巴倫：大屏iPhone能讓蘋果股價漲20%[圖]

蘋果似乎又要迎來一個財源滾滾的下半年。預(yù)計將于今年夏末或秋季上市銷售的iPhone 6無疑將搭載多種新功能。但其最大的賣點卻是彌補了蘋果iPhone長期存在的短板：屏幕較小。

當(dāng)前的iPhone 5S雖然也受到了消費者的追捧，但與三星5英寸的大屏手機(jī)相比，其4英寸的屏幕還是顯得有些寒酸。iPhone 6注定將采用更大的屏幕，可能是4.7英寸或者5.5英寸，也可能介于這兩種尺寸之間。iPhone 6將會讓果粉們在未來幾年里有充足的理由更換自己的iPhone手機(jī)，甚至有能力重新奪回曾經(jīng)失去的部分iPhone粉絲。

有助于提升凈利潤和股價

對于股東來說，這可是天大的好消息。根據(jù)最近的一項調(diào)查分析的結(jié)果顯示，新款iPhone的上市可以幫助蘋果將本財年的凈利潤增幅提升10%-15%。這也就重新點燃投資者對蘋果股票的投資熱情，并推動股價在年內(nèi)的漲幅達(dá)到20%甚至更多。

蘋果的當(dāng)前市值為4,710億美元，已經(jīng)成為美國市值最高的公司。在截至今年9月底的本財年，iPhone貢獻(xiàn)的營收占比預(yù)計將達(dá)到54%，iPad則預(yù)計為19%，Mac系列電腦則預(yù)計為12%。華爾街預(yù)計，本財年蘋果的合計營收將達(dá)到1,814億美元，同比增幅為6%。對于全美市值最高的公司來說，這一增幅完全可以被市場所接受。在截至2012年9月之前的三個財年里，蘋果的年營收翻了四番。

看衰蘋果業(yè)績的人主要出于以下兩大因素的考慮：一是蘋果當(dāng)前的市場似乎已經(jīng)趨于飽和，而 “高售價+38%毛利潤”也使蘋果成為批評的眾矢之的；二是傳聞中的新產(chǎn)品類別并沒有為提升蘋果利潤貢獻(xiàn)多大力量，比如電視和手表。

此外還有到處彌漫的“喬布斯本應(yīng)該做得更好”的論斷。上周，《華爾街日報》前任科技專欄作家尤加利 伊瓦塔尼 凱恩（Yukari Iwatani Kane）在其出版的新書《狩獵帝國：“后喬布斯時代：的蘋果》（Haunted Empire: Apple After Steve Jobs）中也談到，在喬布斯于2011年仙逝、蒂姆 庫克（Tim Cook）接任蘋果CEO以來，在變得更加官僚化的同時，蘋果的創(chuàng)新能力和力度卻在不斷下降。

而庫克對該書所做的評論則讓看好蘋果的人們信心滿滿。庫克在發(fā)給CNBC的一封電子郵件中寫道：“每天有超過8.5萬名蘋果員工通過不懈的努力工作來開發(fā)出全世界最好的產(chǎn)品。在蘋果發(fā)展的歷史中，我們總是會有很多質(zhì)疑者相伴。正是他們讓蘋果變得越來越強大。”蘋果的公司規(guī)模足以讓該公司可以投入巨資進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，并將生產(chǎn)成本降至只有三星才能匹敵的水平。雖然蘋果和三星兩家公司占據(jù)著全球智能手機(jī)市場的大部分份額，同時還決定著產(chǎn)品的技術(shù)參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，但兩家公司仍有很大的提升空間。將蘋果僅僅視為流行電子產(chǎn)品生產(chǎn)商是完全錯誤的判斷。

硬件即服務(wù)

蘋果股價在近五年的走勢

蘋果的業(yè)務(wù)模式似乎用分析師此前提出的“硬件即服務(wù)”（Hardwa-as-a-Service）來形容更為貼切。在任何一個時間節(jié)點，iPhone可能都不是市場上最先進(jìn)技術(shù)參數(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，比如攝像頭像素和處理器速度。但購買iPhone的消費者卻可以獲得持續(xù)更新的出色軟件，這可比其他增量型技術(shù)進(jìn)步更能夠給消費者帶來愉悅的使用體驗。在購買iPhone的同時，消費者還得到了一個非常完善的生態(tài)系統(tǒng)，比如強大的在線應(yīng)用商店以及流暢的音樂、電影和圖片應(yīng)用。而包括語音識別程序Siri和免費流媒體音樂服務(wù)iTunes Radio在內(nèi)的很多蘋果功能也都受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)而受到消費者的青睞。

在2013財年，蘋果的非硬件業(yè)務(wù)營收達(dá)到160億美元，同比增長25%，該業(yè)務(wù)的預(yù)期毛利潤也高達(dá)33%。在這一業(yè)務(wù)中，并不是所有的服務(wù)都能夠為蘋果帶來高昂的利潤。但根據(jù)瑞銀分析師史蒂芬 .米盧諾維奇（Steven Milunovich）的分析，作為一個整體，該業(yè)務(wù)卻讓蘋果獲得了非常良好的用戶粘合度，使其用戶保留率達(dá)到約90%，并為蘋果每年的硬件業(yè)務(wù)營收保駕護(hù)航。

然而，這并不是說蘋果就可以忽視對硬件產(chǎn)品的調(diào)整。根據(jù)ISI分析師布萊恩 馬紹爾（Brian Marshall）的判斷，蘋果在最近幾年里最大的失策一直是未能推出大屏iPhone產(chǎn)品。你當(dāng)然可以將此歸咎于庫克，但他至少還將iPhone的屏幕大小從此前的3.5英寸提升至了4英寸。馬紹爾預(yù)計，蘋果將會在今年夏天推出兩款屏幕大小分別為4.7英寸和5.5英寸的iPhone手機(jī)。而其他分析師則預(yù)計蘋果將會在今年秋天才發(fā)布新款iPhone。目前可以確定的是，iPhone 6將采用更好的攝像頭，可能會采用更加耐用的屏幕，而且很可能還會采用新的傳感器，比如健康指標(biāo)和天氣探測器。包括追蹤供應(yīng)商的分析師在內(nèi)的多數(shù)人都預(yù)計，蘋果iPhone 6將采用更大的顯示屏。

兩大利好因素

蘋果近年iPhone銷售額

目前，iPhone的用戶群已達(dá)2.6億，而且已經(jīng)取代了很多消費者以前需要單獨購買的產(chǎn)品，比如電腦、錄像機(jī)、移動電話和座機(jī)、錄音機(jī)、CD播放器等。不過根據(jù)馬紹爾的調(diào)查顯示，最近用戶更新iPhone的比例已經(jīng)降至約9%，而這一比例在2011年和2012年都保持在10%-11%之間，在銷售旺季，這一比例一度達(dá)到12%-14%。鑒于用戶對大屏iPhone的需求增長，今年下半年的這一更新率應(yīng)該會維持在12%-14%的水平。馬紹爾還表示，借助于iPhone 6良好的銷售勢頭，蘋果在截至今年9月底和12月底的財季里的每股收益將會增長超過3美元。

除了大屏幕以外，還有兩大利好因素有助于蘋果在下半年取得不俗的業(yè)績。根據(jù)Canaccord Genuity分析師邁克爾 沃克雷（Michael Walkley）的描述，全球各大智能手機(jī)廠商在今年2月巴塞羅那召開的全球移動大會上（MWC）所展示的產(chǎn)品已經(jīng)暴露出全球高端智能手機(jī)市場的飽和性以及Android機(jī)型的缺乏創(chuàng)新性；這意味著，在大屏iPhone上市銷售以后，蘋果所面臨的市場競爭將趨于平穩(wěn)。而美國大型移動運營商之間的激烈競爭也很可能會讓蘋果坐收漁翁之利；在兩年合約期結(jié)束后，運營商新推出的提前升級合約計劃會進(jìn)一步提高用戶將手中現(xiàn)有iPhone更換至最新款的頻率。[!--empirenews.page--]

回饋股東

不要奢望蘋果會立刻重返高速增長軌道。華爾街分析師預(yù)計，蘋果本財年的凈利潤將同比增長3%至382億美元，每股收益則將增長8%至42.76美元；而下一財年的每股收益則預(yù)計會再次實現(xiàn)8%的漲幅。而蘋果本財年的市盈率（股價與每股收益的比率）則將達(dá)到12倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司的平均市盈率則為16倍。蘋果目前持有的現(xiàn)金和投資總額為1,590億美元，相當(dāng)于該公司市值的三分之一。除去這部分現(xiàn)金，蘋果本財年的市盈率將僅為8倍。

目前尚不明朗的是，蘋果如何支配這些現(xiàn)金。Gabelli Dividend Growth的基金經(jīng)理芭芭拉 馬金（Barbara Marcin）指出：“我認(rèn)為，這是蘋果回饋股東的絕好機(jī)會。”蘋果在3月4日宣布盧卡 馬斯特里（Luca Maestri）將接替彼得 奧本海默的首席財務(wù)官一職，而馬斯特里一向?qū)蓶|非常友好。投資機(jī)構(gòu)Cantor Fitzgerald的分析師布萊恩 懷特（Brian White）在3月5日寫給投資者的報告中寫道：“如果蘋果在4月份召開的季度財報會議上宣布大規(guī)模股票回購計劃和高額現(xiàn)金股息計劃的話，我們一點都不會感到吃驚。”

目前的科技投資者總是喜歡為具有高速增長潛力的科技公司支付過高的股價，而對其他科技公司缺乏投資興趣。蘋果當(dāng)前的市盈率似乎有些太低了。當(dāng)然蘋果還無法與Facebook所具有的53倍市盈率相比，甚至連該公司市盈率的三分之一也無法企及。不過，如果連微軟的市盈率都預(yù)計會在2014年達(dá)到14.4倍的話，蘋果股價在下一財年達(dá)到20%的漲幅似乎也是較為合理的推理。而屆時，蘋果股價將會達(dá)到約635美元，其2015財年的市盈率也將隨之提升至13.6倍。