黑莓的賣與不賣

不是CEO海因斯，也不是聯(lián)合創(chuàng)始人拉扎里迪斯。在黑莓此番“欲售還休”的大戲里，F(xiàn)airfax投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人瓦特薩的媒體曝光率超過任何人。

今年9月份，黑莓與Fairfax領(lǐng)銜的財(cái)團(tuán)簽署收購意向書，雙方考慮以47億美元估值完成黑莓的出售和私有化。然而，當(dāng)評(píng)估截至日期到來之時(shí)，黑莓宣布停止公司的出售過程。

　黑莓為什么不賣了？

這個(gè)世界上依然相信黑莓明天會(huì)更好的理智投資者，估計(jì)已寥寥無幾。從2008年的最高點(diǎn)算起，黑莓股價(jià)累計(jì)跌幅超過95%，市值蒸發(fā)殆盡。與其在資本市場表現(xiàn)相匹配的，是黑莓在智能手機(jī)市場的份額——從2009年的20%跌至今天的3.7%。

“‘黑莓’比黑莓還值錢”。一位投資者如此評(píng)價(jià)這家公司今天的狀態(tài)。第一個(gè)“黑莓”，指的是這個(gè)Logo。這也是讓很多潛在收購者對(duì)黑莓望而卻步的原因所在。作為一個(gè)品牌，黑莓依然擁有一定的市場影響力和用戶擁躉，但作為一個(gè)商業(yè)公司，黑莓錯(cuò)失了一系列機(jī)會(huì)后，在今天競爭激烈的智能手機(jī)生態(tài)圈中，幾乎再無挽回頹勢(shì)的可能。

德國人海因斯給黑莓帶來了BB10、全觸摸屏、郵件服務(wù)免費(fèi)等一系列激烈變革，但依然沒有救大廈于將傾。雖然對(duì)于此次收購的終止，還沒有更多信息披露，但我們可以推測的一種可能是，黑莓的資產(chǎn)即便在當(dāng)前這個(gè)估值上，依然缺乏足夠有誠意或者實(shí)力的買家。

一句話，黑莓不是不賣了，而是賣不出好價(jià)錢。

　瓦特薩的資本游戲

被牽扯到黑莓的故事里，是因?yàn)橥咛厮_具備了多重相關(guān)身份。首先，他是黑莓最大股東Fairfax的掌舵者，其次，他所領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)團(tuán)是此次收購意向的出資方。

正因?yàn)槿绱耍谑召彴l(fā)生前，瓦特薩不得不辭去黑莓董事職務(wù)，來撇清交易中的立場關(guān)聯(lián)性問題。在投資領(lǐng)域，瓦特薩被稱為“加拿大的巴菲特”，以擅于長線投資和抄底而出名。在黑莓股價(jià)不斷下跌過程中，他分幾次不斷買入和增持股票，最終使Fairfax成為黑莓的最大股東，占股約10%。

在瓦特薩的金融生涯中，分批買入是一個(gè)慣用招式。在他看來，這樣可以不斷降低抄底的平均買入價(jià)格，而且不需要對(duì)“谷底”做出太精確判斷，只需看準(zhǔn)大勢(shì)即可。

瓦特薩第一次買入黑莓股票的時(shí)候，股價(jià)約50美元。而最后一次增持，每股價(jià)格應(yīng)該在7美元左右。由于其分批買入的額度并不一致，因此，初略估算，瓦特薩和Fairfax所持有黑莓10%的股票，平均買入價(jià)格應(yīng)該在18~19美元之間。遠(yuǎn)高于目前黑莓不到7美元的股價(jià)。

此時(shí)如有第三方收購黑莓，溢價(jià)額度再高也不可能達(dá)到瓦特薩的買入成本。因此，一旦黑莓被其他買家收購，“加拿大的巴菲特”就虧大了。

瓦特薩無法完全掌控黑莓，因?yàn)樗@個(gè)大股東的持股也只有10%。但他可以掌控自己創(chuàng)立的Fairfax，于是提前發(fā)出收購意向，卡住身位，防止其他人收購導(dǎo)致自己賠本。很快瓦特薩就發(fā)現(xiàn)自己有些擔(dān)憂過度了。因?yàn)楹谳緵]人買。于是，只剩下一條路，就是瓦特薩組個(gè)團(tuán)來買。

此前的收購意向書中，F(xiàn)airfax向黑莓開出的每股收購價(jià)格為9美元，雖然略高于當(dāng)前股價(jià)，但遠(yuǎn)低于此前瓦特薩的平均買入成本。如果Fairfax能收購成功，將大幅拉低瓦特薩的持股均價(jià)，這是別無選擇之下的一個(gè)好選擇。

　觀眾都走了，戲還要唱下去

如果收購?fù)瓿?，F(xiàn)airfax領(lǐng)銜的財(cái)團(tuán)將以每股9美元的價(jià)格收購黑莓全部股份，瓦特薩可以把自己被套牢的股票風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)給所有參與融資的小伙伴們。也正因如此，他一直不斷強(qiáng)調(diào)黑莓“是被低估的”，三到五年一定會(huì)恢復(fù)元?dú)狻?/p>

但最終收購失敗。一個(gè)可能的原因是，肯陪著瓦特薩跳湖的資本太少了，導(dǎo)致收購財(cái)團(tuán)中Fairfax以外的資金嚴(yán)重不足。如果將收購的大部分資金自己扛起來，則需要對(duì)黑莓的未來充滿無窮信心。顯然，經(jīng)過一個(gè)多月的評(píng)估，瓦特薩的理智沒有輸給情感。

團(tuán)沒組成，瓦特薩又回到了黑莓。之前由于收購案而臨時(shí)辭去的董事職位再度恢復(fù)。隨后，黑莓宣布將募集10億美元資金——Fairfax又是主要出資方。對(duì)于瓦特薩來說，黑莓暫時(shí)還不能死，自己的錢不能打水漂。于是，硬著頭皮，戲還要唱下去。希望下一場來的觀眾會(huì)多一些，最好再有幾個(gè)冤大頭。

另一個(gè)和瓦特薩有關(guān)的消息是，黑莓宣布了現(xiàn)任CEO海因斯的離職。就在今年初，瓦特薩以黑莓大股東的身份，修改了海因斯的合同，大幅提高了其離職補(bǔ)償金，新條約規(guī)定，一旦黑莓被收購，海因斯將獲得一頂“黃金降落傘”。

你可以相信這里面的故事很純潔。當(dāng)然，你也可以有另一種想法。