遭Blue Orca做空 卡森國際閃崩 跌幅超90%

11月21日，資本邦訊，卡森國際(00496.HK)在11時34分突然閃崩，公司股價在6分鐘內(nèi)從3.48港元/股跌至0.52港元/股，跌幅達88.65%，成為繼雅高控股之后今日港股市場上又一只跌幅接近100%的個股。

截至發(fā)稿，卡森國際股價0.455港元/股，跌幅90.07%，目前公司股票已暫時停牌。

沽空機構(gòu)Blue Orca對卡森國際發(fā)布了做空報告，報告中提到，最近，由于該公司宣布在柬埔寨開發(fā)項目，以及在中國出售住宅物業(yè)而實現(xiàn)盈利，Kasen的股價出現(xiàn)上漲，但這兩種方式都不會為未來的投資者提供多少價值。Blue Orca對卡森的調(diào)查表明，該公司在柬埔寨大肆宣傳的投資很可能是虛幻的。Blue Orca對卡森的估值為每股0.67港元。

報告指出：

1.董事長女兒們掠走公司最有價值的核心業(yè)務(wù)。三年前卡森自斷其臂，向董事會主席的女兒們出售其最有價值的業(yè)務(wù)。在出售前兩年，此業(yè)務(wù)占公司總收入的59%，也是卡森(在去除一次性投資受益后)唯一盈利的業(yè)務(wù)分部。不僅該業(yè)務(wù)在出售給董事長家族時遠低于市場價格，我們的盡職調(diào)查更揭露出這項交易的其他各種腐敗細節(jié)。工商局檔案顯示卡森在交易當年低報了出售主體的收入和利潤，借此來提升投資者對交易的接受度。證據(jù)還表明與售出業(yè)務(wù)相關(guān)的債務(wù)并沒有隨之轉(zhuǎn)出，而是被保留在了卡森賬上，進一步侵害投資者的利益。我們認為，董事長的女兒們根本就是掠走了公司最有價值最賺錢的業(yè)務(wù)部門。

2.子虛烏有的柬埔寨水上樂園。2018年1月，卡森宣布投資成立一個合營公司，在柬埔寨Toulkey村開發(fā)一個大型水上樂園。卡森向合營公司少數(shù)股權(quán)合伙人預(yù)付了1.77億元人民幣巨資來購置項目用地，但18個月后公司披露顯示尚未收到土地所有權(quán)。調(diào)查員們前往Toulkey村，卻找不到任何該開發(fā)項目的痕跡。沒有一個受訪者表示聽說過這個水上樂園項目，包括負責所有土地開發(fā)的Toulkey當?shù)仡I(lǐng)導。在報告中，我們附上了Toulkey村這些空置未開發(fā)地塊的照片。在我們看來，這些照片讓人對卡森此項投資的真實性產(chǎn)生懷疑?；谶@些證據(jù)，我們相信這個項目就是一個騙局，而預(yù)付款也可能被挪用了。

3.柬埔寨經(jīng)濟開發(fā)區(qū)：有名無實。2018年4月，卡森宣布達成一項合作協(xié)議來開發(fā)斯敦豪國際港口和經(jīng)濟特區(qū)(“斯敦豪經(jīng)濟特區(qū)”)。公司稱計劃投資17億元人民幣以開發(fā)該柬埔寨經(jīng)濟特區(qū)，其中包括一家發(fā)電廠和一家造紙廠的融資和建設(shè)。但與卡森子虛烏有的水上樂園相似，公司對柬埔寨經(jīng)濟特區(qū)的雄偉藍圖可能也只是空談。獨立搜集來的證據(jù)顯示卡森既沒有資源、經(jīng)驗、也沒有專業(yè)知識來真正完成投資計劃，我們由此質(zhì)疑卡森此項投資計劃的真實性。

a.發(fā)電廠：發(fā)電機去向成謎。2018年4月，卡森宣布同意以2.18億元人民幣從一個福建供應(yīng)商處購買兩座300兆瓦的發(fā)電機?？ㄉQ其計劃拆卸并運輸這兩座發(fā)電機到柬埔寨以建造經(jīng)濟特區(qū)的發(fā)電廠。盡管已經(jīng)為發(fā)電機支付了費用，但2018年底卡森仍然沒有收到這些設(shè)備，而是在資產(chǎn)負債表上列有9,600萬元人民幣的“預(yù)付款”。為什么公司會需要為兩臺舊煤電機預(yù)付資金，但又沒有實際收到資產(chǎn)?我們的調(diào)查顯示，位于福建的供應(yīng)商很可能并不真正擁有這兩臺位于湖南的發(fā)電機。

b.無利可圖的EPC合同。2018年11月，卡森宣布就發(fā)電廠項目與一家大型中國國企，中國能建，訂立了EPC服務(wù)協(xié)議來建造火力發(fā)電廠。根據(jù)披露的合同條款，中國能建同意負責電力項目的設(shè)計、采購及施工，并從一家中資銀行處獲得項目融資?？ㄉㄒ豢赡艿呢熑螒?yīng)該是為中國能建在收到銀行貸款前提供過橋貸款，預(yù)付施工費用。然而，卡森幾乎沒有什么現(xiàn)金，而中國能建賬上有400億元人民幣現(xiàn)金。為什么一家像中國能建這樣的國企需要卡森這樣財力單薄的小公司來提供一筆小金額的過橋貸款?我們獨立搜集到的證據(jù)顯示，卡森沒有給這項交易帶來任何價值，我們懷疑投資者也不會從這個合同或者項目中獲得任何好處。在我們看來，這項協(xié)議可能僅僅是用來哄抬卡森股價，并不可能為公司帶來什么實質(zhì)上的經(jīng)濟利益。

c.真假經(jīng)濟特區(qū)開發(fā)商。我們另從多篇當?shù)孛襟w報道中發(fā)現(xiàn)中國冶金科工集團(“中冶”1618HK)正在和柬埔寨當?shù)赝粋€合作伙伴共同開發(fā)斯敦豪經(jīng)濟特區(qū)(及港口)。中冶集團是一家專業(yè)的設(shè)計施工類國企，確實有資金、經(jīng)驗，以及專業(yè)技能來開發(fā)經(jīng)濟特區(qū)。因此，關(guān)于中冶正在負責該項目的報道，及其他一系列證據(jù)都表明，卡森很可能與經(jīng)濟特區(qū)的開發(fā)只有微不足道的關(guān)聯(lián)。

4.虛報上億資本支出。在2016年將皮革部門出售給董事長的兩個女兒后，卡森告訴投資者其在物業(yè)、廠房及設(shè)備上開支了7.14億元人民幣以擴大和升級生產(chǎn)設(shè)施。但信用報告中的財務(wù)資料顯示，在大多數(shù)資本支出報告發(fā)生的2017-2018兩年間，卡森余下4家制造子公司的物業(yè)、廠房及設(shè)備總投資僅為800萬元人民幣。我們認為，這證明卡森虛報了上億資本支出。我們認為可能是公司捏造數(shù)字以掩蓋虛假利潤，或是內(nèi)部人員挪用了資金。

5.三亞敗局:長期預(yù)付款石沉大海，土地所有權(quán)杳無音訊。2009年，卡森宣布購買海南三亞的一塊140萬平方米土地擬開發(fā)住宅項目。公司未收到土地。但是，卡森陸續(xù)支付了6.37億元人民幣訂金。過了近十年后，公司另外又支付了2.06億元人民幣，卻僅獲得了155,857平方米土地的所有權(quán)，僅占原先披露面積的11%。在我們看來，卡森十年來除了一個水上樂園外，基本沒有任何有價值的資產(chǎn)來證明這一大筆投資，未來也不該再對其有所期待。因為要么是內(nèi)部人員轉(zhuǎn)移了資金，或者卡森自己就是騙局的受害者。我們找到多個法院判決文書，顯示其他公司在同一三亞開發(fā)地區(qū)中受騙上當，白白付出了上億元巨額土地訂金。無論卡森是策劃了騙局還是上當受騙，此預(yù)付款都應(yīng)當被沖銷，也不應(yīng)計入股票估值中。三亞敗局也顯現(xiàn)出卡森的一個標志性套路：發(fā)布夸大其詞的開發(fā)項目公告后，預(yù)付大筆款項但卻不見實物資產(chǎn)。到頭來，項目無疾而終，錢款也不翼而飛。