“可穿戴”概念掘金之道 全方位解析投資機(jī)會(huì)(股)

穿戴式設(shè)備在功能性要求方面，主要由續(xù)航、互聯(lián)與監(jiān)測(cè)三個(gè)方向來(lái)構(gòu)成，而在體感性觸發(fā)要求方面，由觸覺、視覺與聲覺組成，通過(guò)這些方向的落地有助于尋找出細(xì)分行業(yè)及上市公司，同時(shí)尋找出未來(lái)充滿機(jī)遇的行業(yè)變局。

一、續(xù)航類。對(duì)于穿戴設(shè)備來(lái)說(shuō)，考慮到用戶需要長(zhǎng)時(shí)間隨身攜帶，整體設(shè)備的體積與重量自然要求更加嚴(yán)格，而在設(shè)備中占相當(dāng)體積比例的電池模塊的輕巧程度也在此方面有著不同于以往的要求。此外由于穿戴式設(shè)備較傳統(tǒng)設(shè)備的使用時(shí)間更長(zhǎng)，電量的消耗程度雖然不及手持智能終端但其持續(xù)的續(xù)航能力要求卻大大提高，另外作為隨身攜帶的產(chǎn)品，用戶自然不希望其閑置充電的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)或是充電的頻率過(guò)于頻繁，所以對(duì)能量密度的要求也甚于從前。

目前鋰離子電池分為液態(tài)鋰離子電池和聚合物鋰離子電池，傳統(tǒng)的方形和圓柱形鋰離子電池均采用液態(tài)電解質(zhì)，形狀難以改變，體積也根據(jù)需要的設(shè)計(jì)進(jìn)行改變，對(duì)于穿戴式設(shè)備至關(guān)重要。

在續(xù)航方面，我們推薦的公司是欣旺達(dá)（行情，問(wèn)診）、德賽電池（行情，問(wèn)診）、億緯鋰能（行情，問(wèn)診）。

二、互聯(lián)類。

智能終端的一大特征就是便捷的連接性，無(wú)論是電腦還是智能手機(jī)，互聯(lián)性都作為設(shè)備的重要功能，穿戴式設(shè)備也不例外。未來(lái)隨著穿戴式設(shè)備的系統(tǒng)集成化、功能豐富化、性能高速化的趨勢(shì)發(fā)展，設(shè)備與設(shè)備間的互聯(lián)性也將成為重要的組成部分之一。

在互聯(lián)方面，我們推薦的公司是碩貝德（行情，問(wèn)診）、環(huán)旭電子（行情，問(wèn)診）。

三、監(jiān)測(cè)類。作為設(shè)計(jì)成每時(shí)每刻形影不離的設(shè)備，穿戴式除了滿足傳統(tǒng)設(shè)備的基本功能外，更應(yīng)該實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)并收集反饋用戶的日常位置信息、速度信息、方向信息，甚至是體征信息，借以完成LBS服務(wù)及體感健康舒適程度的測(cè)量收集工作。這就需要監(jiān)測(cè)性器件來(lái)完成這一重要功能，傳感MEMS（微機(jī)電系統(tǒng)）與生物MEMS將“肩負(fù)”這一功能。

在監(jiān)測(cè)方面，我們推薦的公司是蘇州固锝（行情，問(wèn)診）、士蘭微（行情，問(wèn)診）及漢威電子（行情，問(wèn)診）。

四、觸覺類。觸覺上的要求使指用戶需要穿戴式設(shè)備易于日常攜帶，因此在觸覺上要求設(shè)備不僅輕巧而且堅(jiān)固，而且對(duì)于大部分穿戴式產(chǎn)品來(lái)說(shuō)要求貼合用戶佩戴的體型，所以對(duì)于產(chǎn)品除了功能器件的體積與重量的輕便化之外，元器件的載體——外觀件與結(jié)構(gòu)件的材料選擇與制作亦不容小覷。高延展性、輕巧美觀、散熱性能好的外觀結(jié)構(gòu)件將作為穿戴式設(shè)備的重要組成部分使得整個(gè)設(shè)備如虎添翼，無(wú)論佩戴舒適程度、外表的美觀程度還是產(chǎn)品的壽命都將大大提升，而從目前來(lái)看，金屬外觀結(jié)構(gòu)件將成為完成這樣期待的不二之選。

在觸覺方面，我們推薦的公司是長(zhǎng)盈精密（行情，問(wèn)診）、丹邦科技（行情，問(wèn)診）、光韻達(dá)（行情，問(wèn)診）。

五、視覺類。盡管目前的可穿戴設(shè)備中配備為視覺開發(fā)的元器件尚未達(dá)到多數(shù)，大部分設(shè)備還是通過(guò)通訊的方式將數(shù)據(jù)呈現(xiàn)在智能手機(jī)或是電腦終端的方式來(lái)進(jìn)行可視化，但隨著人們對(duì)于穿戴式設(shè)備的娛樂(lè)性和多媒體需求熱情日益高漲，產(chǎn)品中視覺元器件覆蓋配備程度將逐漸提高，廣泛應(yīng)用是大勢(shì)所趨。

在觸覺方面，我們推薦的公司是水晶光電（行情，問(wèn)診）、歐菲光（行情，問(wèn)診）。

六、聲覺類。對(duì)于聲學(xué)器件來(lái)說(shuō)，要應(yīng)用于穿戴式設(shè)備捉襟見肘的空間中，其尺寸也需要遠(yuǎn)小于原有的設(shè)備，同時(shí)需要能在小體積上滿足輸出功率，并做到防水、高降噪性能等有別于以往的產(chǎn)品特性。為了滿足以上條件，MEMS電聲器件應(yīng)運(yùn)而生，不僅能做到小型化更較傳統(tǒng)器件結(jié)構(gòu)堅(jiān)固，有助于延長(zhǎng)設(shè)產(chǎn)品壽命。

在聲覺方面，我們推薦的公司是歌爾聲學(xué)（行情，問(wèn)診）、共達(dá)電聲（行情，問(wèn)診）。

在行業(yè)趨勢(shì)與政策指導(dǎo)的雙重刺激下，新一輪行業(yè)潮流啟動(dòng)在即，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司將充分受益，我們看好已經(jīng)具備強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力和豐富制造經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)或有望進(jìn)入穿戴式行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司。（民生證券）

中京電子（行情，問(wèn)診）：業(yè)績(jī)低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率下滑

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率嚴(yán)重下滑。公司海外市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的影響而呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，營(yíng)收較上年下滑6.9%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，由于下游電子終端產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)促銷，引發(fā)印制電路板行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，部分中小同業(yè)公司為維持正常開工，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)以保證市場(chǎng)份額，公司產(chǎn)品價(jià)格12年也出現(xiàn)一定程度的下降，毛利率下滑至11.62%，較上年同期下降6.95個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展順利，客戶訂單大幅增長(zhǎng)。2012年，公司加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有國(guó)內(nèi)客戶的深度開發(fā)，促成如普聯(lián)技術(shù)、TCL等客戶訂單實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)新開發(fā)了深創(chuàng)科技、云頂科技等成功量產(chǎn)的新客戶群，較好的彌補(bǔ)了海外市場(chǎng)訂單下降的不利影響。2012年公司國(guó)內(nèi)銷售同比增長(zhǎng)9.14%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 5.00%。

募投項(xiàng)目延期，項(xiàng)目總投資增加。公司新型PCB產(chǎn)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目由于募投項(xiàng)目有關(guān)的供排水、供電等外部配套工程需要與市政相關(guān)部門進(jìn)行溝通和落實(shí)，導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)展較計(jì)劃有所延遲。項(xiàng)目延期后預(yù)計(jì)2014年3月可投入試生產(chǎn)運(yùn)行，項(xiàng)目總投資由于工程建設(shè)費(fèi)用需增加5800萬(wàn)元，較原計(jì)劃增加 17.58%。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將緩解公司現(xiàn)有產(chǎn)能不足的狀況，且產(chǎn)品主要為高密度互連（HDI）印制電路板，將改善公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司所處行業(yè)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈?？紤]到公司募投項(xiàng)目今年仍不能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，給予公司的“中性”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

人力成本上漲和原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（山西證券（行情，問(wèn)診））

得潤(rùn)電子（行情，問(wèn)診）：全面進(jìn)軍汽車電子領(lǐng)域

對(duì)比科氏集團(tuán)高溢價(jià)收購(gòu)Molex，價(jià)值被低估：1）科氏工業(yè)集團(tuán)9月9日宣布同意以每股38.5美元的現(xiàn)金收購(gòu)電子部件制造商Molex。這項(xiàng)交易的報(bào)價(jià)從Molex2013年H1的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入17.358億美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.019億美元，折合EPS為0.57美元，相當(dāng)于2013年P(guān)E30倍收購(gòu)。高估值收購(gòu)意味著海外資本市場(chǎng)十分看好連接器行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)成長(zhǎng)前景。2）公司收購(gòu)汽車照明和汽車連接器后實(shí)現(xiàn)資源整合，受益行業(yè)高增長(zhǎng)，估值應(yīng)該高于行業(yè)平均估值。

汽車電子連接器公司具有“大行業(yè)小公司”特征：隨著高端乘用車市場(chǎng)和新能源汽車的興起，汽車電子與連接器占整車成本比重會(huì)逐漸增加，最高可達(dá) 47%。汽車電子與連接器行業(yè)空間有500-600億美元市場(chǎng)空間，中國(guó)大陸乘用車產(chǎn)量已接近2000萬(wàn)輛/年，若以一輛整車需要汽車電子與連接器量1萬(wàn)元計(jì)算，國(guó)內(nèi)汽車電子和連接器市場(chǎng)總量接近2000億元，而目前國(guó)內(nèi)最大的汽車電子與連接器企業(yè)銷售收入不超過(guò)20億人民幣，顯示大陸大部分整車所用汽車電子與連接器國(guó)產(chǎn)化率十分低下！ [!--empirenews.page--]

汽車照明高毛利率高增長(zhǎng)利基市場(chǎng)：1）隨著國(guó)產(chǎn)汽車銷量的增長(zhǎng)，相關(guān)汽車配件如LED汽車照明市場(chǎng)也隨之蓬勃發(fā)展，并且隨著LED照明市場(chǎng)滲透率的提高，近兩年LED車燈市場(chǎng)增速高達(dá)40%以上并且利潤(rùn)是普通LED的2-3倍，成為百億級(jí)市場(chǎng)。2）飛樂(lè)照明具備100萬(wàn)輛/年的生產(chǎn)能力，以單車 LED照明2000-3000元/臺(tái)來(lái)測(cè)算，明年預(yù)估凈利潤(rùn)可以達(dá)到2000-3000萬(wàn)。以不超過(guò)1.6億元收購(gòu)價(jià)格來(lái)算，相當(dāng)于8倍PE收購(gòu)，而 Molex的收購(gòu)價(jià)格是30倍PE.3）將整合飛樂(lè)照明汽車客戶資源和汽車照明全產(chǎn)品線，成為全面進(jìn)軍汽車電子的又一重大進(jìn)展！

盈利預(yù)測(cè)

我們上調(diào)公司2014年EPS至0.60元，同時(shí)強(qiáng)調(diào)雖然2013年報(bào)表EPS為0.37元，但其收購(gòu)公司僅貢獻(xiàn)幾個(gè)月凈利潤(rùn)，若換算過(guò)去，則2013年EPS將為0.40元。我們短期給予15元目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于2014年25倍估值，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

汽車電子進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，傳統(tǒng)家電行業(yè)下滑（國(guó)金證券（行情，問(wèn)診））

科大訊飛（行情，問(wèn)診）：教育語(yǔ)音業(yè)務(wù)專題研究：并購(gòu)助力快速打通教育產(chǎn)業(yè)鏈

教育語(yǔ)音業(yè)務(wù)領(lǐng)銜快速增長(zhǎng)

教育領(lǐng)域是公司掌控最牢固的領(lǐng)域，也是公司近兩來(lái)的最大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2012年公司教育語(yǔ)音業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.08億元，同比增長(zhǎng)186%，2013H1實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，同比增長(zhǎng)48%%。

教育語(yǔ)音領(lǐng)域三大業(yè)務(wù)梯隊(duì)化發(fā)展

普通話測(cè)評(píng)業(yè)務(wù)：已經(jīng)形成穩(wěn)定收入來(lái)源。目前已經(jīng)在全國(guó)29個(gè)省正式使用，公司按參加考試人數(shù)向考試機(jī)構(gòu)收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)。同時(shí)推出了普通話模擬測(cè)試與學(xué)習(xí)系統(tǒng)。目前機(jī)考滲透率為62.5%，預(yù)計(jì)未來(lái)可全面覆蓋，每年可形成6，000萬(wàn)左右的穩(wěn)定收入。暢言班班通業(yè)務(wù)：現(xiàn)階段最快增長(zhǎng)點(diǎn)。暢言智能教具系統(tǒng)結(jié)合公司語(yǔ)音技術(shù)，在國(guó)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)了視、聽、說(shuō)一體化教學(xué)。通過(guò)我們測(cè)算，安徽省內(nèi)還存在5~10倍的市場(chǎng)空間，如果推廣全國(guó)，潛在市場(chǎng)規(guī)模最高將超過(guò)50億元。英語(yǔ)口語(yǔ)考試：占領(lǐng)中高考金字塔尖，未來(lái)業(yè)績(jī)重要爆發(fā)點(diǎn)。中考、高考重要性遠(yuǎn)大于普通話考試，因此參加模擬考試及教學(xué)輔導(dǎo)的比例將遠(yuǎn)大于普通話考試。由于考試指揮棒的作用，模擬市場(chǎng)將是業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)口語(yǔ)模擬市場(chǎng)的潛在規(guī)模將超過(guò)20億元。

并購(gòu)打通產(chǎn)業(yè)鏈，提供教育信息化一站式服務(wù)

通過(guò)對(duì)教育信息化產(chǎn)業(yè)鏈的分析，我們認(rèn)為公司收購(gòu)啟明科技仍不足以打通產(chǎn)業(yè)鏈。作為教育產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)——考試信息化尤其是考試綜合業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，是打通產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵。公司將借助國(guó)家考點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)的契機(jī)，布局全產(chǎn)業(yè)鏈，提供教育信息化一站式服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式落地的戰(zhàn)略目標(biāo)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別為0.67元/股、0.95元/股、1.30元/股，分別對(duì)應(yīng)74×2013PE、52×2014PE、38×2015PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)推廣低于預(yù)期；教育行業(yè)政策不能有效延續(xù)。（廣發(fā)證券（行情，問(wèn)診））

海能達(dá)（行情，問(wèn)診）：股權(quán)激勵(lì)授予完畢，關(guān)注PDT后續(xù)招標(biāo)進(jìn)展

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件、范圍、價(jià)格、份額跟之前預(yù)案一致。方式：股票期權(quán)。期權(quán)份額：633.7萬(wàn)股，占公司股本總額27800萬(wàn)股的2.28%，其中首次授予573.7萬(wàn)股，預(yù)留60萬(wàn)股。覆蓋范圍：公司高管、中層管理人員、核心業(yè)務(wù)/技術(shù)人員175人。行權(quán)價(jià)格：5月7日收盤價(jià)，18.14元。行權(quán)方式：在未來(lái)36個(gè)月內(nèi)分三期行權(quán)，30%-30%-40%。行權(quán)考核條件：公司2013-2015年扣非凈利潤(rùn)分別不低于8500萬(wàn)元、12000萬(wàn)元、16000萬(wàn)元；2013-2015年?duì)I業(yè)收入分別不低于15億元、 18.5億元、23億元。

由于近期股價(jià)上漲較多，期權(quán)成本增長(zhǎng)，但占公司利潤(rùn)比例較低，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。按預(yù)案時(shí)估算，期權(quán)費(fèi)用2268萬(wàn)，13年攤銷661萬(wàn)，實(shí)際授予時(shí)，總期權(quán)費(fèi)用3972萬(wàn)，13年772萬(wàn)，主要增長(zhǎng)源于近期股價(jià)上漲較多，從預(yù)案5月7日的18.14元到9月5日的23.80。考慮到增加成本占公司利潤(rùn)比例較低（新增期權(quán)費(fèi)用1704萬(wàn)，我們估計(jì)占13-16年利潤(rùn)總額的1%左右），暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。

公司股權(quán)激勵(lì)授予完畢，未來(lái)大股東解禁和股權(quán)激勵(lì)行權(quán)，股價(jià)有上漲需求。公司采購(gòu)、生產(chǎn)、出貨量情況良好，我們認(rèn)為Q3單季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期是季節(jié)性影響，不能反映公司實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。股權(quán)激勵(lì)授予完畢后，短期壓制股價(jià)因素消除，未來(lái)大股東解禁和股權(quán)激勵(lì)行權(quán)，股價(jià)有上漲需求。

基本面上，毛利率創(chuàng)新高，費(fèi)用率下降。Q2毛利率54.5%創(chuàng)歷史新高，后續(xù)毛利率還會(huì)不斷提升，主要原因是規(guī)模效應(yīng)以及數(shù)字產(chǎn)品收入占比不斷提高。未來(lái)單品毛利率會(huì)維持高水平，13年全年預(yù)計(jì)能達(dá)到65-70%水平，綜合毛利率還有望進(jìn)一步提升。上半年期間費(fèi)用控制效果明顯，未來(lái)費(fèi)用率還會(huì)進(jìn)一步下降。在上半年收入增長(zhǎng)16.7%的情況下，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)13.27%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)5%，如果剔除德國(guó)公司銷售費(fèi)用，則銷售費(fèi)用同比下降1%，表明上半年公司進(jìn)費(fèi)用管控和激勵(lì)優(yōu)化措施效果明顯。我們對(duì)公司費(fèi)用管控效果持樂(lè)觀預(yù)期，13年預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)在6.3億水平（刨除天海電子并表影響），費(fèi)用率下降明顯。

主要產(chǎn)品上，DMR和PDT高增長(zhǎng)，是公司業(yè)績(jī)爆發(fā)的主要來(lái)源，也是市場(chǎng)短期關(guān)注點(diǎn)。DMR上半年收入確認(rèn)進(jìn)度低于預(yù)期，主要原因是個(gè)別地區(qū)訂單進(jìn)度較慢，全年預(yù)計(jì)做到50-80%增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入4.3-5.2億。PDT行業(yè)整體推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)大規(guī)模招標(biāo)在后續(xù)會(huì)逐漸開展，建議密切關(guān)注重慶大單招標(biāo)情況，其他幾千萬(wàn)單子也會(huì)陸續(xù)開始招標(biāo)，預(yù)計(jì)全年3億左右收入。TETRA上半年情況正常，德國(guó)公司預(yù)計(jì)全年盈虧平衡。上半年模擬終端同比持平，模擬系統(tǒng)逐漸退出市場(chǎng)，符合預(yù)期，全年預(yù)計(jì)保持這個(gè)趨勢(shì)。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到29.40元。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)授予完畢后，短期壓制股價(jià)因素消除，未來(lái)大股東解禁和股權(quán)激勵(lì)行權(quán)，股價(jià)有上漲需求。13年公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)確定，PDT預(yù)計(jì)后續(xù)幾個(gè)月會(huì)有密集招標(biāo)。海能達(dá)未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性很強(qiáng)，維持公司2013/2014年 EPS0.52/0.98元，“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，上調(diào)短期目標(biāo)價(jià)至29.40元，對(duì)應(yīng)14年P(guān)E為30倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、PDT進(jìn)度低于預(yù)期、DMR銷售情況低于預(yù)期。（招商證券（行情，問(wèn)診））

中穎電子（行情，問(wèn)診）：三星退出MCU市場(chǎng)獲機(jī)遇，鋰電業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)

第一，公司是大陸重要MCU企業(yè) [!--empirenews.page--]

產(chǎn)品以微控制器（MCU：MicroControlUnit俗稱單片機(jī)）為主，通過(guò)在大陸多年發(fā)展，在中低階應(yīng)用中已經(jīng)成為行業(yè)的龍頭之一，在小家電等多個(gè)市場(chǎng)有較高占有率。2013年上半年開始家電行業(yè)復(fù)蘇與鋰電池業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)幫助公司業(yè)績(jī)走出谷底。

第二，家電產(chǎn)品：三星退出低階MCU市場(chǎng)，利好中穎

三星電子今年出售其4位和8位微控制器（MCU）業(yè)務(wù)。其中包括近80款產(chǎn)品、庫(kù)存、知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及與4位和8位業(yè)務(wù)相關(guān)的其它資產(chǎn)。這也意味著三星退出中國(guó)大陸中低端MCU市場(chǎng)。由于其在中國(guó)主要出售低階4位和8位微控制器（MCU）業(yè)務(wù)，他的退出對(duì)中穎電子以及臺(tái)系MCU企業(yè)構(gòu)成直接利好。此外白電產(chǎn)品也成功實(shí)現(xiàn)突破。

第三，節(jié)能產(chǎn)品：鋰電市場(chǎng)快速突破

中穎電子在大陸通過(guò)提供整體方案的形式與模組廠商的合作，成功打破了TI對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的壟斷，已經(jīng)間接獲得聯(lián)想等大客戶，近幾年都將呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)今年相關(guān)營(yíng)收將超過(guò)3000萬(wàn)元。

第四，電腦數(shù)碼產(chǎn)品：可穿戴產(chǎn)品彌補(bǔ)mp3市場(chǎng)萎縮

隨著智能手機(jī)興起，MP3市場(chǎng)快速萎縮，通過(guò)推出32位內(nèi)核的中高端芯片，公司將進(jìn)一步深入可穿戴設(shè)備市場(chǎng)，主要應(yīng)用于眼鏡﹑手表﹑醫(yī)療領(lǐng)域等。這個(gè)版塊的增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)mp3市場(chǎng)縮小帶來(lái)的影響。

第五，展望未來(lái)：消費(fèi)電子與工控是成長(zhǎng)動(dòng)力

公司依然在培育相關(guān)新產(chǎn)品，如AMOLED顯示屏驅(qū)動(dòng)器，下一代短距無(wú)線傳輸以及工業(yè)控制都是未來(lái)重要看點(diǎn)。

結(jié)論：

綜合上述，公司近1-2年依靠家電和鋰電的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)將獲得穩(wěn)步提升，2-5年以后隨著新產(chǎn)品的逐步成熟，有望獲得加速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2013-2015年eps0.24，0.32，0.49元，對(duì)應(yīng)PE42，25，16倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。（湘財(cái)證券）

歌爾聲學(xué)：我們認(rèn)為股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃長(zhǎng)期利好；維持買入

分析

總體而言，我們認(rèn)為該計(jì)劃對(duì)于歌爾聲學(xué)的長(zhǎng)期前景有正面啟示意義。1）我們認(rèn)為該計(jì)劃顯示了公司對(duì)電聲市場(chǎng)的信心以及在未來(lái)幾年中把握市場(chǎng)新機(jī)遇的能力。此外，激勵(lì)對(duì)象范圍較廣，涵蓋了大多數(shù)員工骨干，有助于增強(qiáng)員工忠誠(chéng)度和工作效率。2）歌爾聲學(xué)2013-16年凈利潤(rùn)同比增幅目標(biāo)為 40%/21%/29%/18%。這些增長(zhǎng)數(shù)字看似不高，但我們認(rèn)為公司需實(shí)現(xiàn)更高的增長(zhǎng)才能推動(dòng)股價(jià)上漲并為激勵(lì)對(duì)象提供更大的收益。3）根據(jù)當(dāng)前股價(jià)，歌爾聲學(xué)估測(cè)2014-17年與該激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)的會(huì)計(jì)成本為人民幣1.55億元/1.09億元/7，600萬(wàn)元/3，500萬(wàn)元（占我們目前 2014-16年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的8%/5%/3%）。我們認(rèn)為公司可通過(guò)提高效率和降低現(xiàn)金紅利輕松消化這一費(fèi)用。該計(jì)劃的最終成本將取決于公司授予期權(quán)時(shí)的股價(jià)。

潛在影響

我們維持對(duì)歌爾聲學(xué)的買入評(píng)級(jí)，主要基于對(duì)電聲行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的預(yù)期以及我們對(duì)公司實(shí)力的評(píng)估；股票期權(quán)計(jì)劃增強(qiáng)了我們的信心。由于該計(jì)劃尚待進(jìn)一步審批，我們維持目標(biāo)價(jià)格和盈利預(yù)測(cè)不變。（北京高華）

德賽電池：聚焦核心業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期

公司聚焦核心業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)狀況良好。2013年上半年，公司緊緊抓住鋰電池行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，積極貫徹“核心聚焦”的戰(zhàn)略，核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)，發(fā)展質(zhì)量不斷提升。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好，運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，整體運(yùn)營(yíng)效率有所提升。公司2013年上半年銷售規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于產(chǎn)品下游需求的高增長(zhǎng)帶來(lái)的主營(yíng)產(chǎn)品銷量增加。公司主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率為17.56%，與上年同期基本持平。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2013年上半年，公司繼續(xù)保持了與主要客戶的良好合作關(guān)系，小型電源管理系統(tǒng)在高端客戶中的主力供應(yīng)商地位進(jìn)一步提高；中型電源管理系統(tǒng)積極拓展電動(dòng)工具領(lǐng)域客戶，同時(shí)把握筆記本電池由傳統(tǒng)電芯向聚合物電芯轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，跟進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)；電池封裝業(yè)務(wù)成功開發(fā)了新的國(guó)內(nèi)智能手機(jī)客戶，并積極開拓新的國(guó)際客戶，取得了良好效果。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化保障了公司平穩(wěn)發(fā)展。

研發(fā)體系日益成熟，制造平臺(tái)高效專業(yè)。惠州藍(lán)微成立項(xiàng)目管理部，導(dǎo)入項(xiàng)目管理流程，對(duì)新項(xiàng)目各階段進(jìn)行管控，為新產(chǎn)品開發(fā)提供制度保障；惠州電池實(shí)行中試管理，將產(chǎn)品的工藝開發(fā)前移至研發(fā)階段，確保產(chǎn)品與客戶要求一致并順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。通過(guò)推動(dòng)精益生產(chǎn)，公司主力項(xiàng)目效率和產(chǎn)品制造效率穩(wěn)步提升，生產(chǎn)損耗得到有效控制。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：

盈利預(yù)測(cè)及投資建議。作為國(guó)內(nèi)鋰電池制造領(lǐng)域的先行者，公司經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，目前已成為中小型電源管理系統(tǒng)暨封裝細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。憑借著優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)、不斷優(yōu)化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及高端客戶資源的持續(xù)積累，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景，首次給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：

技術(shù)更新?lián)Q代的風(fēng)險(xiǎn)（山西證券）

長(zhǎng)盈精密：CNC外觀件項(xiàng)目步入良性循環(huán)

報(bào)告摘要：

目前，公司主營(yíng)四大類產(chǎn)品，即手機(jī)及無(wú)線上網(wǎng)屏蔽件、手機(jī)連接器、LED精密封裝支架、金屬結(jié)構(gòu)（外觀件）等。

屏蔽件是公司最穩(wěn)定的業(yè)績(jī)來(lái)源：手機(jī)及無(wú)線上網(wǎng)屏蔽件是公司建廠以來(lái)的主打產(chǎn)品，該產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，是公司最為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)來(lái)源，未來(lái)預(yù)期良好。

未來(lái)挑戰(zhàn)在中高端連接器市場(chǎng)：公司連接器產(chǎn)品主要應(yīng)用在手機(jī)領(lǐng)域，去年出貨量全球第一。目前，公司在中高端連接器的技術(shù)儲(chǔ)備充足，已研發(fā)和試產(chǎn)了包括板對(duì)板、超薄卡等產(chǎn)品線；未來(lái)，公司將堅(jiān)持在中高端連接器領(lǐng)域的深度技術(shù)開發(fā)，那么，在市場(chǎng)拓展的不斷推進(jìn)下，中高端連接器產(chǎn)品有望為公司帶來(lái)較為可觀的收益。

LED精密支架今年將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻番：公司LED精密支架，主要用于照明和背光設(shè)備，為提升該產(chǎn)品盈利能力，公司今年上半年已建成了自己的鍍銀線，未來(lái)，隨著產(chǎn)能利用率的提升以及部分關(guān)鍵制程的垂直一體化整合等，公司LED支架產(chǎn)品毛利率將有望逐步提升。

CNC外觀件第四季度有望放量：公司2011年布局CNC項(xiàng)目，是公司投入最大的一部分業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)到今年年底公司CNC設(shè)備將達(dá)到1000臺(tái)。今年上半年CNC產(chǎn)品訂單遭遇短暫的空窗期，今年春節(jié)后所接到的CNC項(xiàng)目開發(fā)在今年8月份（按3-6個(gè)月研發(fā)周期算）已轉(zhuǎn)入量產(chǎn)，項(xiàng)目主要來(lái)自三星、聯(lián)想、宇龍酷派、同洲電子（行情，問(wèn)診）、OPPO等客戶，8月底開始生產(chǎn)滿產(chǎn)，到年底預(yù)計(jì)能夠帶來(lái)約2億元的銷售收入。我們認(rèn)為，公司CNC外觀件業(yè)務(wù)已經(jīng)開始步入良性循環(huán)，第四季度會(huì)有望出現(xiàn)明顯的放量，未來(lái)增長(zhǎng)前景樂(lè)觀。 [!--empirenews.page--]

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)測(cè)，公司2013年、2014年和2015年的EPS分別為：0.96元、1.54元和2.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為：45倍、28倍和20倍，首次給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品訂單低于預(yù)期等。（東北證券（行情，問(wèn)診））

環(huán)旭電子：邁過(guò)低點(diǎn)后Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒓涌?

業(yè)績(jī)受蘋果產(chǎn)品真空期影響較大，電腦類產(chǎn)品增長(zhǎng)快

上半年由于蘋果未有新品發(fā)布且受Q2調(diào)節(jié)庫(kù)存及產(chǎn)品跌價(jià)影響，公司通訊類產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入為18.93億元，同比下降9.47%，毛利率為 5.87%，同比降2.59個(gè)pt；消費(fèi)電子產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.63%，得益于國(guó)內(nèi)客戶（華星光電）訂單份額提升，毛利率同比提升了3.29個(gè)pt為 11.10%；電腦類產(chǎn)品營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)88.09%，主要是聯(lián)想IdeaPad平板的熱銷拉動(dòng)，但由于平板產(chǎn)品毛利率較PC類產(chǎn)品低，該業(yè)務(wù)毛利率為 11.55%，同比降4.57%；工業(yè)類產(chǎn)品營(yíng)收同比增11.48%，毛利率同比增1.53個(gè)pt為17.09%；汽車類產(chǎn)品受客戶新品發(fā)布影響，營(yíng)收同比增7.69%，毛利率因部分產(chǎn)品召回維修至同比下降1.49個(gè)pt為10.58%。

進(jìn)入Q3新品發(fā)布旺季重拾增長(zhǎng)動(dòng)力

蘋果9月起將陸續(xù)發(fā)布iPhone5C、iPhone5S、iPad5以及新款iPadmini等產(chǎn)品，7月各零組件廠商已開始備貨，公司7月營(yíng)收為10.8億元，環(huán)比增長(zhǎng)18.7%，出貨動(dòng)力恢復(fù)明顯。Q2由于工業(yè)類產(chǎn)品需求變化提列了較多存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失較上年同期增加 2119.55萬(wàn)元。預(yù)計(jì)下半年通訊類產(chǎn)品的成長(zhǎng)將有顯著恢復(fù)，為公司業(yè)績(jī)?cè)俣茸⑷雱?dòng)力。

高效管理+成本管控是最大競(jìng)爭(zhēng)力

公司秉承了近20年的電子制造業(yè)規(guī)?；a(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，在管理體系上獨(dú)具一格，上半年管理費(fèi)用同比減少1362.92萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率維持平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用較同期增加404.27萬(wàn)元，主要系人民幣升值造成匯兌損失所致。上半年公司凈利率為4.11%，在綜合毛利率下降的情況下，仍同比增長(zhǎng)0.08個(gè) pt，充分顯示了公司在費(fèi)用控制上的卓越能力。

模組化制造能力契合微型化趨勢(shì)

隨著智能終端對(duì)移動(dòng)輕薄的需求不斷提升，穿戴設(shè)備對(duì)組件的微小化亦提出了更高要求。公司具備行業(yè)領(lǐng)先的芯片模組微小化制造能力，擁有超優(yōu)質(zhì)客戶群，有望切入國(guó)內(nèi)客戶和各類穿戴產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。

投資建議

公司已邁過(guò)Q2業(yè)績(jī)低點(diǎn)，下半年在蘋果新品的帶動(dòng)下凈利潤(rùn)增速有望加速，我們對(duì)環(huán)旭13年~15年的EPS進(jìn)行微調(diào)，分別為0.75元、0.88元和1.02元，給予14年30倍PE，目標(biāo)價(jià)26.4元，維持“謹(jǐn)慎增持”的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

蘋果新品出貨低于預(yù)期，新客戶開拓不力（上海證券）

丹邦科技：擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備就緒，初步掌握PI膜若干關(guān)鍵技術(shù)

公司上半年圍繞年初制定的目標(biāo)，一方面，保持原有業(yè)務(wù)正常進(jìn)行；另一方面，按照募投項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃，積極推進(jìn)各項(xiàng)工作，基本完成設(shè)備的安裝和調(diào)試、環(huán)保設(shè)施初步驗(yàn)收合格、取得排污許可證，以及人員培訓(xùn)等工作，為下半年投產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。結(jié)合新廠建設(shè)，積極拓展客戶。由于上半年整體處于新擴(kuò)產(chǎn)能全面準(zhǔn)備階段，營(yíng)業(yè)收入僅實(shí)現(xiàn)4.64%的同比增長(zhǎng)。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用水平基本保持穩(wěn)定，短期借款增加和匯率變動(dòng)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加142.9%，達(dá)到 1374.7萬(wàn)元，是上半年凈利潤(rùn)同比下降的主要原因。

公司積極推進(jìn)02重大專項(xiàng)“三維柔性基板及工藝技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目，已按任務(wù)合同書完成各時(shí)間節(jié)點(diǎn)的研發(fā)任務(wù)，可以完成柔性封裝基板的小批量生產(chǎn)，為公司COF基板和封裝產(chǎn)品的升級(jí)換代，打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在國(guó)際市場(chǎng)高端軟板激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)的格局中，公司持續(xù)發(fā)揮，COF封裝基板用高端2L-FCCL、FPC用3L-FCCL和低端2L-FCCL等中上游關(guān)鍵材料的自產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，保持主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品構(gòu)成穩(wěn)定，產(chǎn)品綜合毛利率仍保持較高水平，達(dá)到51.8%，同比僅降低0.11%，各細(xì)分產(chǎn)品FPC，COF基板和COF產(chǎn)品，毛利率分別達(dá)到38.21%，57.61%和50.17%，與上年同期比，分別變化0.27%，0.18%和-1.48%，整體保持穩(wěn)定。

通過(guò)非公開發(fā)行募投項(xiàng)目方式，量產(chǎn)9um和12.5um電子級(jí)PI膜，技術(shù)難度雖然較高，但公司初步掌握PI結(jié)構(gòu)與性能的優(yōu)化、高分子量聚酰胺酸（PolyamicAcid，PAA）的合成工藝、PAA的化學(xué)亞胺化工藝以及流涎-雙向拉伸法生產(chǎn)PI膜等關(guān)鍵技術(shù)，并已成功完成中試，并將向國(guó)際一流的設(shè)備供應(yīng)商，采用定制的方法對(duì)項(xiàng)目的核心生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行采購(gòu)。以此為基礎(chǔ)，公司對(duì)未來(lái)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)之前的市場(chǎng)、技術(shù)、管理和固定資產(chǎn)折舊等方面不確定因素，進(jìn)行了較全面的分析和評(píng)估。

風(fēng)險(xiǎn)提示

終端產(chǎn)品景氣度下滑；公司項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，量產(chǎn)PI膜導(dǎo)致PI膜價(jià)格下滑，固定資產(chǎn)折舊大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)

預(yù)計(jì)13/14/15年公司凈利潤(rùn)為0.75/1.27/2.06億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.47/0.79/1.29元，同比增長(zhǎng)34%/70% /62%。13/14/15年的動(dòng)態(tài)PE分別為85.6/50.3/31.0倍，公司短期漲幅過(guò)高，鑒于公司的未來(lái)成長(zhǎng)性，給定“推薦”評(píng)級(jí)。（華創(chuàng)證券）

超華科技（行情，問(wèn)診）：大行業(yè)成就大公司，新產(chǎn)品孕育新未來(lái)

有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：

PCB行業(yè)空間巨大，國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)經(jīng)過(guò)二十多年持續(xù)快速發(fā)展，從規(guī)模上來(lái)說(shuō)已經(jīng)成為產(chǎn)量大國(guó)，但市場(chǎng)集中度仍低。我們認(rèn)為過(guò)去“大行業(yè)、小企業(yè)”的市場(chǎng)特征有其客觀原因，但情況正在發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)移動(dòng)智能終端的繁榮更將促進(jìn)國(guó)內(nèi)PCB優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)，“大行業(yè)、大公司”新格局將形成。超華科技作為行業(yè)第一家上市民企，利用自身優(yōu)勢(shì)持續(xù)并購(gòu)，重點(diǎn)提升電子銅箔、環(huán)保布基覆銅板、多層、高密度和柔性線路板的技術(shù)和產(chǎn)能。一方面夯實(shí)原材料優(yōu)勢(shì)，另一方面使公司產(chǎn)品線向附加值高的方向延伸。擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)提升產(chǎn)品和客戶檔次，使公司上市以來(lái)保持高速發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%。我們預(yù)計(jì)一方面公司并購(gòu)整合漸入高潮，隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的持續(xù)并入，公司持續(xù)快速發(fā)展有動(dòng)力；另一方面，隨著并入產(chǎn)能逐步整合完畢，公司成本和費(fèi)用都將有所下降，利潤(rùn)的增長(zhǎng)將開始超過(guò)收入，公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)入一個(gè)新階段。

盈利預(yù)測(cè)與估值：

我們預(yù)測(cè)2013-2015年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為8669萬(wàn)元、13455萬(wàn)元和17518萬(wàn)元，EPS分別為0.19元、0.30元和0.41元，對(duì)應(yīng)PE分別為45、28和20。首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。 [!--empirenews.page--]

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不振，新并入產(chǎn)能不能很好消化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格迅速下降。（廣證恒生）