同方國(guó)芯：并購(gòu)?fù)庋?步子怎么邁

“太可惜了，2013年同方國(guó)芯在資本市場(chǎng)上的最大遺憾，當(dāng)屬并購(gòu)預(yù)期的落空?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，去年業(yè)內(nèi)對(duì)集成電路企業(yè)的估值認(rèn)可度之高在近年來(lái)罕見(jiàn)，利用資本的杠桿去做并購(gòu)十分合適，業(yè)內(nèi)一直認(rèn)為去年同方國(guó)芯會(huì)再去嘗試并購(gòu)一家企業(yè)。

在2012年公司年報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，公司管理層就此向外界開(kāi)腔。趙維健和葛元慶均表示，在完成國(guó)微電子的收購(gòu)后，公司仍在考慮對(duì)外進(jìn)一步擴(kuò)張，選取的目標(biāo)也十分明確，就是集成電路的設(shè)計(jì)企業(yè)。杜林虎則補(bǔ)充道，并購(gòu)的預(yù)期不會(huì)如想得那么快，因?yàn)橥絿?guó)芯的業(yè)務(wù)體量相對(duì)于國(guó)內(nèi)整個(gè)集成電路圈子來(lái)說(shuō)仍然比較小，上市公司也面臨財(cái)務(wù)并表的壓力，另外也要考慮標(biāo)的企業(yè)對(duì)下游的掌控能力，因此需要慎之又慎，公司不可能每年都祭出收購(gòu)國(guó)微電子那樣的大手筆。

可市場(chǎng)的預(yù)期卻在后期爆發(fā)了無(wú)窮的潛力。去年短短數(shù)個(gè)月內(nèi)，紫光集團(tuán)以25億人民幣的大手筆接連將銳迪科和展訊通信從納斯達(dá)克私有化退市。業(yè)內(nèi)認(rèn)為紫光這次跨領(lǐng)域并購(gòu)的最終結(jié)果是要將標(biāo)的注入A股市場(chǎng)，同方國(guó)芯有著清控的背景，其在一段時(shí)間內(nèi)成為了緋聞的對(duì)象。但公司很快向外界表示了否認(rèn)的態(tài)度。

公司指出，紫光系和同方系雖然師出同門(mén)，但在資產(chǎn)整合方面未必會(huì)有如此劇烈舉動(dòng)，且清華內(nèi)部的資產(chǎn)整合需要經(jīng)過(guò)教育部的審批，過(guò)程相對(duì)漫長(zhǎng)，也不符合常理；銳迪科和展訊都是做通信芯片，和同方國(guó)芯并無(wú)交集；兩者的業(yè)務(wù)體量太大，同方國(guó)芯難有蛇吞象的能力。

澄清緋聞并不意味著同方國(guó)芯不曾在并購(gòu)方面做嘗試。一位產(chǎn)業(yè)并購(gòu)界人士透露，同方國(guó)芯去年其實(shí)接觸過(guò)很多家標(biāo)的企業(yè)，但最終的結(jié)果應(yīng)該是都沒(méi)有談攏，其原因主要是同方國(guó)芯對(duì)標(biāo)的企業(yè)的要求不算低，對(duì)業(yè)務(wù)本身的質(zhì)量和下游的客戶問(wèn)題看得十分重，也不想標(biāo)的企業(yè)所從事行業(yè)的利潤(rùn)拉低公司的報(bào)表，因此短期內(nèi)這一預(yù)期可能還難以落地。另外，同方國(guó)芯內(nèi)部的補(bǔ)血工作也在緊鑼密鼓地進(jìn)行，公司管理層去年曾幾次到發(fā)達(dá)國(guó)家給旗下業(yè)務(wù)找技術(shù)團(tuán)隊(duì)。

并購(gòu)之外是否開(kāi)拓新的領(lǐng)域，也成為了擺在公司面前的一道難題。以同方國(guó)芯目前的業(yè)務(wù)布局，進(jìn)軍消費(fèi)電子是一個(gè)可行的舉動(dòng)，部分機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，同方國(guó)芯應(yīng)當(dāng)選擇盡早進(jìn)入到消費(fèi)電子領(lǐng)域。但對(duì)于這一問(wèn)題，葛元慶表達(dá)了截然不同的看法。

“進(jìn)入消費(fèi)電子，意味著玩法就變了，這對(duì)于同方國(guó)芯這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大的壓力。消費(fèi)電子的一大特點(diǎn)在于快，非?？臁？赡懿①?gòu)時(shí)、布局時(shí)，你的思路還對(duì)，但最終完成之后，市場(chǎng)的熱點(diǎn)或已發(fā)生轉(zhuǎn)移。我認(rèn)為，同方國(guó)芯還沒(méi)有達(dá)到可以承受這種壓力的程度?！?/p>

“既有公司DNA的原因，可能也有難以言表的苦衷。”對(duì)于同方國(guó)芯去年在擴(kuò)張上的“緩慢”節(jié)奏，上述產(chǎn)業(yè)并購(gòu)人士表示并不意外。

他認(rèn)為，如果同方國(guó)芯去年業(yè)績(jī)?cè)庥龅凸?，公司并?gòu)的沖動(dòng)可能會(huì)更加強(qiáng)烈?？扇ツ晔枪緲I(yè)績(jī)爆發(fā)性成長(zhǎng)的一年，國(guó)微電子剛剛完成并表，公司內(nèi)部的調(diào)整比外延式的擴(kuò)張更為重要。一定程度上，同方國(guó)芯的資源分配問(wèn)題也使得公司的并購(gòu)在短期內(nèi)難以邁出實(shí)質(zhì)性的步伐。主營(yíng)業(yè)務(wù)均在良性發(fā)展的軌道之中，陡然增加新的業(yè)務(wù)，比起維持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏，顯然面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)。考慮到同方國(guó)芯“校企”背景仍然濃厚，做出以上較為審慎的決定也就不意外了。

但是，2014年同方國(guó)芯面臨外界的情況和去年差別較大，不排除今年公司將完成一起并購(gòu)或者外延式布局，以此來(lái)豐富業(yè)務(wù)線。不過(guò)，隨著年報(bào)的發(fā)布，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)短期內(nèi)已經(jīng)不把這作為重點(diǎn)，其金融IC卡業(yè)務(wù)時(shí)間窗口的到來(lái)，將是同方國(guó)芯在估值上面臨的最大變量。