天智航采用第5套科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn) 產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率雙低

8月7日，北京天智航醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天智航”）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)被受理。公司的核心產(chǎn)品為骨科手術(shù)機(jī)器人，行業(yè)準(zhǔn)入壁壘較高，在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

但由于尚處于推廣階段，報(bào)告期內(nèi)公司未實(shí)現(xiàn)盈利。因此，公司采用第五套科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)虧損 產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率雙低

天智航是國(guó)內(nèi)骨科手術(shù)機(jī)器人行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，始終專注于骨科手術(shù)機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)。

公司于2015年11月19日在新三板掛牌，自2019年4月1日起終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，期間公司在2019年4月1日收到股轉(zhuǎn)公司出具的監(jiān)管函，公司于2018年8月3日向關(guān)聯(lián)方信匯科技提供借款2000萬(wàn)元，后于2019年2月補(bǔ)充審議并披露，未及時(shí)履行審議程序及信息披露義務(wù)。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，天智航為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品和服務(wù)主要涵蓋骨科手術(shù)機(jī)器人、手術(shù)中心專業(yè)工程、配套設(shè)備與耗材技術(shù)服務(wù)四個(gè)方面。2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，骨科手術(shù)機(jī)器人分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1092.31萬(wàn)、5542.22萬(wàn)、9872.42萬(wàn)元和3937.71萬(wàn)元，在總營(yíng)業(yè)收入中的占比從42.87%上漲到91.12%，成為公司的核心產(chǎn)品，骨科手術(shù)機(jī)器人毛利分別占毛利總額的81.08%、98.61%、92.08%和96.88%，骨科手術(shù)機(jī)器人是公司核心毛利來(lái)源。

骨科手術(shù)機(jī)器人屬于專業(yè)性極高的設(shè)備，單價(jià)較高，采用經(jīng)銷(xiāo)為主直銷(xiāo)為輔的銷(xiāo)售方式，尚處于推廣階段，客戶主要是三甲醫(yī)院、骨科?？漆t(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，因此也存在著大客戶集中的問(wèn)題，報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶合計(jì)銷(xiāo)售收入占比分別為90.6%、56.53%、49.17%和77.06%。

值得注意的是，公司的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率雙低，報(bào)告期內(nèi)公司的產(chǎn)能利用率分別為6%、24%、30%和19%；產(chǎn)銷(xiāo)率分別為20%、66.67%、66.67%和42.11%。公司表示，2019 年上半年，公司實(shí)際訂單簽署量和發(fā)貨量較高，確認(rèn)收入的數(shù)量較小，預(yù)計(jì)將于下半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，產(chǎn)銷(xiāo)率將進(jìn)一步提高。

由于產(chǎn)品尚未規(guī)?；?，前期研發(fā)投入較高，公司在報(bào)告期內(nèi)未實(shí)現(xiàn)盈利，2016年、2017 年、2018年和2019年1-6月，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-2471.98萬(wàn)元、2166.95 萬(wàn)元、-85.60萬(wàn)元和-5966.22萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-3668.24萬(wàn)元、-1604.36萬(wàn)元、-3910.14萬(wàn)元和-5051.72萬(wàn)元。截至2019年6月末，公司合并口徑累計(jì)未分配利潤(rùn)為-9784.53萬(wàn)元，公司尚未盈利及存在未彌補(bǔ)虧損。另外，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為822.86萬(wàn)元、2885.61萬(wàn)元、5021.75萬(wàn)元和 588.91 萬(wàn)元，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大。

公司坦言，公司上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在或累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能繼續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而可能導(dǎo)致觸發(fā)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的退市條件，

搶占市場(chǎng)先機(jī) 前方仍存在阻礙

天智航骨科手術(shù)機(jī)器人已研發(fā)至第三代，均取得了CFDA第三類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證。

技術(shù)先進(jìn)性主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：在技術(shù)指標(biāo)上，“天璣”骨科手術(shù)機(jī)器人的臨床精度可達(dá)到亞毫米級(jí)別（<1mm）；在產(chǎn)品適應(yīng)證方面，發(fā)行人產(chǎn)品覆蓋骨盆、髖臼、四肢等部位的創(chuàng)傷手術(shù)及全節(jié)段脊柱外科手術(shù)；在醫(yī)學(xué)影像配準(zhǔn)技術(shù)方面，發(fā)行人的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了兼容二維和三維影像的配準(zhǔn)技術(shù)。

世界范圍內(nèi)，掌握骨科手術(shù)機(jī)器人核心技術(shù)并且進(jìn)入臨床規(guī)模化的公司主要來(lái)源于創(chuàng)新型中小企業(yè)，如以色列的Mazor Robotics公司、法國(guó)的MEDTECH公司等。天智航在骨科手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化落地方面走在國(guó)內(nèi)同行前列。

截至招股書(shū)簽署日，公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入市場(chǎng)化應(yīng)用推廣階段。截止本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，發(fā)行人的產(chǎn)品及解決方案已覆蓋20多個(gè)省/直轄市/自治區(qū)，應(yīng)用于50余家三甲醫(yī)院、骨科?？漆t(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品已累計(jì)實(shí)施超過(guò)3800例手術(shù)。

值得注意的是，天智航的規(guī)模較小，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，近年來(lái)，史賽克、美敦力、捷邁邦美等骨科巨頭憑借資金實(shí)力優(yōu)勢(shì)，紛紛通過(guò)收購(gòu)各國(guó)骨科手術(shù)機(jī)器人初創(chuàng)企業(yè)獲得技術(shù)來(lái)源，可能會(huì)增加骨科手術(shù)機(jī)器人的競(jìng)爭(zhēng)。

其中，Mazor Robotics公司于2018年12月被美敦力收購(gòu)；MEDTECH公司于2016年7月被捷邁邦美公司收購(gòu)；MAKO Surgical公司于2013年12月被史賽克收購(gòu)。

MEDTECH公司和MAKO Surgical公司被收購(gòu)后，已無(wú)公開(kāi)可查數(shù)據(jù)，因此選取Mazor Robotics公司作為可比公司，均采用2017年度數(shù)據(jù)，天智航實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7329.47萬(wàn)元，Mazor Robotics 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.35億元，在研發(fā)投入上，天智航和Mazor Robotics公司分別為2229.32萬(wàn)元和5488.64萬(wàn)元，由于天智航的營(yíng)收規(guī)模較小，所以研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例遠(yuǎn)高于Mazor Robotics 公司，分別為30.42%和12.61%。

面對(duì)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，天智航積極應(yīng)對(duì)，報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了多起產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資。2017 年，發(fā)行人投資法國(guó)SPW公司，涉足脊柱醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)；2018年，發(fā)行人投資美國(guó)GYS公司和美國(guó)Mobius公司，參與移動(dòng)CT領(lǐng)域。2018年，公司下屬子公司水木東方投資多家醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域相關(guān)公司，包括英特美迪、上海謙邁、羅森博特、成都杰仕德等。截至2019年6月末，公司其他權(quán)益工具賬面價(jià)值8195.46萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例為12.29%。

國(guó)內(nèi)已有部分企業(yè)開(kāi)展了骨科手術(shù)機(jī)器人研究，但均未獲得骨科手術(shù)機(jī)器人醫(yī)療器械注冊(cè)證。天智航在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，有著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，然而也面臨著挑戰(zhàn)。

產(chǎn)品接受度

一方面，在我國(guó)，骨科手術(shù)機(jī)器人進(jìn)入臨床手術(shù)時(shí)間較短，機(jī)器人輔助手術(shù)尚處于起步期，增進(jìn)醫(yī)生、患者對(duì)骨科手術(shù)機(jī)器人的認(rèn)知程度尚需一定時(shí)間。另一方面，相比于進(jìn)口醫(yī)療器械產(chǎn)品，我國(guó)醫(yī)院、醫(yī)生和患者對(duì)于國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械的接受需要一定時(shí)間。

治療價(jià)格貴

在收費(fèi)定價(jià)方面，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，骨科手術(shù)機(jī)器人銷(xiāo)售平均單價(jià)分別為364.10萬(wàn)元、346.39萬(wàn)元、493.62萬(wàn)元和492.21萬(wàn)元。由于骨科手術(shù)機(jī)器人作為大型醫(yī)療設(shè)備，單價(jià)相對(duì)較高，骨科手術(shù)機(jī)器人輔助手術(shù)的收費(fèi)一般高于傳統(tǒng)手術(shù)。而且，目前使用骨科手術(shù)機(jī)器人的費(fèi)用多數(shù)尚未納入醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍，該部分費(fèi)用需要完全由患者自行承擔(dān)。因此，有些手術(shù)精度要求較低的病例及對(duì)醫(yī)療價(jià)格更敏感的患者仍傾向選擇傳統(tǒng)手術(shù)模式。

銷(xiāo)售擴(kuò)張壓力

骨科手術(shù)機(jī)器人的應(yīng)用尚處于拓展初期，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)尚未建立完全，這不僅需要大量資金的投入，還需要長(zhǎng)期市場(chǎng)的培育，因此，公司存在銷(xiāo)售擴(kuò)張的壓力。

骨科手術(shù)機(jī)器人能夠解決傳統(tǒng)骨科手術(shù)“看不見(jiàn)、打不準(zhǔn)、拿不穩(wěn)”的難題，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生和患者提供更優(yōu)的手術(shù)方案，同時(shí)，我國(guó)人口基數(shù)大，患病人數(shù)眾多，提供了較大的市場(chǎng)，天智航能否克服困難贏得市場(chǎng)認(rèn)可還需拭目以待。