金山辦公上市：600億市值引爭議 短板即是未來？

11月18日，雷軍實際控制的第三家企業(yè)金山辦公在上交所科創(chuàng)板鳴鑼開市。公司上市首日開盤即高開，股價一度暴漲217%。截止收盤為126.35元/股，上漲175.51%，總市值達582億元。19日開盤漲5.26%，市值再度超過600億元。

成立31年，金山辦公考慮過國外考慮過創(chuàng)業(yè)板，但最終選擇了科創(chuàng)板。在科創(chuàng)板注冊制的政策紅利下，金山辦公上市僅用了半年。但對于wps或是雷軍來說這一刻已經(jīng)等待了20年。20年前的金山軟件就是以wps為核心業(yè)務的，雷軍形容這是“夢想的實現(xiàn)”。

借著金山辦公上市媒體溝通會，金山集團董事長、小米集團董事長兼首席執(zhí)行官雷軍、金山辦公董事長兼首席執(zhí)行官葛珂介紹了金山辦公下一步的方向。第一是堅定推動全球化戰(zhàn)略，也就是國際市場。第二件是辦公軟件如何進入企業(yè)市場，辦公軟件的需求更重要的還是在企業(yè)。

移動版的成功？

雷軍包括葛珂都認為WPS Office能夠拼的過微軟，主要在于移動端的勝利。

從1988年創(chuàng)立到2005年之前，金山辦公和微軟始終是全面競爭狀態(tài)，2005年之后到2011年微軟兼容替代策略。葛珂坦言，這是一個糾結的過程，在兼容替代的階段，前面永遠是微軟office，它做什么跟著做就行了，為了用戶的使用習慣，我們完全是一種學習替代的過程。

2011年wps收入剛剛過億，有了一些利潤。再加上融資5000萬美元，雷軍建議在兩到三年里全部投到研發(fā)上，全部轉型移動互聯(lián)網(wǎng)。這個時期，雷軍表示wps在和微軟慢慢分道揚鑣。

“你會發(fā)現(xiàn)移動端的需求微軟走的并不是特別好，他們發(fā)的IOS版和Android版本比我們晚了兩到三年”葛珂表示。在移動互聯(lián)網(wǎng)來臨之際，wps搶先占據(jù)了中國市場。

雷軍說，今天WPS是抓住了移動互聯(lián)網(wǎng)的浪潮成功的，WPS也成了手機上最常用的辦公軟件，目前在全球月活躍也突破了1億人，不算中國的用戶。他還希望能夠借助在移動互聯(lián)網(wǎng)上的領先優(yōu)勢，WPS能夠擴大規(guī)模拓展全球市場。

但是雷軍同時也承認，微軟在企業(yè)服務的市場里面做的比我們好很多。葛珂則“放話”：2011年以后金山辦公走出了獨特的道路，未來會更不一樣。微軟發(fā)展的也好，我們發(fā)展的也好，未來再看。

短板即是未來

關于金山辦公的未來，雷軍提到了兩個要做的事情。

第一件事情，要堅定地推動全球化戰(zhàn)略，全球化是這個世界給中國科技公司的一個機會，我們在全球已經(jīng)有1億的活躍用戶，能不能有更大的規(guī)模？第二件事情，辦公軟件的需求更重要的還是在企業(yè)，怎么能夠進入企業(yè)市場，甚至企業(yè)的云服務市場和數(shù)據(jù)服務市場，這是WPS在未來里面要繼續(xù)深挖的。其實這些年我們企業(yè)服務做了很多大膽的嘗試，也取得了一些進展，我覺得這些進展可能還不夠。微軟在企業(yè)服務的市場里面做的比我們好很多，我們也要進入企業(yè)服務市場，主要是這兩個大的方向。

而這兩點恰恰是金山辦公目前的“短板”。首先是全球市場方面，就收入來說，海外地區(qū)貢獻比例還很小。海外市場最早可以追溯到在2007年，Kingsoft Office日文版正式對外發(fā)布，公司開始逐步拓展海外，覆蓋了香港、臺灣、日本和歐美、印度及東南亞等國家與地區(qū)。招股書顯示，2016-2019年3月，除日本以外的海外市場占總營業(yè)收入的比例為5.92%、5.89%、6.19%、10.09%，2018年全年海外地區(qū)收入僅為5483萬元。同期，日本地區(qū)的收入貢獻比例分別為2.57%、1.39%、1.05%、1.17%，呈下降趨勢。

目前金山辦公提出三個海外拓展路線，第一是和中國很類似的印度、印尼新興高速增長的互聯(lián)網(wǎng)市場，是重點目標。第二個領域重點圍繞國家政策“一帶一路”找周邊有國際影響力的體系，比如泰國甚至俄羅斯。第三個傳統(tǒng)的西方發(fā)達市場。

葛珂表示：“相對于國內(nèi)市場，金山辦公海外放的精力不是特別多。隨著移動化WPS快速走向國際市場，像印度網(wǎng)民首先從手機接觸互聯(lián)網(wǎng)，沒有太多費用投能獲得這么多用戶。對印度實倉” 招股書顯示，金山辦公的國外市場推廣服務主要由小米方面提供，即APP 預裝，將 WPS 系列產(chǎn)品在小米產(chǎn)品中進行搭載推廣。

其次，雷軍提到如何進入企業(yè)市場。眾所周知，金山辦公服務85.41%的央企以及91.7%的全國性股份制商業(yè)銀行，世界500強中國企業(yè)的覆蓋率為57.5%。相對于私企，公司在政府市場具有絕對優(yōu)勢，這是金山辦公一條很老的賽道。顯然，金山辦公開始思考如何跳出“舒適區(qū)”，尋求更為廣闊的增長空間。正如雷軍所言，辦公軟件的需求更重要的還是在企業(yè)。

值得一提的是，近年來公司個人客戶增長較快。以辦公服務訂閱為例，該業(yè)務2016-2018 年度平均復合增長率為147.45%， 其中機構客戶訂閱收入平均復合增長率為20.33%，個人客戶平均復合增長率為176.65%。

廣告未來增長會很慢 重心在訂閱

2018年WPS的收入主要來源三塊，辦公軟件產(chǎn)品使用授權、互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務、辦公服務訂閱占比分別為31.5%、33.7%、34.8%，今年1-3月辦公服務訂閱仍然保持了高增長。

葛珂表示，從今天的實際來看，三個業(yè)務里增速最快的反而是廣告。廣告的商業(yè)形態(tài)永遠會存在，我們會把它控制在合理的量上。不能有太多廣告打擾到用戶，廣告未來的增長會很慢，最重要是訂閱，包含個人訂閱和企業(yè)服務訂閱，訂閱的增長速度未來會保持相對比較高的速度增長。

并且他還介紹道，三個收入形態(tài)也完全根據(jù)用戶需求和歷史沿革走的。第一波企業(yè)收費是當時最主要的收入來源。2013年做互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的時候，我們用了廣告的模式，到了2015年、2016年時間段，我們覺得廣告是一種形態(tài)，但不是我們WPS最主要的收入模式，本身是效率工具，所以我們用了增值服務加訂閱模式。

不擔心凈利潤 聚焦人工智能

招股書顯示，金山辦公的研發(fā)費用率在30%以上，這在科創(chuàng)板上市企業(yè)中也屬于高位。研發(fā)費用的增長導致凈利潤率下滑，葛珂表示，不用特別擔心利潤的問題，我們心里還是蠻有數(shù)的。

并且高研發(fā)投入或許還將繼續(xù)下去。2018年成立的武漢研發(fā)中心，到今天兩年時間接近500人，全部為研發(fā)人員，是重要的研發(fā)基地。

此次上市募集資金投向重點投放國際化，另外是人工智能，人工智能投放的速度將非?？?。人工智能主要鎖定自然語言分析領域，包括翻譯。金山詞霸也是金山辦公很主要的組成部分，圍繞著用戶文檔所有相關的需求，我們都在用人工智能的方式去進一步提升，是下一代WPS和未來WPS最重要的方向。

另外葛珂提到，基于WPS獨特的用戶場景、用戶量和數(shù)據(jù)量，金山辦公差不多也是國內(nèi)最大的文檔存儲SaaS服務。WPS云和金山云定位完全不一樣，我們做的SaaS服務是應用層的，我們的服務可以跑到金山云上，也可以跑到阿里云、騰訊云、華為云上。