電子元件：行業(yè)景氣 價(jià)值低估

【導(dǎo)讀】電子元件：行業(yè)景氣 價(jià)值低估     在行業(yè)景氣已經(jīng)調(diào)整了3個(gè)季度后，電子元器件行業(yè)有望在今年四季度回暖，但由于主要生產(chǎn)企業(yè)利潤增速回升較慢，上市公司業(yè)績分化將更加明顯。個(gè)股的價(jià)值挖掘與投資機(jī)會(huì)的把握更值得我們關(guān)注。

    今年的牛市行情中，電子元器件類個(gè)股表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤。但在行業(yè)景氣度逐漸回升的背景下，這種狀況正逐步得到轉(zhuǎn)變。今日電子元器件類個(gè)股整體走高，士蘭微、彩虹股份均以漲停報(bào)收。

半導(dǎo)體需求旺季將如期而至不必過分憂慮高企的庫存

　2007年以來，半導(dǎo)體工廠開工率持續(xù)維持在較高水平，導(dǎo)致電子供應(yīng)鏈中的半導(dǎo)體庫存持續(xù)上升。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)分析，我們判斷全球半導(dǎo)體庫存增加是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性失衡所致，而并非電子元器件產(chǎn)品全面供過于求。

先行指標(biāo)預(yù)示行業(yè)回暖

　半導(dǎo)體生產(chǎn)線開工率、北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比等行業(yè)先行指標(biāo)顯示，三季度之后全球半導(dǎo)體市場(chǎng)重抬升勢(shì)，行業(yè)景氣回暖跡象明顯。

需求旺季將如期而至

    實(shí)際上，進(jìn)入三季度以后，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)已上調(diào)半導(dǎo)體市場(chǎng)，以及下游PCs、CellPhone全年銷售增長預(yù)期。我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)體降低利率的利好作用下，四季度美國經(jīng)濟(jì)因次級(jí)債危機(jī)而陷入衰退的幾率在下降，消費(fèi)者信心有望回升，PC及消費(fèi)電子四季度傳統(tǒng)的需求旺季將會(huì)如期而至，并有效帶動(dòng)半導(dǎo)體市場(chǎng)邁向景氣高點(diǎn)。

國內(nèi)電子行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展終端產(chǎn)品保持較快增長

　信息產(chǎn)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2007年1-8月，電子信息全行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入29929.2億元，同比增長19.4%。全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤922.1億元，同比增長25.6%。

元器件行業(yè)增速居前

　年初以來，電子元器件行業(yè)一直保持較快發(fā)展。綜合國內(nèi)外集成電路市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)環(huán)境來看，2007年國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)將告別2006年43%的高增長而步入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的發(fā)展周期。預(yù)計(jì)全年產(chǎn)業(yè)規(guī)模增幅將回落到30%左右，其銷售額規(guī)模預(yù)計(jì)將維持在1310億元左右。

上市公司半年報(bào)業(yè)績良好

　上半年，電子元器件上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)良好。從子行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績來看，集成電路、分立器件、基礎(chǔ)元器件等板塊因市場(chǎng)需求動(dòng)力強(qiáng)勁，整體業(yè)績表現(xiàn)突出，凈利潤增速大大高于主營業(yè)務(wù)增長率。磁性材料、液晶顯示行業(yè)因原材料成本上升和需求淡季因素影響，經(jīng)營業(yè)績低于行業(yè)平均水平。真空器件類上市公司因CRT顯示產(chǎn)品市場(chǎng)衰退，經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，整個(gè)板塊虧損面不斷擴(kuò)大。總體而言，電子元器件板塊上半年經(jīng)營業(yè)績好于預(yù)期，為行業(yè)全年的持續(xù)穩(wěn)定增長打下了良好的基礎(chǔ)。

細(xì)分行業(yè)景氣度普遍較高IC市場(chǎng)：需求回暖，增長可期

　從往年的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，四季度是終端電子產(chǎn)品需求旺季，整機(jī)廠商為應(yīng)對(duì)即將到來的節(jié)日銷售季，往往會(huì)提高原材料采購力度，加大生產(chǎn)線開工率和產(chǎn)品庫存量。相應(yīng)的，在三季度中后期，IC芯片廠商來自下游采購需求訂單將顯著增加。
　　

大尺寸TFT-LCD：價(jià)量齊升，高度景氣

　截止07年8月止，全球大尺寸面板整體出貨量已連續(xù)六個(gè)月成長，相較于06年自7月份出貨數(shù)字才開始往上攀升，今年出貨逐步穩(wěn)定成長，旺季熱潮仍持續(xù)一段時(shí)間，對(duì)面板廠而言是相當(dāng)好的一年。接下來為應(yīng)對(duì)圣誕節(jié)銷售旺季的市場(chǎng)需求，品牌與系統(tǒng)廠商將持續(xù)增加對(duì)面板的采購，訂單仍將持續(xù)放量。

中小尺寸TFT-LCD：供應(yīng)偏緊，盈利趨好

　二季度以來，臺(tái)系中小尺寸TFT-LCD面板供應(yīng)開始吃緊，友達(dá)、華映、統(tǒng)寶等臺(tái)系面板廠產(chǎn)能達(dá)到滿產(chǎn)狀況；進(jìn)入三季度后日韓大廠亦跟著出現(xiàn)供貨緊俏，包括三星電子、愛普生等均出現(xiàn)產(chǎn)能吃緊，市場(chǎng)普遍估計(jì)此狀態(tài)將延續(xù)至2007年底。

PCB（印刷電路板）:需求攀升，業(yè)績靚麗

　07年上半年，252家PCB主要生產(chǎn)企業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入197.39億元，同比增長24%，超過電子元件行業(yè)平均增長率5.48個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)銷商初步預(yù)計(jì)，四季度PCB廠商毛利受傳統(tǒng)旺季需求帶動(dòng)將可提高10%以上。

投資策略

　電子元器件行業(yè)基本面是回暖的，行業(yè)處于景氣上升通道中。支持這一判斷的主要理由有三點(diǎn)： 由于美聯(lián)儲(chǔ)降息的舉措，全球及美國經(jīng)濟(jì)短期進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)在下降，次級(jí)債風(fēng)波對(duì)歐美消費(fèi)市場(chǎng)的影響目前還不明顯。

    從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，9-11月份是半導(dǎo)體市場(chǎng)需求旺季，過去12年來這三個(gè)月全球半導(dǎo)體月度銷售出現(xiàn)同比正增長的年份有9年。我們認(rèn)為在全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)較小的背景下，07年半導(dǎo)體市場(chǎng)在9-11月份延續(xù)8月份的環(huán)比正增長是可以實(shí)現(xiàn)的。

　 前三季度電子元器件企業(yè)良好的業(yè)績表現(xiàn)，為全年的目標(biāo)增長打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    電子元器件上市公司分布在多個(gè)不同的細(xì)分行業(yè)，所處的行業(yè)生命周期、原材料成本構(gòu)成、下游應(yīng)用市場(chǎng)也不盡相同，因此上市公司之間的經(jīng)營業(yè)績和市場(chǎng)表現(xiàn)差異也較大。從靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率、市凈率等估值指標(biāo)來看，核心電子股板塊均低于A股平均水平，較滬深300和上證180成分指數(shù)也有不同程度的折讓。同時(shí)，我們還分析了5.30調(diào)整之后的各個(gè)行業(yè)板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)，電子元器件板塊所有板塊中漲幅居后，區(qū)間漲幅只有10.5%，大大落后于上證指數(shù)40.3%的表現(xiàn)！我們認(rèn)為是：

　上半年電子元器件行業(yè)基本面相對(duì)較弱，對(duì)投資者吸引力不夠；

    整個(gè)板塊占A股總市值的較少部分，缺乏市場(chǎng)主流的關(guān)注；

　與流動(dòng)性過剩、人民幣升值帶來的資產(chǎn)價(jià)格重估等市場(chǎng)熱點(diǎn)關(guān)聯(lián)不大。 [!--empirenews.page--]