出于謹(jǐn)慎性考慮，我們調(diào)低了今年公司金融設(shè)備毛利率水平，軟件業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率仍保持穩(wěn)定。

公司對醫(yī)藥公司的整合仍在進(jìn)行中，這也導(dǎo)致了公司管理費(fèi)用增長較快，新產(chǎn)品的推廣和新用戶的拓展將給公司銷售費(fèi)用帶來壓力，我們預(yù)計(jì)今年公司費(fèi)用開支仍保持20%左右的增速。一季度公司投資收益3014 萬元，主要是由于醫(yī)藥工業(yè)公司拋售公司股票所致，預(yù)計(jì)全年的投資收益與去年基本持平。

預(yù)計(jì)2010—2012 年的收入分別為22.63、28.21 和34.57 億元，同比增長24.9%、24.7%和22.5%，凈利潤分別為0.99 億、1.2 億和1.74 億元，EPS為0.47 元、0.57 元和0.71 元。維持“增持”評級。