一、事件
信維通信發(fā)布2013年報，營收3.52億元，同比增長63.28%；凈利潤是虧損6561.2萬元；公司預計2014年一季度收入約為1.8億元，盈利約700萬-1200萬元。分配方案是10轉10。
二、我們的分析與判斷
（一）國際客戶布局完善，營收增長加速
2013年營收實現(xiàn)3.52億元，大幅增長主因是國際大客戶戰(zhàn)略生效，公司取得北美多家大客戶供貨資質及產(chǎn)品認證，并于2013下半年開始出貨，預計隨著蘋果手機/平板/可穿戴設備、三星Galaxy系列手機、索尼手機/游戲機等訂單的穩(wěn)定釋放及車載天線未來放量，預計銷售仍將快速大幅增長。
（二）2013年虧損主因是費用過高，2014一季度利潤拐點顯現(xiàn)
營收大幅增長但2013年仍虧損的主因是，公司處于收購laird（北京）后的整合調整期，大量國際客戶開拓及認證、多個研發(fā)及服務中心設立及產(chǎn)能擴張等因素導致公司三項費用約為1.2億元，同比增長94.57%，費用大幅增長拖累公司業(yè)績釋放節(jié)奏。此外，由于公司剛切入蘋果、三星等客戶供貨，初期產(chǎn)品單價及毛利率較低，加上設備折舊帶來的成本，導致綜合毛利率僅有18.19%，預計隨著收入快速增長費用將有效攤薄，LDS天線良率提升及連接器新品不斷切入國際客戶，毛利率也將大幅提升。
（三）研發(fā)持續(xù)投入，LDS天線等新品將成為增長點
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2013年研發(fā)費用4745萬元，同比增長92.58%，設立瑞典斯德哥爾摩、美國圣何塞、韓國水源、臺北及京深滬研發(fā)中心，新增發(fā)明專利15項，參與多家國際客戶天線及連接器、模組等新品研發(fā)。
LDS新品天線開始成為多頻多模及終端輕薄化趨勢下的天線發(fā)展新方向。要實現(xiàn)4G通信，要求多頻多模、天線外形變成三維，必須實現(xiàn)電腦自動化設計，同時對制造的精密度要求也越來越高，早期的FPC、彈片等手工設計、測試和制造的模式已不適用，在自動化設計制造中，三維制造精度最高的是LDS工藝；可穿戴設備需配置藍牙、NFC、WIFI等天線，部分還會配置4G模塊，其對較小空間（曲面）內多天線集成的要求高于手機，彈片或FPC等傳統(tǒng)天線工藝效果不佳，LDS是較優(yōu)選擇；此外，智能汽車天線的主要實現(xiàn)工藝也是LDS天線，因此需求進入爆發(fā)增長期。公司的LDS天線良率、產(chǎn)能及交貨速度排前，預計將進入爆發(fā)增長期。
（四）基于大客戶戰(zhàn)略的一站式解決方案將引領長期增長
公司將以天線、連接器產(chǎn)品為核心，以音射頻模組、零部件等為輔，整合音射頻技術，圍繞大客戶實現(xiàn)一站式解決方案，以實現(xiàn)長期增長。
三、投資建議
預計2014-2016年實現(xiàn)營收約為9.32、12.18、16.44億元，EPS分別是0.5、0.96、1.6元，對應的PE分別是44、23、14，維持推薦評級。
下載文檔
