史詩收購案大結(jié)局：博通交罰款、高通渾身帶傷

 要說最近半導(dǎo)體行業(yè)的巨人戰(zhàn)爭，當(dāng)屬博通費(fèi)盡心機(jī)收購高通了。神仙打架，群眾吃瓜，但是這次吃瓜的群眾無不瑟瑟發(fā)抖，生怕一不小心自己也成了別人嘴里的瓜。這不，特朗普坐不住了，一則命令的發(fā)布迫使博通已經(jīng)出鞘的“40米大刀”暫時(shí)隱藏到鎧甲里面，但刀已出鞘必須見血…

博通收購高通的時(shí)間軸：

v 去年11月6日，博通(Broadcom)提議以1300億美元收購高通;

v 11月13日，高通拒絕上一條提議;

v 12月5日，博通強(qiáng)勢(shì)提名11位董事候選人，以取代高通董事會(huì)所有成員;

v 今年2月5號(hào)，博通再次增加收購籌碼，在原方案基礎(chǔ)上增加170億美元收購;

v 2月21號(hào)，高通提升自己對(duì)恩智浦的收購提議，整體收購規(guī)模增加60億美元;

v 3月6號(hào)，CFIUS介入這場(chǎng)跨過收購計(jì)劃，命令高通股東大會(huì)延期30天;

v 3月12號(hào)，美國總統(tǒng)特朗普通過行政命令禁止這場(chǎng)收購

要不是高通被收購，我可能不知道博通

高通大家都很熟悉，你的手機(jī)芯片基本就是他家的!但博通在吃瓜群眾面前曝光程度就沒那么高了，難怪新聞一出的時(shí)候不少朋友都表示很驚訝：

高通要被收購了???

博通這么厲害竟然能收購高通。。。咦，等等，博通是誰啊???

說到博通，其實(shí)得把 2015 年前后分開講，因?yàn)?2015 年后的博通其實(shí)并不是博通了，還保留著 “ 博通 ” 的名字而已。

博通在 2015 年以前，主要業(yè)務(wù)是網(wǎng)絡(luò)通信半導(dǎo)體，也就是網(wǎng)卡，曾經(jīng)還是最大的 WLAN 芯片供應(yīng)商，有2000多項(xiàng)美國專利和800多項(xiàng)外國專利。

博通在被收購前，是全球幾大主要無廠半導(dǎo)體公司之一。

什么是無廠半導(dǎo)體公司呢?

就是主要負(fù)責(zé)芯片和電路設(shè)計(jì)，然后交給別的晶圓廠代工的半導(dǎo)體公司，大家熟知的計(jì)劃被收購對(duì)象高通也是無廠半導(dǎo)體公司。這種半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在如今非常普遍，一方面可以讓高通，博通等公司專注研發(fā)并且省下建廠的成本;另一方面讓代工廠可以同時(shí)服務(wù)于好幾家公司，提高生產(chǎn)線的利用率。

博通被收購以前，高通可以說穩(wěn)坐龍頭，2013 年?duì)I收幾乎是博通的兩倍。在2016年，安華高(Avago)科技公司斥資370億美元收購博通，組建了一個(gè)新的博通公司。所以說現(xiàn)在的博通，實(shí)際上是收購了原來的博通、又保留這個(gè)字號(hào)的芯片公司安華高。

這一收購，高通的地位就不太穩(wěn)了。。。直到今年，在第二季度博通的營收超越了高通，成為了第一。高通本身一直靠著專利收錢，比如只要手機(jī)廠商用了高通的東西，哪怕在這基礎(chǔ)上有自己的研發(fā)，手機(jī)賣了 100 塊也得分個(gè) 5 塊錢給高通。而且隨著智能手機(jī)領(lǐng)域競爭加劇，高通的專利授權(quán)模式屢遭打擊，因?yàn)楹吞O果的技術(shù)專利糾紛，其股價(jià)已經(jīng)下跌了 16%。再加上其他廠商的芯片開始起勢(shì)，5G 遲遲沒有落地，高通今年股價(jià)掉了不少。

2015年，高通被中國監(jiān)管部門處以10億美元罰金。2017年，高通又被韓國監(jiān)管部門開出9.12億美元罰單。除此之外，高通還面臨著其他手機(jī)廠商獨(dú)立開發(fā)設(shè)計(jì)手機(jī)芯片的壓力。

這些接連不斷的專利糾紛和各國開出的高昂反壟斷罰金，讓高通頗為心力交瘁。可以看到，目前高通的兩大核心業(yè)務(wù)部門，開發(fā)芯片和無線調(diào)制解調(diào)器以及專利授權(quán)，都面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

這時(shí)候博通的 CEO：一個(gè)有著華裔血統(tǒng)的并購高手 Hock Tan 出手了，以 70 美元每股的價(jià)格用現(xiàn)金和股票溢價(jià)收購高通，初始收購資本合計(jì)約 1000 億美元左右，消息一出，兩家公司股價(jià)大漲，現(xiàn)在這筆收購計(jì)劃涉及金額可能是 1300 億美元。

博通CEO陳福陽(左一)

一看就像個(gè)大佬，博通CEO陳福陽正是通過一系列大膽并購成就了今天的博通。2006年，陳福陽出任安華高科技公司(Avago Technologies)CEO。在不到10年的時(shí)間內(nèi)，將安華高科技公司的市值從35億美元發(fā)展到1000多億美元。

為什么說屏幕前的吃瓜群眾瑟瑟發(fā)抖呢，因?yàn)槿绻麅烧卟①?，那么就?huì)造成無線通訊芯片壟斷，而且兩者在這個(gè)市場(chǎng)上的營收可能是其他小廠加起來也比不上的，如果他們耍起流氓來，估計(jì)沒人治得了了。一旦出現(xiàn)這種現(xiàn)象，那么沖擊到了手機(jī)，筆記本廠商，可能最后還是得漲個(gè)價(jià)，我們消費(fèi)者攤點(diǎn)兒錢。。。

整并太多會(huì)變成壞事?特朗普：還有我

美國總統(tǒng)特朗普(Trump)日前出人意料地發(fā)布了一項(xiàng)命令，禁止博通(Broadcom)對(duì)高通(Qualcomm)進(jìn)行惡意收購;這開創(chuàng)了一個(gè)先例。在特朗普的行政命令中，明確說明了簽發(fā)命令的原因：“有確鑿的證據(jù)表明，位于新加坡的博通試圖通過收購來控制美國芯片制造商高通公司的行為可能危害到美國的國家安全。收購方(博通)提出收購高通的交易已被禁止。任何實(shí)質(zhì)上等同于合并、兼并或收購的交易，無論產(chǎn)生直接或間接的影響，都同樣被禁止。”

這不禁讓人想起了前不久美國外資投資委員會(huì)(CFIUS)開啟審查之后，美國財(cái)政部的說法相似：“作為此次(博通)敵意收購的結(jié)果，中國可能發(fā)起強(qiáng)有力的競爭，填補(bǔ)高通留下的任何空間。”對(duì)于很多吃瓜群眾來說，“中國”這兩個(gè)字可能是唯一的重點(diǎn)，他們甚至由此得到了一個(gè)結(jié)論：“中國在5G方面已經(jīng)強(qiáng)大到不得不放了。”這個(gè)說法也會(huì)讓人聯(lián)想到此前華為在美國市場(chǎng)的推廣受阻事件，毫無疑問，兩者之間是有聯(lián)系的。

值得一提的是向來以自由市場(chǎng)的美國，這次竟然會(huì)這樣高規(guī)格的干預(yù)收購(從CFIUS介入，再到特朗普簽署命令，中間只有一個(gè)星期時(shí)間，這在美國絕對(duì)是極其高效的)，還是難得一見的。從這一點(diǎn)也可以看出，高通在美國政府心目中的地位是非常高的。

而市場(chǎng)分析師對(duì)政府是否該以行政權(quán)干預(yù)商業(yè)收購案的看法分歧：

l 市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Tirias Research分析師Kevin Krewell表示，博通原本將在高通即將舉行的年度股東會(huì)議上行使代理投票權(quán)以促成收購案;同時(shí)美國政府的外資投資審議委員會(huì)(CFIUS)也對(duì)于博通意圖收購高通一案表達(dá)強(qiáng)烈憂慮，指出可能因此讓美國在5G蜂窩技術(shù)方面失去領(lǐng)導(dǎo)地位，并準(zhǔn)備進(jìn)行深入調(diào)查。而特朗普最新發(fā)布的行政命令則讓以上兩項(xiàng)行動(dòng)不再需要進(jìn)行。

l 資深分析師Linley Gwennap也同意以上看法：“這種情況的停止線何在?他們創(chuàng)造了一種新的行政權(quán)，而且誰知道他們可能認(rèn)為其他哪些技術(shù)或是業(yè)務(wù)安排對(duì)國家安全至關(guān)重要…他們有憂慮英特爾(Intel)跟背后大股東是中國政府的展訊(Spreadtrum)做成了共同開發(fā)5G技術(shù)的協(xié)議嗎?”

l 有些分析師認(rèn)為，美國政府有更多的行動(dòng)干預(yù)是好事;如International Business Strategies (IBS)的Handel Jones所言：“華盛頓特區(qū)的新模式，意味著科技業(yè)對(duì)美國很重要;政府意識(shí)到了我們并沒有做恰當(dāng)?shù)耐顿Y。我們?cè)陲@示器方面毫無建樹，特斯拉(Tesla)正在制造一些不錯(cuò)的電池，但我們沒有足夠的大規(guī)模生產(chǎn)。”

l 整并太多會(huì)變成壞事;ABI Research的研究主管Stuart Carlaw表示：“你不會(huì)希望被單一廠商主導(dǎo)的解決方案綁架。”他指出，如果博通買了高通，合并后的公司在Wi-Fi市場(chǎng)將擁有59%的市占率、在藍(lán)牙市場(chǎng)占有率則達(dá)46%，此外在定位芯片(location chips)與RF芯片方面，則估計(jì)將分別擁有67%與41%的市占率;這種主導(dǎo)地位是：“聞所未聞…而且不健康的。”

博通“高通夢(mèng)”破碎，但箭在弦上不得不發(fā)…

而眾多分析師們預(yù)期，特朗普的行政命令并不會(huì)讓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)──特別是向來好斗的博通──的“整并瘋”退燒;初步的猜測(cè)是，博通可能會(huì)把目光轉(zhuǎn)向賽靈思(Xilinx)或Mellanox，以擴(kuò)展其有線連網(wǎng)業(yè)務(wù)版圖，賽靈思的芯片產(chǎn)品用于無線通信領(lǐng)域，而Mellanox的產(chǎn)品連接服務(wù)器和存儲(chǔ)系統(tǒng)，與博通當(dāng)前產(chǎn)品互補(bǔ)。

從整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的角度看來，“大環(huán)境仍然有利于并購活動(dòng);”Gwennap認(rèn)為：“擁有經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)任何一家半導(dǎo)體公司來說都是好事，因?yàn)橹圃煨酒某杀驹絹碓礁甙?。只要銀行利率低、股價(jià)高，我們就會(huì)看到更多大規(guī)模收購案。”

加拿大皇家銀行(RBC)分析師達(dá)瑞南尼表示，賽靈思“能滿足博通大部分條件”，市占率極高。另外，對(duì)博通來說，ADI和美信也是可能的考慮目標(biāo)，不管吃下哪一家公司，都能帶動(dòng)營業(yè)利潤大幅增長，不過在毛利率上的成長空間較小。

但I(xiàn)BS的Jones認(rèn)為博通有其他收購目標(biāo)：“Xilinx與Mellanox對(duì)他不會(huì)有太多幫助，他想要的是削減成本并讓營收有顯著成長;應(yīng)該想想有那些年?duì)I收超過50億美元的公司，像是AMD、Intel、瑞薩(Renesas)、恩智浦(NXP)、英飛凌(Infineon)還有意法半導(dǎo)體(ST)。” Jones舉例指出，本身已經(jīng)收購了數(shù)家模擬同業(yè)的德州儀器(IT)，也是一個(gè)可能被看上的收購目標(biāo);此外英特爾也有很多可以“采購”的選項(xiàng)，還有Google等網(wǎng)絡(luò)巨擘亦能藉由收購更多芯片公司取得優(yōu)勢(shì)。

不過近來博通的收入、利潤和現(xiàn)金流強(qiáng)勁增長，陳福陽不需要急于行動(dòng)。根據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)財(cái)智的數(shù)據(jù)，截至去年10月的財(cái)年，博通收入增長33%，利潤增長39%，自由現(xiàn)金流增加58%。博通的現(xiàn)金流增速要高于半導(dǎo)體同行。在找到下一個(gè)目標(biāo)之前，陳福陽可以通過上調(diào)股息或回購股份來提高每股收益，維持股東對(duì)該公司的滿意度。

高通：刀子雖已拔走，傷口猶在

過去的4個(gè)多月里，這一場(chǎng)“史詩收購”實(shí)際上已經(jīng)對(duì)高通造成了巨大的影響：股價(jià)從50美元直飚70美元、又從70美元掉回60美元，董事長雅各布辭職、獨(dú)立董事上位，股東往復(fù)被雙方爭取。雖然中間高通還是發(fā)布了全新的驍龍700系列SoC平臺(tái)，但還是給高通留下了數(shù)個(gè)大傷口：

1. 之前提升了恩智浦的收購提議價(jià)，可能必須執(zhí)行下去了;

2. 之前的董事會(huì)變動(dòng)是否維持?雅各布家族是否還將執(zhí)掌高通?

3. 股東在猶如過山車的收購過程中，是否喪失了對(duì)高通的信心?是否會(huì)更加凸顯出高通此前在股價(jià)上的貧弱表現(xiàn)?

Krewell則認(rèn)為，特朗普的動(dòng)作對(duì)蘋果(Apple)來說是一個(gè)挫敗，因蘋果正想擾亂高通，并與博通達(dá)成較友善的專利授權(quán)條款。分析師們認(rèn)為，盡管在全球各地爭議不斷，高通應(yīng)該不會(huì)改變其專利授權(quán)模式，這仍會(huì)是該公司的核心業(yè)務(wù)模式。

Lineback的看法是，高通會(huì)盡可能以小幅度在專利授權(quán)模式上做改變，并將此業(yè)務(wù)視為重要資產(chǎn);但他認(rèn)為這是只會(huì)引發(fā)爭訟的業(yè)務(wù)模式，會(huì)帶來很多不良觀感。Jones則認(rèn)為沒那么糟糕，高通的業(yè)務(wù)模式只需要微調(diào);而該公司現(xiàn)在有時(shí)間與蘋果、華為與三星(Samsung)等大公司坐下來談?wù)?，只要搞定這幾家重量級(jí)廠商，就能贏得七到八成的手機(jī)市場(chǎng)。

小結(jié)：

在持續(xù)4個(gè)多月的收購戰(zhàn)(nao)爭(ju)之后，現(xiàn)在剩下的除了一地雞毛，還有渾身帶傷的高通，以及要交上一筆小罰款的博通。目前來看兩者短期內(nèi)還是以讓自身業(yè)務(wù)走上正軌為主要目標(biāo)。

半導(dǎo)體行業(yè)的整并還在繼續(xù)。。。歷史的車輪滾滾向前，從不回頭看那些被浪花淘走的英雄。