國盛證券：瑞幸咖啡真實價值加速回歸 維持買入評級

11月19日，資本邦訊，國盛證券發(fā)布對瑞幸咖啡(LK)的研報。報告認(rèn)為公司真實價值加速回歸，單店日賺381元，小鹿茶日銷超百杯。

2019年11月13日晚瑞幸咖啡發(fā)布2019第三季度財報：

瑞幸門店達(dá)到3680家，新開717家，而我們計算的“有效門店數(shù)”為3305家。2019第三季度共銷售1.33億件商品，其中現(xiàn)制飲品1.04億杯。營業(yè)收入為15.42億元，同比增長540.2%，環(huán)比增長69.6%。三季度門店端首次實現(xiàn)盈利，整體虧損5.3億，去年同期凈虧損4.8億元。

連續(xù)5個季度門店減虧后，單店單日首次實現(xiàn)盈利381元

根據(jù)國盛證券的計算，瑞幸當(dāng)前單店單日利潤為+380.8元，首次盈利，相比2019年二季度的虧損555.2提升了936元。過去五個季度單店單日虧損為-3762.8元，-3232.8元，-2431.4元，-2306.9元，-1280.7元，-555.2元。

國盛證券認(rèn)為公司動力十足：飲品本季漲價3毛，單店現(xiàn)制飲品銷量同比增長50.8%

根據(jù)國盛證券的計算，瑞幸2019三季度的單店單日現(xiàn)制飲品銷量為341.9杯，其他產(chǎn)品銷量為94.6件。2018年三季度現(xiàn)制飲品226.8杯，其他產(chǎn)品57.9件。瑞幸單店單日的現(xiàn)制飲品銷量同比增加50.8%，環(huán)比增加28.1%。單店現(xiàn)制飲品銷量相比上一季度的1.6%同比增速明顯提高。與此同時，瑞幸依然延續(xù)了小幅漲價的勢頭，本季度現(xiàn)制飲品售價上漲0.3元，其他產(chǎn)品上漲1.2元，漲價幅度相較二季度有所收窄。

瑞幸三季度經(jīng)營為何動力十足?單店單日賣出101.4杯小鹿茶驅(qū)動增長。

報告認(rèn)為，三季度由于天氣太熱，是咖啡消費(fèi)的淡季。但是繼7月8日宣布后，瑞幸在三季度全面鋪開了小鹿茶飲品，使三季度淡季不淡。我們計算，小鹿茶占現(xiàn)制飲品銷量的29.7%，單店單日為101.4件，是瑞幸本季度銷量增長的主要驅(qū)動力。我們初步觀察，小鹿茶售價目前與咖啡相仿，但成本低于咖啡。

刨除掉小鹿茶，咖啡等現(xiàn)制飲品單店銷量增速為6.0%，但并不代表咖啡增速不樂觀。首先咖啡售價比去年提升了，同時多數(shù)情況下，一個人一天只能喝一杯現(xiàn)制飲品，喝小鹿茶對喝咖啡有一定的替換作用。本季營銷費(fèi)用較高，是由于公司開啟了小鹿茶門店加盟推廣，營銷費(fèi)用在下個季度會下降。

國盛證券給出以下投資評級及建議:

報告認(rèn)為，瑞幸咖啡“日常喝”與“好喝的”模式競爭力一直強(qiáng)勁。同時，新開啟的現(xiàn)制茶等業(yè)務(wù)更拓展了邊界，尚需仔細(xì)評估計算。而基于現(xiàn)制咖啡業(yè)務(wù)，國盛證券維持首次覆蓋后的“買入”評級及目標(biāo)價43.68美元/ADS。

風(fēng)險提示：咖啡領(lǐng)域新進(jìn)入者攜重資本沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大。