和記黃埔與新加坡科技聯(lián)手拯救環(huán)球電訊

１月２８日，環(huán)球電訊公司根據(jù)美國(guó)破產(chǎn)法第１１章，同時(shí)向紐
約南區(qū)破產(chǎn)法庭和百慕大最高法院提出了破產(chǎn)保護(hù)的申請(qǐng)。環(huán)球電訊申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)擁有２２４億美元
公司資產(chǎn)和１２４億美元債務(wù)，為全球電信史上最大破產(chǎn)案。

環(huán)球電訊與和記黃埔以及新加坡科技電信媒體，就后兩者共同出
資７．５億美元收購(gòu)環(huán)球電訊多數(shù)股權(quán)簽署意向書。這兩家亞洲公司將擁有環(huán)球電訊大約６０％的
股份，和記黃埔的董事總經(jīng)理霍建寧表示，如果該公司和新加坡科技電信對(duì)環(huán)球電訊的拯救計(jì)劃獲
得成功，兩公司將聯(lián)合持有后者７０％～８０％的股份。

環(huán)球電訊緊追安然后塵

環(huán)球電訊首席執(zhí)行官利卓賢在公司的聲明中稱，該公司的問題在
于財(cái)務(wù)狀況方面，而不在業(yè)務(wù)運(yùn)作上。而他所提到的財(cái)務(wù)狀況問題就是沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，其經(jīng)營(yíng)活
動(dòng)帶來的收入已經(jīng)不足以抵償這些債務(wù)。申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)是為了使公司在重組期間不受債務(wù)影響。

環(huán)球電訊近年來在海底電纜鋪設(shè)和高速光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上花費(fèi)巨額
投資，這些投資大多通過向銀行借貸和發(fā)行債券獲得，使得大量的債務(wù)被沉淀下來。承受巨大風(fēng)險(xiǎn)
的投資沒有為環(huán)球電訊帶來相應(yīng)回報(bào)，因全球電話和數(shù)據(jù)服務(wù)需求下降，同時(shí)寬帶產(chǎn)品價(jià)格大幅下
跌。該公司去年第三季度虧損高達(dá)３４億美元，環(huán)球電訊股價(jià)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也一直下跌。隱藏
的危機(jī)積累到去年年底，終于遇到了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問題，無法支付巨額債務(wù)。

環(huán)球電訊的主要債權(quán)人是摩根大通和花旗銀行，尤其是摩根大
通，在最近幾年當(dāng)中，該銀行牽頭安排了環(huán)球電訊許多最大規(guī)模的貸款。另外還有朗訊科技、阿爾
卡特、南貝爾等２０家主要無擔(dān)保的債權(quán)人。截至２００１年９月３０日，環(huán)球電訊有尚未償付債
券總額為３９．２億美元。

環(huán)球電訊申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)時(shí)，其債券價(jià)格已經(jīng)在此之前降到極低的
水平上。比如環(huán)球電訊兩筆數(shù)額最大的未償付債券：２００９年到期、票面利率為９．５％的優(yōu)先
債券和２００７年到期、票面利率為８．７％的優(yōu)先債券，不包括利息，市場(chǎng)價(jià)格僅相當(dāng)于票面價(jià)
格的９％。

與不久前的安然破產(chǎn)案相比，兩者有很多的相似之處。安然公司
是因?yàn)槌林氐膫鶆?wù)負(fù)擔(dān)和投資者的信心危機(jī)而成為犧牲品，而并非是因?yàn)槠浠镜哪茉唇灰讟I(yè)務(wù)有
缺陷。環(huán)球電訊和安然都犯了盲目樂觀的錯(cuò)誤。環(huán)球電訊就是認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)其寬頻的需求是無止境
的，因此大量借貸和發(fā)行債券。兩家公司都因期望未能實(shí)現(xiàn)而遭到失敗。但是，與安然突然間轟然
坍塌不同的是，環(huán)球電訊幾個(gè)月來一直處于螺旋式下滑中；而且比安然幸運(yùn)的是，它得到兩個(gè)業(yè)務(wù)
伙伴的支持，使得該公司得以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。

李嘉誠(chéng)能否成為贏家

對(duì)于此次李嘉誠(chéng)麾下和記黃埔攜新加坡科技共同拯救環(huán)球電訊的
舉動(dòng)，人們的看法存在較大分歧。有人認(rèn)為是和黃不得不采取的措施；有人認(rèn)為重組方案如果能夠
通過，將大大提高和黃的盈利能力，進(jìn)一步整合在電訊方面的實(shí)力，和黃將成為大贏家。

提出質(zhì)疑的認(rèn)為，和記黃埔和新加坡科技拯救環(huán)球電訊，結(jié)果是
它們將持有一個(gè)前途渺茫的公司的股份。環(huán)球電訊寬頻業(yè)務(wù)的發(fā)展前景趨緩，如果不能調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)
構(gòu)，增強(qiáng)盈利能力，只會(huì)在虧損的路上越走越遠(yuǎn)。更有人認(rèn)為，也許這兩家公司根本就沒有選擇，
因?yàn)樗鼈兙ㄟ^亞洲環(huán)球電訊與環(huán)球電訊建立了關(guān)聯(lián)關(guān)系。環(huán)球電訊目前持有亞洲環(huán)球電訊５８．
８％的股權(quán)。和記黃埔與亞洲環(huán)球電訊各自持有和記環(huán)球電訊一半的股權(quán)，新加坡科技與亞洲環(huán)球
電訊各自持有ＳｔａｒＨｕｂ Ｃｒｏｓｓｉｎｇ一半的股權(quán)。

２００１年１２月，環(huán)球電訊拒絕執(zhí)行向亞洲環(huán)球電訊貸款４億
美元的協(xié)議，并警告說，公司在年底前還有可能會(huì)撤銷價(jià)值１８億美元的貸款協(xié)議。這些盈利和融
資上的壓力，無疑將對(duì)亞洲環(huán)球電信的運(yùn)營(yíng)帶來危機(jī)，也就會(huì)損害到和記黃埔和新加坡科技的利
益。因此，通過拯救環(huán)球電訊，也就是拯救了自己的關(guān)聯(lián)企業(yè)，是不得已而為之，這種說法不無道
理。

另外，和黃此前在環(huán)球電訊中持有價(jià)值４億美元的環(huán)球電訊的債
務(wù)，可轉(zhuǎn)換成優(yōu)先股。和記黃埔將不得不把手頭持有的價(jià)值４億美元的環(huán)球電訊債券全部沖銷。這
些債券可以每股４５美元的價(jià)格轉(zhuǎn)換成環(huán)球電訊的優(yōu)先股。目前這筆優(yōu)先股基本上沒有價(jià)值。但在
和記黃埔拯救環(huán)球電訊后，可能會(huì)令其持有的４億美元可轉(zhuǎn)換債券投資從不名一文變?yōu)橛H豐。
因此必須自救。

還有香港分析師認(rèn)為，投資者不應(yīng)對(duì)交易寄予過多希望，因?yàn)楦?br />據(jù)破產(chǎn)法第１１章的程序，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)公司的重組需要由公司的債權(quán)人談判決定，而債務(wù)持有者
并不喜歡這個(gè)交易，因?yàn)樗鼈儗⒋笠?guī)模減免對(duì)環(huán)球電訊的不良貸款，只能收回原來貸款的一部分。
而且，其他公司如德國(guó)電信、世界通訊仍有可能出來爭(zhēng)奪收購(gòu)環(huán)球電訊，也是極大的變數(shù)。

另有一些分析師認(rèn)為，如果和記黃埔和新加坡科技最終獲得環(huán)球
通訊７０％的股份，假定和黃獲得其中一半的股份，則可使和黃每股增值３港元。如果最終獲得８
０％的股份，則能夠使和黃每股增值３．６０港元，這還是基于環(huán)球電訊去年９月份的資產(chǎn)凈值６
９億美元所作的推斷。但是環(huán)球電訊在申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)的資產(chǎn)凈值為１００億美元，因而上述推斷可能
較為保守。

不過，許多電信公司的管理人士和分析師一致認(rèn)為，環(huán)球電訊的
失敗源于一系列因素，包括采用過于大膽的會(huì)計(jì)方式。


摘自《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》